STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Protokollet från Riksbankens möte den 28 januari, då räntan lämnades oförändrad på 1,75 procent, var lite mer duvaktigt än väntat. Det visar på en splittrad direktion där KPI-utfallet på fredag blir viktigt. Sannolikheten för en sänkning i vår har ökat lite.

Det konstaterar bedömare.

I protokollet tog ledamöterna upp kronförstärkningen som en orsak till lägre inflation, men också att starkare konjunktur låg i andra vågskålen. Alla såg också ökad osäkerhet i spåren av den geopolitiska utvecklingen, samtidigt som "duvan" Per Jansson var nära att sänka redan nu.

SEB skriver att flera direktionsledamöter rörde sig i en mer duvaktig riktning jämfört med den penningpolitiska rapporten i december.

Som väntat är Per Jansson mycket nära att redan rösta för en sänkning i mars, medan Thedéen fortsatt intar en mycket balanserad hållning. Bunge låter dock något mer duvaktig än i december och Seim har rört sig från tydlig hök till en mer balanserad position.

Direktionen är fortfarande relativt långt ifrån att sänka räntan, men riskerna ligger på nedsidan och Jansson kommer sannolikt att rösta för en sänkning (förutsatt att januarifallet inte bjuder på någon positiv överraskning).

Diskussionen i direktionen kommer att stå mellan att sänka räntan och att lämna den oförändrad.

"Det stödjer vår uppfattning att sannolikheten för en räntesänkning är tydligt större än sannolikheten för en höjning. Eftersom Thedéen har utslagsröst förblir ett oförändrat ränteläge huvudscenariot", skriver SEB.

Trycket på direktionen att sänka räntan ytterligare lär dock öka om KPIF exklusive energi faller klart under 2 procent i början av året, redan innan den sänkta momsen på livsmedel i april slår igenom.

Marknadsprissättningen sjönk något efter protokollet och lutar nu i något större utsträckning nedåt, med omkring 20 procents sannolikhet för en räntesänkning.

Nordea anser också att protokollet var något mer duvaktigt än de hade väntat sig.

Jansson är mest duvaktig och oroar sig för att inflationen kan bli för låg, och kan mycket väl komma att rösta för en räntesänkning redan i mars.

Övriga ledamöter ser förbi den tillfälligt låga inflationen under 2026, men har också rört sig i en mer duvaktig riktning.

Januariinflationen blir viktig, med snabb-KPI som publiceras på fredag och detaljer den 20 februari. På längre sikt är det avgörande att de långsiktiga inflationsförväntningarna förblir nära 2-procentsmålet och att återhämtningen i den svenska ekonomin fortsätter.

"Vi är optimistiska om tillväxtutsikterna och bedömer att inflationsförväntningarna kommer att förbli stabila. Därför väntar vi oss att Riksbanken håller räntan oförändrad på 1,75 procent. Samtidigt är inflationen låg och sannolikheten för en räntesänkning har definitivt ökat", skriver Nordea.

Swedbank skriver att protokollet visar att Riksbanken är bekymrad över den senaste tidens snabba förstärkning av kronan och risken för att detta kan leda till alltför låg inflation framöver.

Diskussionen vid mötet visade att direktionen lyfte frågan om efterfrågans och växelkursens effekter på inflationen och efterlyste en mer fördjupad analys, exempelvis i form av scenarier, av detta i förberedelserna inför nästa penningpolitiska beslut i mars.

Jansson intog en särskilt duvaktig ton och framhöll att det visserligen kan ha varit för tidigt att sänka räntan redan i januari, eftersom det skulle ha kommit som en stor överraskning för marknadsaktörerna, men att ”det inte kan uteslutas att jag kan komma att rösta för en räntesänkning vid vårt nästa penningpolitiska möte den 18 mars”.

Om kronan fortsätter att stärkas inför marsmötet och inga större positiva överraskningar i konjunktur- och inflationsdata inträffar, bedömer de att Jansson kommer att reservera sig om direktionen inte beslutar att sänka styrräntan.

De övriga tre ledamöterna höll fast vid sina tidigare positioner och betonade att med stigande resursutnyttjande är utsikterna för inflation nära målet på medellång sikt fortsatt intakta.

"Så länge den ekonomiska återhämtningen fortsätter som väntat tror vi att majoriteten kommer att vara ovillig att sänka styrräntan. Men med lägre inflationsutfall och en starkare krona kan Jansson möjligen övertyga sina kollegor i direktionen att sänka räntan redan i mars", skriver Swedbank.

Riksbanksfullmäktige tillkännage en ny ledamot i direktionen fredagen den 6 eller den 13 februari, då möten är inplanerade. Den som väljs väntas rösta i linje med riksbankschef Erik Thedéen vid det första penningpolitiska mötet i mars.

Swedbank tror att styrräntan förblir oförändrad på 1,75 procent fram till september 2027, då de ser en höjning till 2,00 procent, vilket är deras bedömning av en normal styrränta för Sverige.

"Protokollet indikerar dock att sannolikheten för en räntesänkning under våren har ökat", skriver Swedbank.

Mikael Sandbladh +46 8 5191 7933

Nyhetsbyrån Direkt