Svackan fortsätter för konsultmäklaren Ework (70 kr) som nu redovisat nio kvartal i rad med fallande omsättning – och verkar gå mot ytterligare ett par tröga kvartal innan det kanske vänder.

Som konsultmäklare är affärsidén att erbjuda en digital marknadsplats där företag i behov av kompetens kan paras ihop med konsulter på jakt efter uppdrag. Fokus ligger framför allt på IT- och tekniksektorn.

I dagsläget har Ework drygt 10 500 förmedlade konsulter på uppdrag hos runt 500 kundbolag. Konsulternas fakturering går via Eworks resultaträkning vilket gav en omsättning på 13,7 miljarder kronor under 2025. Av detta belopp tog bolaget ut 567 Mkr i form av egna påslag och tjänsteavgifter för att förmedla konsulterna. Detta ger Eworks bruttomarginal på drygt 4%.

Ny VD på plats

Ework har alltså varit i svacka ett bra tag. Det hanterade ex-VD Karin Schreil med ett omfattande besparingsprogram som skulle spara 60 Mkr på årsbasis och leda till 30% högre rörelseresultat under 2024, trots den svaga marknaden. Av detta blev det dock mest pannkaka. De faktiska besparingarna verkar stannat kring 40 Mkr medan rörelseresultatet istället föll 2%.

I mitten av 2025 slutade Karin Schreil på eget initiativ och har nu efterträtts av Daniel Almgren. Utbildad ekonom och tidigare McKinsey-konsult som också utmärkt sig som fyrfaldig svensk mästare i tiokamp (2005, 2006, 2007 och 2010). Han kommer senast från rollen som VD för gym- och simhallskedjan Medley och har haft särskilt fokus på turnarounds och transformationer. I november köpte han aktier i Ework för 20 Mkr från huvudägaren.

Svaga utsikter för 2026

Som tabellen bredvid visar har svackan fortsatt in i fjärde kvartalet. Omsättningen backade 13% medan rörelseresultatet föll från 54 till 16 Mkr. Då tog bolagets nytillträdde VD dock IT-nedskrivningar på 20 Mkr men även justerat för detta så minskar både resultat och marginal rejält.

Ännu värre var de svaga utsikterna för 2026. Kvartalets orderingång backade med 14% och VD Almgren tror trenden med fallande volymer kommer ”bestå en tid”. Totalt bedömer bolaget att vinsten per aktie kommer falla med ytterligare 10-20% under 2026 – detta alltså trots att 2025-siffran redan var extra nedtryckt av IT-nedskrivningarna. Även utdelningen föreslås kapas från 7 till 4 kronor. Totalt föll aktien 24% på beskeden.

Konsultstopp hos stora kunder

Förklaringen till de svaga siffrorna finns främst i en svagare utveckling hos de större kundbolagen. Eworks sex största kunder står för omkring en tredjedel av koncernens intäkter. Sverige (-13% tillväxt i Q4) och Danmark (-21%) sticker ut i särskilt negativ bemärkelse.

I Sverige noteras konsultstopp och kostnadsbesparingar hos flera större kunder. Fordonssektorn pekas ut där Volvo Cars är en känd kund som möter tuff konkurrens och gör stora nedskärningar. Totalt står fordonsbranschen för ungefär 20% av Eworks bruttoresultat. Även största segmentet som står för ytterligare 25%, offentlig sektor, minskar i Sverige.

I Danmark sker omfattande personalneddragningar hos flera kunder, med tydliga nedgångar inom life science där man kommer att tänka på Novo Nordisk som i sina motgångar dragit med sig även andra delar av sektorn. Även inom bank och finans finns två större danska kunder som infört konsultstopp.

Det är alltså i större uträckning en svag marknad än egna interna problem som ställer till det för Ework. Å andra sidan kan man notera att den här typen av konjunktursvängningar knappt märktes alls under den tid då bolaget och konsultmäklarmodellen visade kraftig strukturell tillväxt, fram till och med 2019. Sedan dess har det varit ett antal svajiga och svårbedömda år men den strukturella draghjälpen verkar inte längre finnas kvar.

Ny omstrukturering

Bolaget genomför nu en omorganisering som ska spara 18 Mkr årligen. Omstruktureringskostnader på 9 Mkr kommer belasta resultatet, främst i första kvartalet 2026. Ledningsgruppen har minskats ned från 13 till mer rimliga 6 personer, vilket ska snabba på beslutsfattandet.

Dessutom ska organisationen bli mer kommersiellt orienterad. Vi vet att bolaget under förra VD genomförde en större omorganisation som åtminstone av vissa kritiserats för hur man strukturerade kundansvaret. Kanske är det denna ordning som bolaget nu backar bort ifrån.

Slutsats

Efter åratal av grusade förhoppningar och storslagna vinstmål som aldrig blivit verklighet är förtroendet för Ework kört i botten. Nu är det en ny VD på plats som ska sätta sitt avtryck och det återstår i mångt och mycket att se hur det spelar ut sig.

De största problemen finns dock inte i bolaget utan på marknaden, där många kunder nu skär i kostnader och sätter stopp för rekryteringen av nya konsulter. Hoppet sitter främst till att volymerna ska vända till det bättre för Ework. Bolagets strukturella tillväxt verkar dock ett minne blott och den cykliska vändningen ser ut att dröja.

Under 2026 ser det underliggande rörelseresultatet ut att kunna falla bortåt 30%, enligt bolagets prognoser. Någon gång ska det väl vända och då står Ework kanske väl riggat, men det verkar långt ifrån säkert att det sker de närmsta kvartalen.

Aktien värderas till 13 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) för 2026, vilket förhoppningsvis blir en bottennivå för Ework. På längre sikt går det att se uppsida i aktien, men när ett antal riktigt svaga kvartal fortfarande väntar väljer vi att ställa oss neutrala till Ework.

Skribent äger aktier i bolaget.