Efter ett jobbigt första år på börsen har Alimak-aktien nu nästan tagit sig tillbaka till introduktionskursen på 93 kronor. Börsdebuten kom olyckligtvis att sammanfalla med förnyad oro för Kinas ekonomi och en kris i oljebranschen. Det är två områden som väger relativt tungt i Alimak vilket bidragit till en svag utveckling för aktien.

Fjolåret slutade ändå godkänt med tillväxt och lönsamhet i linje med bolagets finansiella målsättningar. Den första halvan av 2016 har däremot varit trög och såväl omsättning som justerat rörelseresultat har backat jämfört med i fjol.

Alimak är en världsledande tillverkare av hissar och plattformar till industri- och byggsektorn. Tillverkning finns i Sverige och Kina och bolaget säljer sina produkter över hela världen. Intäkterna är relativt jämnt fördelade med drygt 30 procent vardera i Europa, Asien/Stillahavsregionen samt Nord- och Sydamerika.

Bolaget säljer med kvalitet och säkerhet som främsta argument och bolaget har historiskt verkat uteslutande inom premiumsegmentet. De senaste åren har dock Alimak breddat sitt utbud till att även omfatta lite enklare modeller i ett mellansegment. Detta har skett för att kunna stärka positionen på tillväxtmarknader, framför allt i Kina.

Den installerade basen uppges ligga kring 22 000 hissar runt om i världen. Livstiden på hissarna bedöms vara uppemot 25-30 år. Den stora installerade basen och den långa livslängden på hissarna innebär att Alimak har en stor eftermarknad att bearbeta med service och reservdelar. Runt tre fjärdedelar av den totala livslängdskostnaden för en hiss utgörs av service.

Service och reservdelar är relativt konjunkturstabila intäkter och det är som regel en lönsam verksamhet. Inom Alimak håller affärsområdet After Sales en rörelsemarginal på drygt 30 procent vilket kan jämföras med hela koncernens dryga 16 procent. After Sales svarar för cirka två tredjedelar av koncernens justerade rörelseresultat. Det innebär att bolaget är mer konjunkturstabilt än man kanske kan tro givet exponeringen mot bygg- och industrisektorerna

Nyförsäljningen tyngs dock för närvarande som sagt av svagheter i Kina och Brasilien och av låg investeringsvilja inom olje- och gruvindustrierna. Någon snar lösning på dessa problem ser inte Alimak och bolaget har därför de senaste kvartalen börjat styra om sina resurser mot områden som bedöms ha bättre tillväxtförutsättningar de närmaste åren. Vd Tormod Gunleiksrud pekar i halvårsrapporten ut framgångar hos kunder inom kraft och energi samt hamnar och varv.

Satsningen på industrihissar i mellansegmentet är också en viktig pusselbit för framtida tillväxt. Framför allt innebär de möjligheter att stärka positionen på tillväxtmarknader i Asien och i Mellanöstern. De erbjuder även möjligheter att bearbeta nya kunder på befintliga marknader. Alimak har även förstärkt sin säljkår för att driva på tillväxten.

Samtidigt filarbolaget löpande på strukturen för att effektivisera verksamheten och säkerställa en bra lönsamhet. Sjunkande volymer har satt press på rörelsemarginalen i år. Den har under första halvåret i år backat till 15,3 procent räknat i lokala valutor från 17,7 procent i fjol.

Snittprognosen för innevarande räkenskapsår är enligt databasen Factset en justerad rörelsemarginal på 16,2 procent. Omsättningen spås vara i princip oförändrad mot i fjol och vinsten per aktie spås landa på 5,25 kronor.

Nästa år väntas intäkterna öka med 5 procent och rörelsemarginalen åter leta sig över 17 procent. Vinsten per aktie stiger då 15 procent till 6,03 kronor. De prognoserna ger p/e-tal på 17,2 respektive 15,0. Justerar vi för skuldsättning värderas rörelsen till 11,5 gånger nästa års justerade rörelseresultat.

Direktavkastningen i Alimak-aktien väntas uppgå till 3,0 procent respektive 3,4 procent de närmaste åren.

Halvårsrapporten lugnade aktiemarknaden och vinstprognoserna har justerats upp något sedan i somras. Aktien tog också ett rejält skutt uppåt på rapporten men har sedan dess glidit sidledes några månader. Värderingen är fortfarande inte särskilt hög för ett bolag med Alimaks långsiktigt ljusa utsikter.

I den positiva vågskålen hamnar den starka globala marknadsställningen, den höga lönsamheten, den stabila balansräkningen, de goda tillväxtutsikterna och den stora eftermarknadsaffären.

I den negativa hamnar en svag efterfrågan från viktiga kundgrupper som olja och gruvor, tröga marknader i Kina och Brasilien samt en huvudägare som sannolikt är pigg på att sälja ut aktier om kursen återhämtar sig ytterligare. Riskkapitalbolaget Triton satte Alimak på börsen efter ha ägt bolaget i åtta år. Fortfarande är Triton huvudägare i Alimak med 30 procent av aktierna.

På lite längre sikt kommer de positiva faktorerna att väga över och som en långsiktig investering gillar vi fortfarande Alimak. I det korta perspektivet tror vi inte att aktien blir något snabbt klipp även om nedsidan borde vara begränsad. Den starka balansräkningen öppnar möjligheter till förvärv vilket skulle kunna ge kursen en knuff uppåt.

Sammantaget väljer vi att upprepa vår köprekommendation på Alimak-aktien.

Läs fler aktieanalyser från Placera.