Careium (22,30 kr) utvecklar och säljer trygghetslarm och andra välfärdstjänster.

Koncernen är uppbyggd genom ett tiotal förvärv och bolaget knoppades av från telefonbolaget Doro december 2021.

Expansionen inom trygghetslarm startade dåvarande ledningen på Doro år 2014. Vid halvårsskiftet tillhandahöll Careium cirka 324 000 trygghetslarm till seniorer i Sverige, Norge, Storbritannien och Nederländerna. Bolaget är marknadsledande i Sverige och Norge. Careiums larmcentral hanterar dagligen 25 000 inkommande larm.

Det har skett en del förändringar i ledningen i Careium senaste halvåret. Vid årsstämman i april omvaldes Maria Khorsand till ordförande (Khorsand var tillförordnad VD på Careium hösten 2022-våren 2023 och därefter ordförande). En månad senare i slutet av maj föreslog storägarna Lindell och Accendo Capital att Khorsand ska ersättas med Juha Mört. Han var tidigare styrelseledamot i Doro.

I mitten av augusti fick Christian Walén som varit VD sedan våren 2023 lämna sin post med omedelbar verkan. Styrelsen har inlett en rekryteringsprocess. Peter Heuman som tidigare varit VD för Micro Systemation och norska Next Biometrics är nu tillförordnad VD.

Marknaden för välfärdsteknik som Careium adresserar spås växa med 5-7% årligen och vara värd 45 miljarder kronor år 2027 (avser europeiska marknaden).

Sedan Careium knoppades av från Doro har den organiska tillväxten ökat och var 14-17% år 2022 och 2023. Ifjol bromsade den organiska tillväxten till 6%.

Senareläggning av nedstängning

En orsak till den lägre tillväxttakten var förseningar i utfasningen avseende analoga nät och 2G i  Sverige och Storbritannien. I mars 2024 annonserade Storbritannien en två år framskjuten nedläggning av analoga näten. Och på den svenska marknaden senarelades nedsläckningen av 2G- och 3G-näten ytterligare ett år. Det har medfört att kunderna fördröjt sina övergångsplaner vilket påverkade både produkt- och tjänsteförsäljningen negativt.

Under 2023 och 2024 har rörelsemarginalen varit cirka 7-10%. Careium har inget uttalat tillväxt- eller marginalmål. Givet en bruttomarginal på drygt 40% borde en rörelsemarginal på 10-12% vara fullt realistiskt över tid.

Utvecklingen under första halvåret 2025 har varit utmanande.

Omsättningen är ned 7% under årets sex första månader. Den rapporterade nettoomsättningen har påverkats negativt med 31,2 Mkr avseende redovisning av finansiella leasingavtal i Sverige och med 4,6 Mkr av valutakurseffekter. Exklusive redovisningseffekter ökade omsättningen i Norden med 4,9% under första halvåret 2025.

Under Q2 2025 var omsättningen ned 11,9% till 202 Mkr (229). Redovisning av finansiella leasingavtal i Sverige påverkade negativt med 15,1 Mkr och valutaeffekter 5,9 Mkr.

Från början av nästa år bedömer Careium en drastiskt lägre negativ påverkan från redovisningen av finansiella leasingavtal i Sverige. I takt med att fler kontrakt redovisas som operationella leasingavtal (i motsats till finansiella leasingavtal) kommer andelen återkommande intäkter att öka. Afv bild är att detta till stor del är redovisningsmässig effekt men som Careium proaktivt borde varit tydligare med att informera om. 2026 verkar dock effekten minska.

Stark position i Norden

Sett till utvecklingen per marknad så har Careium en stark position i Sverige och Norge. I Sverige är Careium marknadsledande inom särskilt boende. Detta avser boende för äldre eller personer med funktionsnedsättning som behöver omfattande stöd och omvårdnad dygnet runt, samt trygghet och säkerhet som inte kan tillgodoses i hemmet. Den svenska marknaden har kommit långt i övergången till digitaliserade lösningar inom välfärdsteknik. Afv uppskattar att Careium har 35-40% marknadsandel i Sverige.

Norge är den av Careiums marknader som har högst efterfrågan av nya typer av tjänster, produkter och lösningar för vård av äldre. Careium har cirka 40% marknadsandel i landet och fortsätter investera för att bredda erbjudandet. Utvecklingen av antalet abonnenter har varit stabil i Norden (Sverige och Norge) över tid.

I Storbritannien har utvecklingen varit mer utmanande. Careium gjorde ett par förvärv i landet innan pandemin. Integrationen gick inte helt smärtfritt och senaste året har Careium lämnat en del avtal där lönsamheten var låg. Marknaden i Storbritannien är väldigt fragmenterad med många små och kommunala tjänsteleverantörer. Careium är en av de större leverantörerna med en marknadsandel på uppskattningsvis 10-15%.

2021 hösten förvärvade Careium nederländska bolaget Innocom. Careium har en marknadsandel på omkring 15% och är tredje största aktör. En konkurrent är FocusCura som ägs av Assa Abloy. FocusCura omsätter cirka 130 Mkr årligen. Stor del av trygghetslarmen i Nederländerna är analoga vilket innebär goda tillväxtmöjligheter i takt med digitaliseringen.

Övriga marknader avser främst Spanien, Tyskland, Frankrike och Danmark. Fokus är produktförsäljning, som sker genom offentliga upphandlingar. Careium har för avsikt att stärka närvaron på fler marknader.

Fragmenterad marknad

Som vi skrev tidigare är marknaden generellt fragmenterad med många små aktörer. De större konkurrenterna är Tunstall och LeGrand, som likt Careium är verksamma på ett flertal marknader.

Utöver de nämnda konkurrenterna så är Telealarm en stark aktör inom hårdvara. På mjukvarusidan finns det flera aktörer med olika inriktning. Verklizan är en annan aktör utöver Tunstall och LeGrand.

Guidning kvarstår?

Vid bokslutet i februari var Careiums budskap att omsättning, lönsamhet och det fria kassaflödet (före förvärv) ska bli högre under 2025 jämfört med året innan.

Första halvåret väntades bli svagare och det andra halvåret starkare. Budskapet upprepades vid Q1-rapporten och vid halvårsrapporten uppgav ledningen att de är optimistiska inför andra halvåret. Därefter har VD Christian Walén fått lämna och sedan dess är aktien ned cirka 20%. Det är tydligt att aktiemarknaden är oroad över en svag Q3-rapport. Samtidigt ändrades inte guidningen i samband med VD-bytet.

Prognoser och värdering

Osäkerheten inför Q3 och Q4 är stor. Både ABG och SEB (båda uppdragsanalyser) skissar på 10% organisk tillväxt i Q3. Det känns lite optimistiskt givet osäkerheten. Vi räknar med 5% tillväxt i Q3 och 3% i Q4. Sammantaget innebär det ett tapp på 2% år 2025. Kommande år räknar vi med att tillväxten ökar igen drivet av förflyttning mot digitala larm och en god underliggande marknadstillväxt.

Marginalmässigt penslar vi in 7% i år och 9,5% i slutet av prognoshorisonten. År 2024 tjänade Careium 9,6% jämförelsevis. På lite sikt borde en marginal på 10-12% vara möjligt (vi penslar in det i vårt optimistiska scenario).

Använder vi en multipel på 9x rörelsevinsten finns 45% uppsida. I peer-tabellen har vi med Bahnhof och Bredband2 som också säljer generiska produkter med hög andel återkommande intäkter. Telia lade ett bud på Bredband2 nyligen.

Kan Careium uppvisa mer stabilitet och börja konsolidera marknaden så är uppsidan betydande (optimistiskt scenario). Risken är den höga skuldsättningen och att Careium behöver stärka balansräkningen (pessimistiskt scenario).

Careiums lösningar möjliggör för människor att bo kvar i sina hem längre istället för att flytta in på äldreboende. Marknaden för välfärdsteknik växer underliggande och Careium har en fin marknadsposition i Norden, Storbritannien och i Nederländerna.

Stenen i skon är skuldsättningen (nettoskuld/Ebitda uppgick till 1,3x vid halvårsskiftet). Det är inte särskilt högt men begränsar också Careium att göra större förvärv, även om bolaget framhäver att de har tillgång till krediter. I och med att marknaden är så pass fragmenterad hade man velat se fler förvärv.

Osäkerheten inför kommande kvartalsrapporter är stor. Det har skett en del rockader i ledning/styrelse på kort tid. Samtidigt har aktien kommit ned en hel del. Uppsidan i huvudscenariot är fin. Investerare som accepterar risknivån och gillar småbolag kan överväga en post. På de premisserna sätter vi ett köpråd.