Coffee Stain: Förutsättningarna lockar
Året slutade bättre än befarat för spelutvecklaren som nu kommer möta lättare jämförelsetal. Samtidigt har kursen fallit rejält sedan avknoppningen, och insiders köpt aktier.
Idag, 14:35
Coffee Stain | |
|---|---|
Börskurs: 18,00 kr | Antal aktier: 223,2 m |
Börsvärde: 4 018 Mkr | Nettokassa: 540 Mkr |
VD: Anton Westbergh | Ordförande: Jacob Jonmyren |
Coffee Stain (18 kr) är den senaste avknoppningen från datorspelskoncernen Embracer. Bolaget noterades i december, har sedan dess fallit över 20% i kurs och har nu ett börsvärde kring 4 miljarder kronor.
Vi skrev mer utförligt om bolaget vid noteringen. Men i korthet fokuserar Coffee Stain på nischade PC- och konsolspel som utvecklas av koncernens cirka 250 anställda fördelade på 13 relativt små studior. Bolaget är lönsamt, omsätter knappt 1 miljard kronor och får runt 90% av intäkterna från sex stora varumärken.
Affärsvärldens huvudscenario (siffror i Mkr) | 2024/25 | 2025/26E | 2026/27E | 2027/28E |
|---|---|---|---|---|
Omsättning | 1 089 | 937 | 1 030 | 1 082 |
- Tillväxt | +0,4% | -14,0% | +10,0% | +5,0% |
Rörelseresultat | 322 | 231 | 312 | 333 |
- Justeringar | 162 | 120 | 100 | 100 |
"Cash Ebit" | 484 | 351 | 412 | 433 |
- Rörelsemarginal | 44,4% | 37,5% | 40,0% | 40,0% |
Resultat efter skatt | 192 | 195 | 321 | 337 |
Vinst per aktie | 1,39 | 0,87 | 1,44 | 1,51 |
Utdelning per aktie | - | 0,00 | 0,50 | 0,75 |
Direktavkastning | - | 0,0% | 2,8% | 4,2% |
Avkastning på eget kapital | 12% | 7% | 8% | 8% |
15% | 15% | 15% | 15% | |
5,1x | -1,8x | -2,3x | -2,7x | |
13,0x | 20,7x | 12,5x | 11,9x | |
EV/Cash Ebit | 7,2x | 9,9x | 8,4x | 8,0x |
3,2x | 3,7x | 3,4x | 3,2x | |
Kommentar: Justeringarna mot resultatet utgörs i huvudsak av två poster: (i) återläggning av förvärvsrelaterade avskrivningar på ca +160 Mkr/år, samt (ii) justeringen från Justerad Ebit till Cash Ebit där avskrivningar byts ut mot faktiska investeringar samtidigt som leasingkostnader dras av, vilket totalt påverkade rörelseresultatet med -60 Mkr under föregående räkenskapsår 2024/25. Föregående räkenskapsår innehöll utöver detta även en nedskrivning av immateriella tillgångar på 73 Mkr. Vinst per aktie för 2024/25 är beräknat av Afv med hänsyn taget till dessa justeringar. |
Bättre än befarat
Coffee Stains Q3 (siffror i Mkr) | Q3 25/26 (utfall) | Q3 25/26 (estimat) | Q3 24/25 |
|---|---|---|---|
Omsättning | 293 | 281 | 389 |
- varav "Baseline" | 206 | - | 243 |
- varav "Game launch uplift" | 87 | - | 146 |
Cash Ebit | 146 | 115 | 217 |
- marginal | 49,8% | 40,9% | 55,8% |
Coffee Stain kom till börsen med krympande resultat vilket förklaras delvis av den svagare dollarn, delvis av färre lanseringar av nya spel och nytt innehåll.
Bolagets tredje kvartal (okt-dec) föregående år var exceptionellt starkt så ett rejält tapp i lönsamhet var väntat. Analytikerna hade tippat att Cash Ebit skulle landa på 115 Mkr men utfallet blev hela 146 Mkr. Aktien rör sig dock inte på beskedet, vilket tyder på att marknaden bedömer att kvartalets starka resultat säger relativt lite om utsikterna framåt.
Den stabila basen av intäkter från redan lanserade spel (”Baseline”) föll 15%. Här finns som sagt en betydande valutamotvind.
Intäkter från nylanserade spel som släppts under de senaste 60 dagarna (”Game launch uplift”) föll hela 40%. Sett i ett längre perspektiv är lanseringsintäkter på 87 Mkr dock en relativt stark siffra, även om jämförelsekvartalet alltså var ännu starkare. Under kvartalet har bland annat Satisfactory släppts till konsol och nytt innehåll lanserats för Goat Simulator 3.
Svänger mellan kvartalen
Coffee Stain har historiskt redovisat höga marginaler kring 40-50%. Med tre kvartal avklarade ser siffran för innevarande räkenskapsår (april-mars) ut att landa runt 37-38%.
Hur lönsamheten kommer utvecklas framöver hänger helt och hållet på hur väl bolaget lyckas med sina spel. Första kvartalet 2025/26 var ett bottenkvartal då bolaget knappt lanserade nya spel och redovisade intäkter på 184 Mkr. Då landade Cash Ebit på knappt 20% vilket man kanske kan se som en slags basnivå givet nuvarande kostnadskostym.
Lyckade lanseringar ovanpå det ger direkt påverkan på resultatet, som nu i senaste kvartalet när Cash Ebit studsade upp till 50%. Det här säger oss att Coffee Stain lär förbli ett bolag som börsen kommer ha lite svårt att förstå sig på.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
Coffee Stain (Afv) | - | 12,5x | 8,4x | 3,4x | 40,0% | 5,0% |
Paradox | -40% | 20,1x | 14,9x | 5,5x | 36,7% | 3,0% |
Take-Two | 14% | 26,7x | 21,4x | 4,5x | 20,9% | 18,9% |
Electronic Arts | 64% | 21,8x | 17,5x | 6,0x | 34,0% | 4,5% |
Capcom | -1% | 23,8x | 14,2x | 5,9x | 41,6% | 8,9% |
Square Enix | 23% | 26,3x | 13,8x | 2,2x | 16,0% | 4,4% |
Nintendo | -11% | 21,5x | 14,6x | 3,1x | 21,6% | 9,2% |
Genomsnitt | 8% | 14,7x | 10,0x | 3,6x | 37,7% | 5,6% |
Källa: Factset |
Slutsats
Lanseringar efter kvartalet | |
|---|---|
Deep Rock Galactic (ny säsong) | 29 januari |
Kommande lanseringar | |
Fellowship (ny säsong) | 19 februari |
Deep Rock Galactic: Rogue Core (nytt spel) | inget datum |
Into the Unwell (nytt spel) | inget datum |
Teardown (lansering multiplayer) | inget datum |
Valheim (lansering på PS5) | inget datum |
Huntdown: Overtime (nytt spel) | inget datum |
Svårbedömd lönsamhet och tvära kast mellan olika kvartal innebär förutsättningar som börsen brukar ha svårt att uppskatta. Aktien har handlats ned rejält och värderas nu till omkring 10 gånger årets väntade Cash Ebit.
Det tycker vi är väl lågt, även om det nu krävs att bolaget kan vända till tillväxt med nya framgångsrika lanseringar. Balansräkningen är stark med över en halv miljard kronor i nettokassa och Coffee Stain letar efter förvärv, men kommer hellre skifta tillbaka kapitalet till ägarna än göra dåliga förvärv som inte passar in i bolaget.
De kommande tre kvartalen väntar lättare jämförelsetal. Dessutom har insiders köpt en del aktier. Däribland VD Anton Westbergh som köpt för 8 Mkr och nu äger aktier för totalt 17 Mkr.
Allt som allt tycker vi förutsättningarna lockar tillräckligt för att köpstämpla Coffee Stain.
Tio största ägare i Coffee Stain | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
Lars Wingefors AB | 658 | 20,3% | 45,9% |
Savvy Gaming Group | 301 | 7,5% | 5,5% |
DNB Asset Management AS | 286 | 7,1% | 5,2% |
Matthew Karch | 225 | 5,6% | 4,1% |
Alecta Tjänstepension | 181 | 4,5% | 3,3% |
Andrey Iones | 119 | 3,0% | 2,2% |
Carnegie Fonder | 107 | 2,6% | 1,9% |
Vanguard | 107 | 2,6% | 1,9% |
Avanza Pension | 100 | 2,5% | 1,8% |
SEB Funds | 80 | 2,0% | 1,5% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Anton Westbergh (VD) | 17 | 0,4% | 0,4% |
Henrik Tjärnström med familj (ledamot) | 7 | 0,2% | 0,1% |
Jacob Jonmyren (ordförande) | 2 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 21,0% | 46,5% |
Ämnen i artikeln
Coffee Stain: Förutsättningarna lockar
Året slutade bättre än befarat för spelutvecklaren som nu kommer möta lättare jämförelsetal. Samtidigt har kursen fallit rejält sedan avknoppningen, och insiders köpt aktier.
Idag, 14:35
Coffee Stain | |
|---|---|
Börskurs: 18,00 kr | Antal aktier: 223,2 m |
Börsvärde: 4 018 Mkr | Nettokassa: 540 Mkr |
VD: Anton Westbergh | Ordförande: Jacob Jonmyren |
Coffee Stain (18 kr) är den senaste avknoppningen från datorspelskoncernen Embracer. Bolaget noterades i december, har sedan dess fallit över 20% i kurs och har nu ett börsvärde kring 4 miljarder kronor.
Vi skrev mer utförligt om bolaget vid noteringen. Men i korthet fokuserar Coffee Stain på nischade PC- och konsolspel som utvecklas av koncernens cirka 250 anställda fördelade på 13 relativt små studior. Bolaget är lönsamt, omsätter knappt 1 miljard kronor och får runt 90% av intäkterna från sex stora varumärken.
Affärsvärldens huvudscenario (siffror i Mkr) | 2024/25 | 2025/26E | 2026/27E | 2027/28E |
|---|---|---|---|---|
Omsättning | 1 089 | 937 | 1 030 | 1 082 |
- Tillväxt | +0,4% | -14,0% | +10,0% | +5,0% |
Rörelseresultat | 322 | 231 | 312 | 333 |
- Justeringar | 162 | 120 | 100 | 100 |
"Cash Ebit" | 484 | 351 | 412 | 433 |
- Rörelsemarginal | 44,4% | 37,5% | 40,0% | 40,0% |
Resultat efter skatt | 192 | 195 | 321 | 337 |
Vinst per aktie | 1,39 | 0,87 | 1,44 | 1,51 |
Utdelning per aktie | - | 0,00 | 0,50 | 0,75 |
Direktavkastning | - | 0,0% | 2,8% | 4,2% |
Avkastning på eget kapital | 12% | 7% | 8% | 8% |
15% | 15% | 15% | 15% | |
5,1x | -1,8x | -2,3x | -2,7x | |
13,0x | 20,7x | 12,5x | 11,9x | |
EV/Cash Ebit | 7,2x | 9,9x | 8,4x | 8,0x |
3,2x | 3,7x | 3,4x | 3,2x | |
Kommentar: Justeringarna mot resultatet utgörs i huvudsak av två poster: (i) återläggning av förvärvsrelaterade avskrivningar på ca +160 Mkr/år, samt (ii) justeringen från Justerad Ebit till Cash Ebit där avskrivningar byts ut mot faktiska investeringar samtidigt som leasingkostnader dras av, vilket totalt påverkade rörelseresultatet med -60 Mkr under föregående räkenskapsår 2024/25. Föregående räkenskapsår innehöll utöver detta även en nedskrivning av immateriella tillgångar på 73 Mkr. Vinst per aktie för 2024/25 är beräknat av Afv med hänsyn taget till dessa justeringar. |
Bättre än befarat
Coffee Stains Q3 (siffror i Mkr) | Q3 25/26 (utfall) | Q3 25/26 (estimat) | Q3 24/25 |
|---|---|---|---|
Omsättning | 293 | 281 | 389 |
- varav "Baseline" | 206 | - | 243 |
- varav "Game launch uplift" | 87 | - | 146 |
Cash Ebit | 146 | 115 | 217 |
- marginal | 49,8% | 40,9% | 55,8% |
Coffee Stain kom till börsen med krympande resultat vilket förklaras delvis av den svagare dollarn, delvis av färre lanseringar av nya spel och nytt innehåll.
Bolagets tredje kvartal (okt-dec) föregående år var exceptionellt starkt så ett rejält tapp i lönsamhet var väntat. Analytikerna hade tippat att Cash Ebit skulle landa på 115 Mkr men utfallet blev hela 146 Mkr. Aktien rör sig dock inte på beskedet, vilket tyder på att marknaden bedömer att kvartalets starka resultat säger relativt lite om utsikterna framåt.
Den stabila basen av intäkter från redan lanserade spel (”Baseline”) föll 15%. Här finns som sagt en betydande valutamotvind.
Intäkter från nylanserade spel som släppts under de senaste 60 dagarna (”Game launch uplift”) föll hela 40%. Sett i ett längre perspektiv är lanseringsintäkter på 87 Mkr dock en relativt stark siffra, även om jämförelsekvartalet alltså var ännu starkare. Under kvartalet har bland annat Satisfactory släppts till konsol och nytt innehåll lanserats för Goat Simulator 3.
Svänger mellan kvartalen
Coffee Stain har historiskt redovisat höga marginaler kring 40-50%. Med tre kvartal avklarade ser siffran för innevarande räkenskapsår (april-mars) ut att landa runt 37-38%.
Hur lönsamheten kommer utvecklas framöver hänger helt och hållet på hur väl bolaget lyckas med sina spel. Första kvartalet 2025/26 var ett bottenkvartal då bolaget knappt lanserade nya spel och redovisade intäkter på 184 Mkr. Då landade Cash Ebit på knappt 20% vilket man kanske kan se som en slags basnivå givet nuvarande kostnadskostym.
Lyckade lanseringar ovanpå det ger direkt påverkan på resultatet, som nu i senaste kvartalet när Cash Ebit studsade upp till 50%. Det här säger oss att Coffee Stain lär förbli ett bolag som börsen kommer ha lite svårt att förstå sig på.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
Coffee Stain (Afv) | - | 12,5x | 8,4x | 3,4x | 40,0% | 5,0% |
Paradox | -40% | 20,1x | 14,9x | 5,5x | 36,7% | 3,0% |
Take-Two | 14% | 26,7x | 21,4x | 4,5x | 20,9% | 18,9% |
Electronic Arts | 64% | 21,8x | 17,5x | 6,0x | 34,0% | 4,5% |
Capcom | -1% | 23,8x | 14,2x | 5,9x | 41,6% | 8,9% |
Square Enix | 23% | 26,3x | 13,8x | 2,2x | 16,0% | 4,4% |
Nintendo | -11% | 21,5x | 14,6x | 3,1x | 21,6% | 9,2% |
Genomsnitt | 8% | 14,7x | 10,0x | 3,6x | 37,7% | 5,6% |
Källa: Factset |
Slutsats
Lanseringar efter kvartalet | |
|---|---|
Deep Rock Galactic (ny säsong) | 29 januari |
Kommande lanseringar | |
Fellowship (ny säsong) | 19 februari |
Deep Rock Galactic: Rogue Core (nytt spel) | inget datum |
Into the Unwell (nytt spel) | inget datum |
Teardown (lansering multiplayer) | inget datum |
Valheim (lansering på PS5) | inget datum |
Huntdown: Overtime (nytt spel) | inget datum |
Svårbedömd lönsamhet och tvära kast mellan olika kvartal innebär förutsättningar som börsen brukar ha svårt att uppskatta. Aktien har handlats ned rejält och värderas nu till omkring 10 gånger årets väntade Cash Ebit.
Det tycker vi är väl lågt, även om det nu krävs att bolaget kan vända till tillväxt med nya framgångsrika lanseringar. Balansräkningen är stark med över en halv miljard kronor i nettokassa och Coffee Stain letar efter förvärv, men kommer hellre skifta tillbaka kapitalet till ägarna än göra dåliga förvärv som inte passar in i bolaget.
De kommande tre kvartalen väntar lättare jämförelsetal. Dessutom har insiders köpt en del aktier. Däribland VD Anton Westbergh som köpt för 8 Mkr och nu äger aktier för totalt 17 Mkr.
Allt som allt tycker vi förutsättningarna lockar tillräckligt för att köpstämpla Coffee Stain.
Tio största ägare i Coffee Stain | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
Lars Wingefors AB | 658 | 20,3% | 45,9% |
Savvy Gaming Group | 301 | 7,5% | 5,5% |
DNB Asset Management AS | 286 | 7,1% | 5,2% |
Matthew Karch | 225 | 5,6% | 4,1% |
Alecta Tjänstepension | 181 | 4,5% | 3,3% |
Andrey Iones | 119 | 3,0% | 2,2% |
Carnegie Fonder | 107 | 2,6% | 1,9% |
Vanguard | 107 | 2,6% | 1,9% |
Avanza Pension | 100 | 2,5% | 1,8% |
SEB Funds | 80 | 2,0% | 1,5% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Anton Westbergh (VD) | 17 | 0,4% | 0,4% |
Henrik Tjärnström med familj (ledamot) | 7 | 0,2% | 0,1% |
Jacob Jonmyren (ordförande) | 2 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 21,0% | 46,5% |
Ämnen i artikeln
Volvo Cars ras
Aktier
Analyser
Rapporter
Bostadspriser
Novo Nordisk
Volvo Cars ras
Mest läst
Aktier
Analyser
Rapporter
Bostadspriser
Novo Nordisk
Marknadsöversikt
1 DAG %
Senast
1 mån
