Dellia Group (245 norska kr) säljer torkad frukt under varumärket Sunshine Delights – primärt torkad mango och annan tropisk frukt. Bolaget grundades 2016 och lanserade varumärket 2018. Bolagets påsar (100 och 200 gram) har blivit populära snacks och Dellia är ledande i nischen i Sverige och Norge med stark ställning i Danmark och Finland. Bolaget har 36 anställda.

Afv synade Dellia vid noteringen och hade då rådet att teckna aktien. Bolaget inledde sin börskarriär med en Q3-rapport som slog alla förväntningar och aktien rusade.

I december 2025 kom - det för oss väldigt oväntade – beskedet att bolaget tänker förvärva sin leverantör av mango. Ett bolag kallat Kirirom Food Production som odlar och förädlar 12 000 ton mango i Kambodja. Priset var 36 MUSD (350 MNOK) att jämföra med dagens börsvärde på 1,4 miljarder. Affären ska slutföras i Q3 i år. Affären gör bolaget mer kapitaltungt vilket bidrog till att vi sänkte rådet till neutral för aktien vid det tillfället.

Kursras på kvartalssiffror

Nu har en ny viktig datapunkt kommit i form av rapporten för Q1 2026 som vi kort kommenterar här.

Siffrorna finns i tabellen här intill.

Den centrala saken var en sämre-än-väntat vinstsiffra. Orsaken var hårdare konkurrens i Sverige, enligt ledningen (Dellia ger dock inte vinstsiffror per land). Det som hänt är att framgångarna för torkad frukt har lockat fram nya konkurrenter i Sverige - från 25 produkter i kategorin i Q1-25 till 47 i Q1-26. Nästan en fördubbling.

Efterfrågan är fortsatt hög men att fler slåss om samma begränsade hyllutrymme i butikerna har sänkt tillväxt (svensk tillväxt: 47% i Q1-26, mot 98% i Q4-25 och 144% Q3-25) och ökat kostnaderna. Dellia har tvingats till olika kampanjåtgärder för att försvara sina placeringar.

Ett år av investeringar

Ser man till resten av företaget så var utvecklingen bättre, särskilt i Norge (109% tillväxt i Q1-26 mot 36% i Q4-25 och 80% Q3-25). Men man kan notera att marknadstillväxten inte var så hög i Q1 (10%) vilket kan vittna om mognad. I Danmark var tillväxten 60%. Bolagets tidiga men spännande satsningar ute i Europa fortsätter med listningar hos potentiellt stora kunder, till exempel Morrisons (UK). Intäkterna är dock endast 10 Mkr (Q1-26) från Europa i nuläget.

Budskapet från ledningen är att 2026 blir ett år av investeringar. Till hösten blir det breda reklamkampanjer, tio nyanställningar ska ske bland annat av fältsäljare som jobbar mycket med placering och kampanjmaterial i butik. Ledningen ger ej konkret kring finansiella effekter av detta men står kvar vid sin omsättningsprognos på 910-960 MNOK för 2026.

Några reflektioner

• Produktkategorin torkad tropisk frukt som snack är ganska ny och till stor del skapad av just Dellias framgång. Under Q1 2026 var nischen värd 431 Mkr i Sverige, Norge och Danmark (årstakt: ca 1,7 mdr) enligt Dellias IR-material. Det är 2-3% av totala snacksmarknaden på ca 66 mdr kr (per år), som domineras av godis och chips. Det borde finnas tillväxtpotential.
• Men både utvecklingen i Norge (marknadstillväxt: 10%) och ökad konkurrens i Sverige (25 -> 47 produkter) under Q1 är tecken på mognad som inte låg i förhandsförväntningarna i det här skedet. Risken är att bolagets omsättning planar ut på en lägre nivå än vad som tidigare antagits.
• Det är oroande att konkurrenter med relativ lätthet (tycks det) gått in i nischen i Sverige. Dellia har hela tiden menat att deras värdekedja är svår att kopiera, att smak (och delvis utseende) är extremt viktigt och intimt kopplat till tillgång till rätt råvara. Bolaget har haft ensamrätt att köpa mango till Europa från sin leverantör i Kambodja, Kirirom (bolaget som Dellia ska förvärva under Q3). Men av den svenska utvecklingen att döma har detta inte räckt för att skydda mot konkurrens.

Värdering 13x Ebit

Det fanns inte så mycket positivt i rapporten att ta fasta på, om man ser till varåt pilarna pekar. Det är möjligt att kvartalet endast var ett hack i en längre tillväxtkurva för Dellia men vi tycker osäkerheten är för stor för att investera i det. Särskilt som effekten av konsolideringen av Kirirom-verksamheten återstår och kan ändra Dellias tillväxt, kassaflöde och avkastningsprofil en hel del misstänker vi. Kirirom har 1000-tals anställda och stora tillgångar i form av mark.

Värderingen är inte särskilt dryg, på ungefär 13x Ebit räknat på senaste 12 månader och exklusive drygt 17 MNOK i IPO-kostnader.  Men det är tillväxten som är central värdedrivare. Där är osäkerheten nu för stor – vi behåller neutralt råd.