Under september ökade RNB försäljningen med blott 0,7 procent till 264 Mkr (262). Den låga tillväxttakten beror på att JC, som förvärvades ifjol, för fösta gången ingår fullt ut i jämförelsemånaden. Därtill har RNB under 2006/07 sålt butikskoncepten Solo och Saks vilket drar ned. Ser vi istället till försäljningsutvecklingen i jämförbara butiker (som fanns båda perioderna) blev tillväxttakten 6,1 procent vilket är samma nivå som under tidigare perioder.

VD Mikael Solberg säger sig vara extremt nöjd med septemberförsäljningen eftersom jämförelsetalen är tuffa att slå beroende på att Polarna O Pyret hade en stark tillväxt på 25 procent under fjolårets första kvartal (september-november).

På fredag i nästa vecka, den 19 oktober, kommer RNB:s bokslutsrapport för 2006/07. I den redovisas det första året efter samgåendet mellan RNB och tidigare börsbolaget JC. Här finns en del extraordinära poster, mest positiva men även minus, och ganska små synergieffekter som en följd av förvärvet. Bolaget har bedömt samordningsvinsterna från räkenskapsåret 2007/08 till 120 Mkr. Efter skatt och per aktie motsvarar det beloppet cirka 1,50 kr.

Inför rapporten siktar vi på en omsättning om 3.365 Mkr, ett rörelseresultat på 343 Mkr varav (netto) 84 Mkr är engångsposter, ett resultat efter skatt på 246 Mkr och per aktie strax över 4,30 kr. Justerat för engångsposterna är vår prognos ett rörelseresultat på nära 260 Mkr, efter skatt 160 Mkr och per aktie 2,81 kr. Det är inte tal som bär en kurs på 86 kr i dagsläget.

Rörelsemarginalen, exklusive engångsposter, i vår prognos är lägre än 8 procent. Det är cirka hälften av bolagets mer långsiktiga mål om en marginal på 15 procent inom cirka tre år. Med samordningsvinsterna på plats nästa år tror vi att det blir möjligt att ta ett rejält kliv uppåt, med cirka 3 procentenheter, och tillsammans med en fortsatt god tillväxt är en vinst per aktie för 2007/08 på 4,65 kr möjlig att nå. Aktiens p/e-tal är då klart mer aptitliga 18,5 men även det är lite högt i jämförelse med t ex Kappahls p/e-tal på 14.

RNB har en stark finansiell ställning med en nettoskuld på 667 Mkr vid utgången av maj 2007 och ett eget kapital på 1,5 miljarder kr. Börsvärdet med 57 miljoner aktier är 4,9 miljarder kr. Ställt mot ett rörelseresultat nästa år handlas aktien med en relativt hög multipel på 14 vilken ska ses i ljuset av god försäljningstillväxt och utsikter till fortsatta marginalförbättringar.

Vi bedömer att börsen förväntar sig betydande lönsamhetsförbättringar i RNB såväl under nästa år som därefter. Det är också rimligt anser vi men det blir inte helt lätt att överträffa förväntningarna.

Med hänsyn till att utdelningar och rekapitaliseringar är i ropet, och mot bakgrund av RNB:s starka finansiella ställning, bedömer vi att utdelningen höjs till 2,00-2,50 kr (0,41) motsvarande en direktavkastning på knappt 3 procent.   

Våra prognoser är

lite lägre idag jämfört med i våras då vi rekommenderade Öka med en riktkurs på 90 kr. Aktien har stigit 5 procent sedan dess och inför rapporten och på 3-6 månaders sikt sänker vi rekommendationen till Neutral.