Food and Drug Administration, den amerikanska läkemedelsmyndigheten, efterfrågar mer informationavseende den nya versionen av nässprayen azelastin för behandling av allergisk rinit (till exempel hösnuva). Det är ännu oklart hur mycket Meda behöver komplettera sin ansökan. Det kan räcka med mer information som redan finns tillgänglig. Det kan komma att krävas en ny studie. Mest troligt, eftersom medlet är väl känt och en tidigare variant är redan godkänd också i USA, är att förseningen blir mindre än ett år.

Astelin, som produkten heter, är Medas största med en försäljning på 405 Mkr (51) under det första kvartalet varav drygt 80 procent i USA. Det är oklart, för oss, hur viktig den nya versionen är för framtida konkurrenskraft och försäljning på detta område. Meda utvecklar för närvarande en kombinationsprodukt för behandling av allergisk rinit som i en studie visat högre effekt än komponenterna var för sig.

Aktien fall idag med 12 procent till 77 kronor i nuläget sänker Medas börsvärde med 2,8 miljarder kronor till knappa 20 miljarder kronor. Det råder inget tvivel om att det beloppet är väsentligt mycket större än värdet av den nya version av en redan godkänd produkt som Meda sökt registrera. Meda förlorar inte omsättning på detta men går miste om den merförsäljning som den nya versionen skulle ge, sannolikt inte för alltid utan under ett halvår eller något i den stilen. I den meningen är dagens fall en överdrift.

Under det första kvartalet i år ökade Meda omsättningen med 44 procent till 2.570 Mkr (1.788) och rörelseresultatet före avskrivningar (framför allt på produkträttigheter) ökade med 55 procent till 925 Mkr (598). Rörelseresultatet blev 661 Mkr (316), finansnettot belastade med ¿213 Mkr (-50) och resultatet före skatt blev 448 Mkr (266). Efter skatt blev resultatet 295 Mkr (175) och per aktie 1,14 kronor (0,79).

På helåret bedömdes Meda före dagens besked visa en omsättning på 10,6 miljarder kronor med ett resultat före skatt på 1,6 miljarder kronor och en vinst per aktie på 4,10 kronor. Effekten av dagens besked på denna prognos är marginell.

Meda har en relativt stor nettoskuld på 13,9 miljarder kronor. Hela bygget, börsvärde plus lån, värderas alltså till cirka 34 miljarder kronor idag. Det motsvarar tre årsomsättningar, knappt 10 gånger rörelseresultatet före avskrivningar och 13,6 gånger rörelseresultatet efter avskrivningar. Aktiens p7e-tal är 19. Det för svenska investerare mest närliggande alternativet till Meda i läkemedelssektorn är givetvis Astrazeneca, som faller med 2 procent idag p en allmänt dyster börs. Astrazeneca har lägre tillväxt än Meda men aktien är å andra sidan lågt värderad med ett p/e-tal på 11 på årets vinstprognos och bara 19 räknat på nästa års vinst.

Vi har två

gånger rekommenderat köp för Meda med en riktkurs på 85 kronor tidigare i år. Aktien handlades över den nivån under större delen av maj, och så sent som igår. Vi bedömer att aktien tids nog tar sig tillbaka till den kursen. Men då kurspotentialen är måttlig och sektorkollegan Astrazeneca framstår som ett säkrare kort, blir vår rekommendation neutral på 3-6 månaders sikt.