Oro för kommande räntehöjningar har satt aktien under press och kurserna har fallit med närmare 30 procent sedan i våras. Reaktionen förefaller överdriven. JM handlas nu runt p/e 10, vilket är lågt för ett verkligt kvalitetsbolag. Risken är dock stor att aktien kommer under ny press när räntenivåerna börjar justeras upp.

JM har under senare år nästan helt inriktat sin verksamhet på projektutveckling av bostäder. Det är en av de mest lönsamma nischerna på byggmarknaden just nu och inom detta område har JM ett suveränt övertag. JM var först med att koppla ett helhetsgrepp om byggprocessen; från inköp av välbelägen tomtmark till projektering, byggande och försäljning. Genom att vara tidigt ute, och ha fin näsa för vad kunderna efterfrågar, har JM kunnat surfa på toppen av de senaste årens bostadsboom. Bolaget kan i dag uppvisa marginaler på drygt 16 procent, vilket är mycket högt i byggbranschen.

Bakom JM:s framgångar ligger således inte bara en ökad efterfrågan på bostäder och fabulöst stigande priser. Utan ett framgångsrikt affärskoncept hade JM:s vinster aldrig kunnat bli så stora. Bolaget har helt enkelt total kontroll över varje moment i byggprocessen och lyckas till och med hålla kostnaderna i schack trots att byggkonjunkturen nu kör på överväxel.

Så hur länge kan festen fortsätta? Naturligtvis kommer efterfrågan att mattas, förr eller senare, men med tanke på att det fortfarande råder stor brist på bostäder i Sverige lär det troligen ta ett tag innan en nedgång blir riktigt kännbar. Höjda räntor kan naturligtvis ha en avkylande effekt på bostadsmarknaden, men mot detta står att fler har jobb, hushållens disponibla inkomster ökar och att fastighetsskatten är på väg att avvecklas. Till bilden hör att de bostadsrätter som säljs i dag produceras under nästa år, vilket ger en viss eftersläpning i JM:s intjäning.

Avgörande för hur JM kommer att klara de närmaste åren är utvecklingen på bostadsmarknaden i Stockholm. Huvudstadsregionen står för hälften av koncernens resultat och det är också här som exponeringen mot det mest känsliga, övre prissegmentet är som störst. Än så länge är emellertid priserna stigande och som alltid har JM varit förutseende och i god tid försett sig med tomtmark.

Totalt sett förfogar JM över 30 300 byggrätter, vilket skall ses i relation till bolagets nuvarande produktionstakt på cirka 4 500 bostäder per år. Enbart byggrättsportföljen representerar ett betydande övervärde och utgör en garanti för att JM kan realisera sina produktionsplaner under många år framöver. Värt att beakta är att JM var tämligen ensam producent av bostadsrätter under 90-talet då nästan allt bostadsbyggande låg nere.

Bilden av JM är således positiv. Men även aktier i bra byggbolag riskerar att drabbas när räntorna höjs framöver - marknaden har ju en tendens att dra alla bolag över en kam. Knäckfrågan är om börsen fullt ut har diskonterat ett sådant scenario. Fast på lång sikt ser JM likväl köpvärt ut.

Mikael Hårde