Husvagnstillverkaren Kabe fortsätter att rapportera kraftiga ökningar av försäljning och resultat. I det andra kvartalet ökade försäljningen med 20 procent medan rörelseresultatet stärktes hela 69 procent till 39,7 Mkr.

Kombinationen ökad försäljning och sänkta kostnader får precis som i många av de stora verkstadsbolagen lönsamheten att skjuta fart ordentligt. De kraftiga besparingar som genomfördes i samband med finanskrisen biter nu ordentligt i resultaträkningen och den ökade försäljningen leder till förbättrat kapacitetsutnyttjande.

Husvagnsmarknaden i Norden har ökat försiktigt under det andra kvartalet i år. En nedgång med 9 procent på den danska marknaden drar dock ned snittet som stannar på minus 2 procent jämfört med förra året. Bättre ser det ut för husbilarna som ökar de totala registreringarna med 27 procent.

Med sina kunder inom gruppen köpstarka 40- och 50-talister påverkas inte försäljningen av husbilar av konjunktursvackan i lika stor utsträckning som försäljningen av husvagnar.

Kabe har dock fortsatt att dras med produktionsproblem för sina Kabe-husbilar. Orderingången ökar kraftigt i perioden men leveransproblem av karosseridetaljer från en underleverantör har påverkat utleveranserna som inte kunnat göras enligt plan. Det har dragit ned både försäljning och resultat under det andra kvartalet. Under hösten räknar dock Kabe med att kunna följa plan.

Adria-husbilarna har stärkt sin position på marknaderna i Sverige, Norge och Finland och är nu näst störst med en marknadsandel på 13 procent. Kabe-husbilarnas marknadsandel i Sverige står stilla på 8 procent.

Adria ökade sin omsättning med hela 89 procent under det första halvåret i år, dock till viss del pådrivet av en försvagning av kronan gentemot euron. Dotterbolaget Kabe Husvagnar ökade samtidigt omsättningen med 29 procent medan försäljningen av tillbehör och reservdelar inom Kama Fritid ökade med 12 procent.

Med 73 procent av aktierna fortfarande i händerna på grundarfamiljen Blomqvist är Kabe ännu drygt 50 år efter grundandet i princip ett familjeföretag. Huvudkontor och tillverkning återfinns i småländska Tenhult.

Kabes förbättrade lönsamhet har fyllt på kassan som nu uppgår till 149,5 Mkr jämfört med 71 Mkr vid utgången av det första kvartalet. Nettofordran har samtidigt ökat till 147,5 Mkr jämfört med 66 Mkr per den sista mars i år och kassaflödet efter investeringar och amortering av långfristiga skulder uppgick under första halvåret till 30,3 Mkr.

De första två kartalen på året brukar vara de starkaste för Kabe. Det innevarande tredje kvartalet är klart svagast då lanseringen av nya årsmodeller sker med medföljande kostnader för mässor och uppstartskostnader för produktionsstarten.

På rullande 12 månader har Kabe omsatt 1 330 Mkr med en rörelsemarginal på 7,3 procent. Om den starka starten på året håller i sig bör omsättningen på helåret leta sig upp mot den tidigare rekordnoteringen från 2007 på 1 430 Mkr. Det året landade rörelsemarginalen för helåret på 8,3 procent och fullt så hög lönsamhet ska man kanske inte räkna med i år för Kabe.

Med ytterligare en liten förstärkning av marginalen kan dock vinsten per aktie landa en bit under 9 kronor i år vilket med dagens aktiekurs på cirka 85 kronor innebär ett p/e-tal 9,6 för innevarande år. Om vi dessutom tar hänsyn till nettofordran på 16,40 kronor per aktie så sjunker p/e-talet ned till 7,7.

Den stärkta finansiella ställningen borgar även för höjd utdelning i år. En höjning till 3,50 kronor per aktie ger en direktavkastning på 4,1 procent.

Finanskrisen blev ytterligare ett bevis för att försäljningen av husvagnar och husbilar är starkt konjunkturkänslig. Skulle världskonjunkturen vända nedåt igen lär oron för jobb och ekonomi snabbt innebära att Kabes kunder skjuter köpbesluten på framtiden. Stigande räntor innebär också ett hot, om än mindre, då boendekostnaderna tränger undan andra investeringar.

Innan finanskrisen slog undan benen för marknaden dubblade faktiskt Kabe sin omsättning på fyra år mellan 2003 och 2007. Men att sälja husvagnar och husbilar är trots det en mogen verksamhet så någon tillväxtvärdering ska inte Kabe ha. Dagens värdering känns dock väl låg och aktien borde, även om den varit trögrörlig på sistone, ha mer att ge.

Vi står fast vid vår köprekommendation.