I torsdags förra veckan (15 oktober) kom AQ Group (234 kr) med sin Q3-rapport och inledde därmed rapportsäsongen för kontraktstillverkarna. Aktien steg 5% på beskedet.

Totalt sett steg intäkterna 21% i kvartalet varav hela 18% var organisk tillväxt. Det är riktigt starkt. Kunder inom försvar och datacenter var tillväxtdrivarna. Datacenter driver efterfrågan på både komponenter för elförsörjning och kylning, vilket kommer vara en viktig tillväxtmotor framöver.

Samtidigt var jämförelsetalen relativt enkla. Omsättningen i Q2 2026 steg 9% organiskt. Tillväxten i USA och Kina har gjort leveranserna jämnare över året, eftersom kunder och fabriker där inte har samma industrisemester.

Rörelsevinsten steg 36% i kvartalet och Ebit-marginalen landade på 10,0% (9,0). Sedan Q1 2024 har Ebit-marginalen minst varit 9% per kvartal och uppgår till 9,6% i snitt. Det är imponerande.

Höjde marginalmålet

I somras i samband med AQ:s Q2-rapport så höjde bolaget sitt marginalmål från 8 till 10% (EBT). Övriga mål 15% årlig tillväxt, >40% soliditet, 100% produktkvalitet och >98% leveransprecision var oförändrade.

VD James Ahrgren lyfte då fram att AQ haft en marginal över målet på 8% EBT under 13 kvartal i rad och att det var naturligt att höja målet.

Flera andra av börsens kontraktstillverkare har också marginalmål kring 10%. Tidigare hade många kontraktstillverkare ofta betydligt lägre marginaler.

I takt med mer komplexa produkter med större teknikinnehåll har kontraktstillverkarna i allt högre grad blivit strategiska leverantörer och har kunnat öka automationsgraden i produktionen och stärka sina marginaler.

Inission förvärvar i Tyskland

I förra veckan meddelade börskollegan Inission (72,40 kr) att de tar steget in i Tyskland och förvärvar 100% av EMS-bolaget Bavaria Digital Technik för 5,3 miljoner euro. Inission väntas omsätta cirka 2,6 Mdr kr år 2026.

Bavaria grundades 1969, har 110 anställda och beskrivs ha en väldiversifierad kundportfölj inom industriell automation, medicinteknik och energi.

2025 omsatte Bavaria cirka 20 miljoner euro med Ebitda på 1,25 miljoner euro (6% marginal).

Förvärvet av Bavaria sker från konkursförvaltaren till AD Capital, som är ägarbolaget till Bavaria. Bavaria väntas bidra med en årlig omsättning på 17 miljoner euro. Ingen marginal anges.

Köpeskillingen motsvarar en prislapp på 4,2x EV/Ebitda för 2025 samt 5,8x EV/Ebitda för snittet för åren 2023-2025. Köpet finansieras genom ett förvärvslån på 2,7 miljoner euro och bolaget väntas konsolideras från 2 november.

Historiskt har Inission typiskt sett förvärvat bolag för 0,3x omsättningen och runt 5x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda).

Inissions VD Fredrik Berghel lyfter fram att Bavaria kompletterar den befintliga verksamheten på ett bra vis och breddar kundbasen samt är ett steg i koncernens fortsatta expansion i Europa.

Vid Inissions Q2-rapport i slutet av augusti flaggade ledningen för att de var optimistiska om att göra ett förvärv under 2026, vilket är i nivå med den historiska förvärvstakten.

Historiskt har Inission köpt bolag som delvis varit i turn-around fas. Ledningen i Inission är dock skickliga på att få ordning på både tillväxt och marginaler. Nettoskuld/Ebitda-kvoten var 1,0x vid halvårsskiftet i år.

Vi på Afv har köpråd på tre av kontraktstillverkarna för tillfället (Inission, Incap och Nolato). Just Inission är för övrigt den aktie som utvecklats starkast av kontraktstillverkarna på börsen det senaste året. AQ sticker ut med högst värdering (18x rörelsevinsten) vilket delvis kan vara motiverat då de tillhör en av de större kontraktstillverkarna och har samtidigt en fin historik av lönsam tillväxt.

I snitt värderas bolagen till cirka 13x rörelsevinsten på 2027E analytikerestimat. Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30 värderas till drygt EV/Ebit 16x på 2027E jämförelsevis.

Mot slutet av veckan kommer fler rapporter från kontraktstillverkarna. AQ har i vart fall satt ribban högt.