Meda är ett expansivt bolag som satsat stort på att bygga upp en egen marknadsorganisation för sina läkemedel i Europa och USA. Inbrytningen i USA kom så sent som i somras då man förvärvade det amerikanska bolaget Medpointe. Meda har en mångfacetterad läkemedelsportfölj. Generellt kan man säga att bolaget riktat in sig på mogna läkemedel för nischgrupper, det vill säga det slags preparat som de stora läkemedelsjättarna inte är så intresserade av. Några av Medas viktigaste terapiområden är smärta och inflammation samt astma och allergi. Tack vare en rad stora förvärv har Meda i dag en årsomsättning kring 8 miljarder kronor. Under januari till september var omsättningen 5,8 miljarder, rörelseresultatet 1,3 miljarder och vinsten 749 Mkr eller 3 kronor per aktie.

Aktien tillhör det senaste årets största förlorare. Medaaktien har tappat cirka 43 procent de senaste 12 månaderna. Vad raset beror på är inte alldeles lätt att säga. Verksamhetsmässigt utvecklas Meda väl. Kanske har värderingen tidigare varit väl hög med p/e-tal runt 25. Meda är dessutom ordentligt skuldsatt med en nettoskuld över 14 miljarder kronor efter det senaste företagsköpet. Givet bolagets starka kassaflöde är en sådan skuldnivå inget problem men möjligen har höstens finansiella oro på börsen smittat av sig på Medaaktien.

För fjolåret guidar Meda för en omsättning på 8 miljarder och minst 2,5 miljarder i resultat före avskrivningar. I år räknar vi med att bolaget når drygt 10 miljarder i omsättning. Då ingår nyförvärvet Recip i siffrorna liksom Medpointe. Av egen kraft växer Meda endast med ett par procent. Bolaget har några intressanta lanseringar under 2008 som kan bättra på tillväxten. Det gäller till exempel ett preparat mot akuta ryggsmärtor (Soma), vilket säljs med tre års exklusivitet i USA. Men samtidigt finns en del gamla preparat med fallande försäljning i Medas portfölj. Tyvärr särredovisar inte bolaget försäljning per produkt- eller terapiområde så det är svårt få någon riktigt klar bild relationen mellan framtidshopp och preparat på dekis.

Med 10 miljarder i omsättning och med några procent organisk tillväxt tror vi att Meda kan tjäna 2,2 miljarder kronor i rörelsen i år. Det motsvarar ungefär 3,90-4,00 kronor per aktie vilket ger ett p/e-tal runt 18. 2009 bör resultatet stiga upp mot 5 kronor per aktie i och med att Medpointe når en lönsamhet i linje med Medas verksamhet i Europa.

Den aggressiva förvärvsstrategin och en läkemedelsportfölj som påminner lite för mycket om en svart låda kan motivera en viss rabatt i Medaaktien. Men samtidigt är bolaget konjunkturokänsligt och står inför god vinsttillväxt. Vi upprepar vårt Köpråd.