Nedgången för Sandvik från sommarens topp på dryga 150 kr till dagens dryga 90 kr är närmare 40 procent. Det är ett dramatiskt fall på 6 månader. Med hänsyn till den korta tiden är kursfallet på cirka 15 procent hittills i år, från årsskiftets 111 kr, lika dramatiskt. Att utsikterna för världskonjunkturen förmörkats sedan i somras är känt. Och att krishärdarna i den finansiella sektorn dragit upp riskpremien det senaste halvåret är generellt negativt för aktiemarknaden.

Men kursnedgången sedan årsskiftet låter sig inte motiveras av påtagligt sämre konjunkturutsikter eller högre riskpremier. Det finns en, uppmärksammad, företagsspecifik händelse i Sandvik. Den fällde aktien ett stycke men den borde, anser vi, inte fått någon effekt på aktien alls.

Det var i onsdags i förra veckan som uppgifter i media gjorde gällande att Sandvik riskerade en miljardsmäll i ett svenskt skatteärende. Uppenbarligen har Skattemyndigheten slagit ned på ett avancerat skatteupplägg från 2005 där Sandvik strävat efter att via interna överlåtelser skapa skattemässiga avskrivningsunderlag för immateriella eller intellektuella tillgångar som varumärken och patent.

Bolaget dementerar att en miljardsmäll kan bli aktuell. Vinner Skatteverket kommer skattekostnaden bli som tidigare redovisats. Vinner bolaget kommer skattekostnaden att minska med 5 miljarder kr eller knappt 5 kr per aktie. Beloppet är stort. Det handlar om koncernens skattekostnad under 5 kvartal. Vi får se hur det går. Vinner Sandvik borde aktien stiga med 5 kr. Att den föll när denna, låt vara osäkra, möjlighet blev känd förvånar.

Efter nio månader ifjol kunde Sandvik redovisa en försäljningsökning med 20 procent och en ökning av orderingången med 17 procent. Under det tredje kvartalet blev försäljningstillväxten fortsatt mycket hög medan orderingången ökade med 14 procent. Resultatet ökade med 29 procent under nio månader och med 20 procent under Q3. Vinsten per aktie för nio månader blev 6,00 kr.

Under årets avslutande kvartal mötte bolaget av det mesta att döma en fortsatt stark efterfrågan. Cirka 10 procent av kvartalets resultat kommer dock att ätas upp av en aviserade nedskrivning om 400-500 Mkr på nickellagret i affärsområdet SMT (Materials Technology, främst specialstål).

Nickelpriset har svängt våldsamt under de senaste två åren. Från en topp i maj halverades priset på tre månader. Det stärktes i början på hösten, backade igen i november, var stabilt i december och har stigit hittills i år. Nedskrivningen av nickellagret fick en effekt på aktien som en vinstvarning bl a eftersom många ansåg att den borde har tagits under det tredje kvartalet. Resultateffekten per aktie är 0,30 kr. Med hänsyn till det tror vi att vinsten per aktie under Q4 blir cirka 1,60 kr. Helåret slutar då på 7,60 kr. Prognosen är möjligen i underkant.  Konsensus enligt SME är 7,89 kr.      

Inför 2008 är aktiemarknaden optimistisk när det gäller vinstutvecklingen men det framgår ju inte alls av aktiens utveckling. Konsensus enligt SME är 9,40 kr per aktie eller en tillväxt på cirka 20 procent. Det förefaller väl optimistiskt anser vi. Räknar vi istället ut ett vinstestimat baklänges med utgångspunkt i aktuell kurs 93 kr och ett p/e-tal på 14 blir vinsten 6,65 kr. Att resultatet skulle vika med 10-15 procent i år är å andra sidan alltför pessimistiskt anser vi. Sandviks marknader växer i år om än inte lika snabbt som ifjol.

Bokslutet för 2007 presenteras om två veckor, den 31 januari. Att nära inpå bokslutet och i ett också i övrigt ganska osäkert läge göra prognoser för 2008 är mindre meningsfullt. Tills vidare siktar vi på drygt 8 kr dvs en vinsttillväxt på 5-10 procent. Aktiens p/e-tal räknat på nuvarande konsensusprognos är 10 och det är fortfarande mycket låga, för att vara Sandvik, 11-12 räknat på en prognos om cirka 8 kr per aktie. En i nuvarande läge rimlig kurs på aktien är 110-115 kr anser vi.

För aktien talar

också en bra utdelning. Här tror vi på lägst 4 kr per aktie, och direktavkastningen är därmed 4,3 procent vilket är mer än rådande obligationsräntor. Efter ett kraftigt kursfall under andra halvåret ifjol och inledningen på 2008 är kurspotentialen 20 procent eller mer bedömer vi. Det är ett långssiktigt köpläge i aktien. Detsamma gäller på 3-6 månaders sikt och vi höjer rekommendationen till Köp. Vi bedömer att aktiens risk är lägre än genomsnittet på börsen.