Spelbolaget Netents aktie hade inget vidare 2016. Efter ett urstarkt 2015 var värderingen i början av året uppe på dryga 40 gånger den väntade årsvinsten och där gick uppenbarligen smärtgränsen.

Efter en topp på 95 kronor i slutet av maj har riktningen varit stadigt nedåt. Aktien står idag nästan 30 procent lägre.

Själva verksamheten har dock tickat på i fortsatt god stil. Tillväxten under 2016 års tre första kvartal uppgår till drygt 30 procent och rörelseresultatet har förbättrats med 36 procent.

Det är en utveckling som ligger helt i linje med Netents urstarka historik. Bolaget har snittat en tillväxt på 30 procent om året de senaste åtta åren.

När aktiekurs och vinster rör sig så kraftigt åt motsatt håll faller värderingen snabbt. Netent värderas idag till 29 gånger årets väntade vinst.

Fortfarande bland de högsta värderingarna på börsen, men klart lägre än vad vi vant oss vid de senaste åren.

Netent utvecklar och driftar kasinospel som speloperatörer får tillgång till i utbyte mot en licensavgift baserat på användandet. Bolaget har idag i princip alla tunga operatörer på sin kundlista

Nätspelandet ökar med 7-8 procent om året och tillväxten drivs av faktorer som utbyggnad av internetuppkopplingar och en ökad acceptans för att göra affärer på nätet.

De senaste åren har tillväxten fått en extra skjuts av mobilspelande som fortsätter att växa snabbt. Live casino är ett annat snabbväxande område.

Det är kasinospel i realtid via videolänk med en riktig croupier istället för en slumpgenerator. Netent har nu även lanserat testversioner av live casino i mobiler.

Fortfarande svarar nätspelandet för bara runt 6 procent av den totala marknaden för spel. Stora marknader som Kina och USA är i princip obefintliga när det gäller spel via internet.

I USA sker dock så sakteliga en uppmjukning av den hårda hållningen mot nätspel. En handfull delstater tillåter nu olika varianter av spel och Netent har tillstånd att bedriva viss verksamhet i New Jersey.

Förhoppningen från nätspelsbolagens sida är såklart att fler delstater ska öppnas upp. Vissa positiva tecken i den riktningen har noterats i Pennsylvania och Michigan. Netent satsar även på att växa i Mexiko och Kanada.

Fortfarande svarar Europamarknaden för ungefär halva världsmarknaden för nätspel. Netent har en marknadsandel i Europa på dryga 30 procent.

Bolaget har de senaste åren skördat framgångar på den viktiga brittiska spelmarknaden som idag är en av Netents största marknader.

I Europa har allt fler länder de senaste åren valt att införa lokala regleringar av nätspelande.

Det innebär att aktörer som vill verka i de länderna måste ansöka om licens och leva upp till de lokala reglerna. För operatörerna innebär lokala licenser en högre beskattning.

Som underleverantör påverkas dock som regel inte Netent av det. Det innebär en lägre politisk risk i verksamheten vilket också är anledningen till att Netent värderas så mycket högre än operatörer som Betsson och Unibet.

En ökad lokal reglering är positivt för Netent eftersom det är en trend som gynnar större aktörer. Dels kräver processen i sig en viss kompetens som Netent byggt upp genom åren och dels kräver lokala regleringar teknisk anpassning vilket gör stora volymer till en viktig faktor.

Bolaget siktar därför på tillväxt på reglerade marknader. Under tredje kvartalet driftsattes exempelvis spel hos flera aktörer i Rumänien, som är en reglerad marknad.

Även Netent måste dock investera en del i utveckling för att anpassa produkterna till de lokala reglerna. Den starka tillväxten, inte minst inom nya produktområden, innebär också behov av mer personal och fortsatt teknisk utveckling för att kunna hantera fler kunder och en allt större verksamhet.

Netent har därför flaggat för ett ökat investeringsbehov både i år och nästa år.

Det innebär ökade kostnader men vd Per Eriksson har ändå sagt sig räkna med att marginalen kan förbättras under 2017. Orsaken är den starka tillväxten och de skalfördelar som finns i affärsmodellen.

De analytiker som bevakar Netent räknar med en tillväxt på cirka 20 procent om året de kommande åren, alltså klart lägre än det historiska snittet. Lönsamheten väntas förbättras något så prognosen för vinsttillväxten ligger marginellt högre.

I SME Direkts sammanställning ligger snittprognosen för vinst per aktie på 2,43 kronor för 2017 och på 2,87 kronor för 2018. De prognoserna innebär p/e-tal på 28,9 respektive 24,4 för de närmaste åren.

Direktavkastningen i Netent-aktien väntas uppgå till 2,3 procent respektive 2,7 procent de närmaste åren.

Netent är fortfarande inte någon billig aktie men värderingen är trots allt betydligt mer rimlig idag än den var för ett år sedan. Med den starka vinsttillväxten som bolaget har faller p/e-talen undan snabbt när vi kikar något år framåt.

Utsikterna för Netent är fortsatt ljusa. Den europeiska spelmarknaden väntas fortsätta växa under de kommande åren och många hoppas också på att Nordamerika ska öppna nya tillväxtmöjligheter för bolaget.

Sammantaget tycker vi att de senaste kvartalens kursfall i Netent öppnat ett bra köptillfälle i aktien.