Loomis redovisade ett resultat före skatt på 167 miljoner för årets andra kvartal, vilket var något bättre än marknadens förväntningar på 160 miljoner kronor. Jämfört med samma period föregående år förbättrades resultatet med närmare 14 procent.

Efter skatt är dock resultatet oförändrat. Förklaringen ligger i att skattesatsen blivit väsentligt högre än vad som tidigare har kommunicerats. Skattesatsen för det andra kvartalet uppgick till 38 procent för koncernen. Den höga skattesatsen beror delvis på en ny skattelagstiftning i Frankrike, delvis på reserveringar på grund av en skatterevision. En ytterligare förklaringsvariabel är att resultatet i USA ökar, vilket innebär en högre skattesats.

Tidigare har företaget uppgett att den genomsnittliga skattesatsen för året skulle uppgå till 30 procent. Detta har nu höjts till 34 procent. För år 2011 uppger dock företaget att skattesatsen skall vara tillbaka på 30 procent.

Det positiva i rapporten var att rörelsemarginalen förbättrades för koncernen. För det andra kvartalet noterades en rörelsemarginal på 7 procent jämfört med 6,1 procent för det andra kvartalet 2009. Enligt Vd Lars Blecko finns det goda möjligheter att företaget når sitt marginalmål på 8 procent för helåret 2010. Vi delar den uppfattningen. Skälen är dels att finanskrisen klingat av, vilket ökar aktiviteten. Det andra skälet är att antalet förlorade kontrakt nu är nere på ett minimum. Det tredje skälet är att företaget satsar på kontrakt med goda marginaler snarare än på volym.

Den organiska tillväxten för det andra kvartalet var minus en procent, samt minus två procent för det första halvåret, vilket var en klar förbättring jämfört med de minus fyra procent som noterades för det andra kvartalet 2009. Huvudskälet till kvartalets nedgång är att man på den amerikanska marknaden har prioriterat pris framför volym. Att strategin fungerar bevisar rörelsemarginalen på den amerikanska marknaden som för det första halvåret 2010 ökat med två procentenheter till 7,3 procent, jämfört med det första halvåret 2009.

I Europa uppvisade volymerna en viss förbättring på de flesta marknaderna. Resultatet förbättrades även på samtliga marknader i Europa, exklusive Frankrike. Rörelsemarginalen uppgick till 7,9 procent, vilket var oförändrad nivå jämfört med det första halvåret 2009.

Om vi tittar på de enskilda geografiska områdena kan vi notera att såväl omsättning som resultat föll med 8 procent i Europa för årets andra kvartal. Rörelsemarginalen var kvar på en oförändrad nivå, 8,1 procent.

För verksamheten i USA minskade omsättningen med 5 procent. Rörelseresultatet för årets andra kvartal ökade däremot med 37 procent till 80 miljoner kronor. Rörelsemarginalen för årets andra kvartal uppgick till 7,6 procent, vilket kan jämföras med 5,2 procent för det andra kvartalet 2009.

Vår bedömning är att Loomis kommer att kunna nå marginalmålet på 8 procent för innevarande år. I ett längre perspektiv har företaget ett mål på 10 procent. Under ledning av Lars Blecko tror vi detta är fullt möjligt.

Vår bedömning är vidare att resultatet kommer att förbättras kvartal för kvartal de närmaste åren. Det är fullt rimligt att räkna med ett resultat efter finansnetto på närmare 800 miljoner kronor för innevarande år. Förbättrade marginaler och marknad i kombination med en säsongsvariation borgar för detta. Per aktie motsvarar det drygt 7 kronor, vilket ger ett p/e-tal runt 11 för innevarande år.

Fortsatta marginalförbättringar under nästkommande år samt en lägre skattesats kommer definitivt att trycka ner p/e-talet under 10. Vi är fortsatt positiva till aktien och rekommenderar köp.