Intressant nog Flaggar Loomis för ett skifte på vd-posten. Bolagets vd Lars Blecko, som 2007 rekryterades till Loomis från Rottneros, lämnar senare i år vd-posten för att bli chef för verksamheten i USA samtidigt som nuvarande USA-chefen Jarl Dahlfors blir ny vd. Rockaden är lite svårtolkad men vi tror inte att Lars Blecko blivit mätt och nöjd utan ser kanske istället en ökad fokus på expansion i Nordamerika.

Efter förvärvet av amerikanska Pendum har Loomis köpt på sig mer värdehanteringsverksamhet i USA.

I teorin är Loomis kontant- och värdehanteringsverksamhet opåverkat av konjunktursvängningarna. Banker och detaljhandel  behöver dessa tjänster oavsett om det är mycket eller lite tryck på affärerna. Mer problematiskt blir det om konkurser och sammanslagningar leder till färre kunder. På den punkten har det funnits en välgrundad oro i främst södra Europa.

Under 2012 visade bolaget att det kunde hantera situationen väl. Likväl ska vi inte blåsa faran över ännu. I exempelvis Spanien återstår mycket restaurationsarbete i banksektorn, som är koncernens dominerande kundgrupp. Av den anledningen var det ett klokt drag att expandera verksamheten till USA, som ligger tidigare i konjunkturen och där vi ser uppmuntrande tecken på en bättre konjunktur.

Under fjolårets sista kvartal var den valutajusterade tillväxten måttliga 2 procent. Viktigare var att rörelseresultatet steg till 333 miljoner kronor, en ökning med 27 procent. I siffran ingår dels avskrivningar på förvärvade immateriella och dels en nedsättning på förvärvspriset i Pendum.

Korrigerat för dessa engångsposter var det underliggande rörelseresultatet 310 miljoner kronor, en ökning med goda 17 procent jämfört med motsvarande mått sista kvartalet 2011. Det motsvarar en underliggande rörelsemarginal på 11 procent.

Bolagets mål är att leverera en långsiktig rörelsemarginal på minst 10 procent senast 2014. Under helåret 2011 låg den på 8,3 procent om med den starka avslutningen på 2012 landade fjolårets samlade rörelsemarginal på 9,0 procent. Det har funnit en del skepsis kring vd Lars Bleckos möjligheter att nå upp till det långsiktiga marginalmålet men senast rapporterade kvartalet  visar att det är i högsta grad uppnåeligt.

Tittar vi på analytikernas genomsnittliga förväntningar enligt SME Direkt väntas samma marginal stiga till 9,3 procent i år och 9,8 procent nästa år. Den färska delårsrapporten kommer högst sannolikt att leda till stigande marginalantaganden.

Tittar vi på den geografiska utvecklingen presterade Europa en liten omsättningsökning justerat för valutaeffekter och ett rörelsemarginallyft på 0,9 procentenheter till 12,4 procent. Tillväxten förklaras av förvärv i Spanien och Argentina (organiseras i koncernens europeiska del). Organiskt stod omsättningen i Europa stilla, vilket måse betraktas som positivt med tanke på den ekonomiska krisen. På den viktiga spanska marknaden har bolaget lyckats kompensera för de negativa effekterna av sammanslagna banker.

Bolagets tidigare beslut att rata olönsamma uppdrag i en del länder har tillsammans med fortsatt effektivitetshöjande arbete bidragit till den låga tillväxten men förbättrade lönsamheten. Klart är i alla fall att Loomis Europa levererade en rörelsemarginal på 10,6 procent på helåret 2012 ¿ med råge över koncernmålet.

I USA, dit koncernen expanderade i samband med det stora förvärvet av Pendum 2011, noterades det största lönsamhetslyftet från 8,1 procent till 11,5 procent under fjärde kvartalet. Man ska dock ha i åtanke att här dväljs en positiv engångspost på 25 miljoner kronor. Korrigerat för den var rörelsemarginalen i USA 9,2 procent sista kvartalet och 8,5 procent på helåret, vilket visar att arbetet med lönsamhetsförbättringen levererar.

När vi senast granskade Loomis (maj 2012) räknade vi med marginalpress i Europa under 2012 medan det var USA som skulle förbättras och understödja en kursuppgång. Vi räknade då med en tillväxt på 5 procent, en rörelsemarginal på 8,3 procent och en vinst kring 8,60 kronor per aktie. Utfallet blev alltså en lägre tillväxt, bättre lönsamhet som summerades till vinsten 8,90 kronor per aktie. Då handlades aktien till 10,1 gånger vår prognos.

Signalerna inför 2013 och 2014 är att den organiska tillväxten nu väntas bli lite bättre efter fjolårets stiltje. Därtill väntar vi oss en fortsatt marginalförbättring. Från att tidigare ha räknat på en rörelsemarginal på 9,3 procent 2014 känner vi oss komfortabla med att dra upp prognosen till koncernens mål 10,0 procent.

Lägger vi på en tillväxt på 3 procent årligen (exkluderar således eventuella förvärv vilket leder till långsamt bättre finansnetto) ser vi utsikter till att årets resultatet före skatt stiger till 1 030 miljoner kronor i år och ytterligare 100 miljoner kronor 2014.

Med en skattesats i nivå med fjolårets talar vi om en vinst kring 9,80-10,00 kronor i år och ytterligare en krona 2014. I det läget handlas aktien till 10,9 gånger årets prognos och 9,9 gånger nästa års prognos. Vid en bibehållen utdelningsandel på 50 procent handlas aktien då till en direktavkastning på 4,6 procent för verksamhetsåret 2013 och 4,9 procent 2014.

Det är en högre värdering än när vi senast granskade Loomis. I relation till mycket annat på Stockholmsbörsen, givet den mer stabila lönsamhetsbilden bolaget visar samt med en möjlig joker i leken i form av nya förvärv ,anser vi att det alltjämt är en attraktiv värdering.

Efter den senaste tidens uppgång (nytt kursrekord noterades på onsdagen) får man kanske vara beredd på att en och annan vinsthemtagning kan skapa bättre köptillfällen än i dag. Men vi anser alltjämt att Loomis är fortsatt köpvärd.