Lundbergs har ett renommé att försvara som en säker, pålitlig och stabil aktie. Det rimmar inte alls med aktiens kursutveckling sedan i somras. Den har fallit med ungefär 30 procent från dryga 500 kr till dagens 365 kr. I början av november handlades aktien till 430 kr dvs närmare 20 procent högre än idag.

Av nedgången sedan i somras beror ungefär hälften på att Lundbergs portfölj sjunkit sedan dess ¿ aktier som Cardo, Husqvarna, Hufvudstaden, Industrivärden, NCC, Sandvik ¿ och hälften på att Lundbergs substansrabatt stigit till i dagsläget nästan 25 procent. Lundbergs mest formstabila aktier på senare tid har varit Handelsbanken och Holmen.

Vi beräknar i dagsläget Lundbergs substansvärde till 29,9 miljarder kr eller 482 kr per aktie före uppskjuten skatt om 0,9 miljarder kr. Nästan hela den uppskjutna skatten är hänförlig till den helägda fastighetsrörelsen och det är inte troligt att den kommer att betalas under överskådlig tid. Substansvärdet efter uppskjuten skatt är 29,0 miljarder kr eller 467 kr per aktie. Substansrabatten vid kurs 365 kr är 24 respektive 22 procent. Lundbergs handlades tidvis i somras med en rabatt under 10 procent.

Vi är positiva till flera aktier i Lundbergs portfölj. Det är inte direkt några raketer men det är, liksom Lundbergs, aktier som normalt är mer stabila än börsen genomsnitt men som i denna vända fallit oväntat kraftigt. I några fall bedömer vi att det är fråga om bristande likviditet i aktierna snarare än försämrade utsikter för bolagen som fällt aktierna. Då kan dessa på ett ganska oväntat sätt stiga med hygglig fart igen.

Orsakerna till substansrabatten är flera som kan summeras upp till marknadens förtroende, eller brist på sådant,  för bolagets ledning och ägare, här Fredrik Lundberg i båda rollerna. Vi bedömer att förtroendet för hans förmåga har fått sig en törn i år men att den inte är tillräckligt kraftig för att rubba det förtroende som byggts under lång tid. Därför bedömer vi att den högre substansrabatten är tillfällig och att den successivt kommer ned till i första hand intervallet 15-20 procent igen.

En bra aktieportfölj

i förening med sjunkande substansrabatt bör lyfta Lundbergs snabbare än börsens genomsnittsaktie. Därför rekommenderar vi Öka på 3-6 månaders sikt. Skulle det scenariot inte infrias på den i detta sammanhang korta tidsrymden bedömer vi att Lundbergs är en aktie lämpig för långsiktigt sparande med kontrollerade risker och att aktuell kurs är attraktiv.