Lundbergs konsoliderar Holmen och Hufvudstaden, där ägarandelarna är 28 respektive 45 procent, efter som röstandelarna ligger på 52 respektive 88 procent. I koncernen ingår också den helägda fastighetsförvaltningen och naturligtvis även kapitalförvaltningen med stora innehav i börsbolag där röst- och ägarandelar är lägre än 50 procent.

Eftersom intäkter och resultat i koncernen i så hög grad är hänförliga till Holmen är koncernens resultaträkning mindre intressant att analysera. Detsamma, men i mindre grad, gäller balansräkningen. I den helägda fastighetsförvaltningen har resultatet förbättrats med 12 procent till 445 Mkr (398) och därtill kommer en reavinst på 53 Mkr.

I rapporterna presenterar Lundbergs verksamheten ur ett investerarperspektiv där Holmen och Hufvudstaden får ingå bland övriga innehav i börsportföljen och fokus sätts på förändringar i portföljens sammansättning och värdeutveckling.

När Lundbergs gör förändringar i portföljen rapporteras det direkt, t ex köp i Sandvik. Mindre förändringar har gjorts den senaste tiden. Det handlar  om köp i Husqvarna och i Sandvik för sammantaget 141 Mkr. I en börsportfölj  värd 25,5 miljarder kr har belopp i den storleksordningen ringa betydelse.

Lundbergs substansvärde är i år oförändrat 535 kr per aktie vid årets ingång och vid utgången av september. Däremellan ligger en utdelning på 8,50 kr dvs en avkastning på knappt 2 procent. Före uppskjuten skatt ser det lite bättre ut, upp från 549 kr till  551 kr per aktie.

Under oktober och november har börsen gått ned och Lundbergs innehav har inte undgått det. Den 27 november hade substansvärdet per aktie, efter uppskjuten skatt, sjunkit till 465 kr per aktier dvs en nedgång med 13 procent. Med gårdagens uppgång, och dagens för bl a Hufvudstaden, är substansvärdet cirka 475 kr.

I början på året handlades aktien med en substansrabatt på 17 procent. Idag vid kurs 366 kr är rabatten 23 procent.

Eftersom Lundbergs har en nettoskuld som inte är större än 10 procent av tillgångarnas värde och inte högre än 40 procent ställd mot fastigheternas värde (dvs motsvarande en soliditet i den delen på 60 procent och 100 procent i övriga delar) har Lundbergs ett stort investeringsutrymme.

Via den egna aktien köper Lundbergs sin egen portfölj med 23 procent rabatt. För aktieägarna är det en bättre affär än att fylla upp portföljen med ytterligare aktier i portföljbolagen över börsen. Från bolagsstämman i våras finns mandat att förvärva upp till 10 procent av bolagets aktier. Det har inte använts. Sedan tidigare äger bolaget 145 483 egna aktier till ett värde på drygt 50 Mkr. Vi får se om Lundbergs, och ytterst då Fredrik Lundberg, använder mandatet för återköp i någon del. Även små återköp skulle vara en positiv signal och sänka substansrabatten, bedömer vi.

Vår rekommendation för aktien på 3-6 månaders sikt är Öka.