Tretti.se har en liknande affärsidé som Netonnet med den väsentliga skillnaden att man nischat in sig på vitvaror och i alla fall än så länge inte startat ett fysiskt butiksnät. Företaget grundades så sent som 2004 och avfärdades initialt av många för att man sålde produkter under inköpspriset. Det visade sig dock vara ett smart marknadsföringsknep och i takt med att alltfler kunder hittat till Tretti har volymer och lönsamhet ökat i raketfart. Förra året steg omsättningen 43 procent till 345 Mkr och vinsten ökade från 1,30 till 3,46 kronor per aktie. Rörelsemarginalen låg på 6,9 procent vilket alltså en en bra bit högre än Netonnet klarar av. En förklaring till det är att konkurrensen inte är lika mördande inom vitvaror som hemelektronik. Det finns enstaka uppstickare på nätet som stundtals bjuder lägre priser än Tretti, men bland de etablerade större spelarna står sig Tretti väldigt bra på prisfronten.

Marknadsutsikterna är positiva med en förväntad tillväxt på 3 procent för vitvarubranschen under 2010. Möjligen kan man se en risk för att Tretti drabbas om räntan höjs ordentligt från dagens nivå och bostadspriserna faller i och med att många kunder köper i samband med att de renoverar kök eller flyttar till ny bostad.  Det är dock inget som syns på radarn just nu. Den stora tillväxten kommer från att internet vinner marknadsandelar från traditionella försäljningskanaler, och då i första hand de fristående fackhandelskedjorna. Priset är ett skäl men även fördelar som fri hemkörning. Tretti själva har som mål att växa med 20-30 procent under de närmaste fem åren och tror att rörelsemarginalen kan nå 9-10 procent 2014.

Aktien, som handlas på First North, har tappat en del sedan toppnivåerna i april. Att huvudägarna sålde 150 000 aktier i maj är förstås ett minus även om de endast rör sig om 10 procent av deras totala innehav.  Rapporten för första kvartalet var ingen riktig höjdare heller. Försäljningen ökade 30 procent vilket är beskedligt i Trettis värld och vinsttillväxten per aktie var blott 18 procent. Rörelsemarginalen var 5 procent jämfört med 5,5 procent samma kvartal 2009. Bakgrunden verkar inte vara prispress eftersom bruttomarginalen steg något till 18,3 procent. Istället är det ökade marknadsföringskostnader, breddning av sortimentet till bland annat badrumsprodukter samt en satsning på Danmark som ligger bakom. Det ser ut som kostnader av det slag Tretti får igen på sikt genom bättre försäljning.

Vi har gillat aktien länge och ser inga skäl att byta fot nu - trots kursuppgången på 160 procent det senaste året. För även med modesta antaganden räknar man hem Tretti. Säg att bolaget växer 25 procent i år med en marginal i linje med i linje med de senaste 12 månadernas på 6,7 procent. Då hamnar vinsten kring 4,20 kronor per aktie och p/e-talet på 14,7 med aktiekursen 63 kronor. Dra bort nettokassan på 30 Mkr och värderingen faller till 13,2. Det är en ordinär detaljhandelsvärdering vilket betyder att man får Trettis höga tillväxt på köpet. Mer rättvis vore en kurs runt 90 kronor. Rådet blir köp.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 32 den 9 augusti 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.