Igår köpte Mats Jansson 46.000 aktier till en snittkurs på 105,78 kr dvs för totalt knappt 4,9 Mkr. Ett ganska respektingivande belopp således. Huruvida det finns skäl at dra några slutsatser för aktiens del är mer oklart. Möjligen att det inte finns några större hundar begravda i bolagets böcker och verksamhet.

I niomånadersrapporten blev omsättningen 18.035 Mkr (16.567) och rörelseresultatet  1.154 Mkr (802) för tredje kvartalet. I båda fallen är det något mer än väntat. Men resultatet efter finansiella poster på 969 Mkr (619) blev lägre än väntat liksom resultatet efter skatt på 604 Mkr (529). Vinsten per aktie blev 3,40 kr (3,03).

De två senaste kvartalens vinster väger nu upp brakförlusten under det säsongsmässigt svaga Q1 och för nio månader är resultatet efter skatt positivt med 93 Mkr (57). Dock äter minoritetsandelarna 25 procent i hotellen SAS Rezidor (som ska börsnoteras och för SAS del säljas före årsskiftet) upp resultatförbättringen för moderbolagets ägare och därför försämrades vinsten per aktie till 0,09 kr (0,18). Hur som helst nära noll och det är det fjärde kvartalet som ska klara biffen.

Avslutningen på året kommer av allt att döma att innehålla ett hyfsat resultat i kärnverksamheten. Detta tack vare växande trafik, bättre priser och lägre bränslekostnader. Det bör, bedömer vi, bli i nivå med Q3.

Därtill kommer reavinsten för innehavet i Rezidor SAS, som kan bli en kortsiktig trigger för aktien även om det belopp som frigörs kommer att användas för att stärka balansräkningen.

Resultatet före realisationsvinster och engångsposter blir cirka 1.500 Mkr för helåret bedömer vi och efter skatt cirka 1.100 Mkr eller 6-7 kr per aktie. Den nivån räcker inte för att bära upp aktien till kursen överstigande 100 kr.

Aktien är ändå spännande eftersom resultatet påverkas av små förändringar i marginalerna. SAS har en omsättning på cirka 62 miljarder kr eller cirka 375 kr per aktie. Någon procent åt ena eller andra hållet gör alltså 3,75 kr per aktie och cirka 3 kr efter skatt. Notan för flygbränsle kan variera med 2-3 miljarder kr från ett år till ett annat eller cirka 10 kr per aktie efter skatt. I bolaget pågår kostnadsbesparingsprogram om 2,5 miljarder kr varav merparten återstår att implementera under 2007 dvs motsvarande ytterligare i storleksordningen 10 kr per aktie. Åt andra hållet väger de löneförhandlingar som med ett flertal fackföreningar ska genomföras kommande vår och där lönehöjningar är att vänta och frågan för aktieägarna närmast är vad som kan åstadkommas i produktivitetsväg.

Mot bakgrund av den starka konjunkturen och genomslaget under kommande kvartal av lägre bränslepriser bedömer vi att det i varje fall finns en chans att SAS under 2007 når ett resultat på 10-15 kr per aktie.

Tillsammans med den väntade försäljningen av SAS Rezidor är utsikterna för 2007 tillräckligt bra för en positiv syn på aktien. Vi tror dock inte att man ska vänta sig stordåd: vinster i flygbranschen är lättflyktiga (konjunkturkänsliga) och värderas lågt. Vi bedömer att aktien ska kunna lyfta från dagens 104 kr med cirka 10 procent. På 3-6 månaders sikt höjer vi rekommendationen till Öka.