Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 12 den 16 mars. Läs mer om Börsveckan.

Moberg Pharma är ett läkemedelsbolag verksamt inom framför allt receptfria preparat för hud- och nagelvård. Bolaget är ett så kallat “drug delivery” bolag som tar utvecklar nya administrationsformer för beprövade substanser och det gäller såväl egenutvecklade som inlicensierade och förvärvade preparat.

Det har en god balans mellan försäljning och forskning med kommersiella produkter som växer och en intressant studie med en ny nagelsvampskräm, MOB-015, där data från bolagets fas-II studie presenterades i höstas med goda data.

Bolaget har genomgått stora förändringar den senaste tiden med förvärv från Bayer, starkare distribution i USA, nya avtal i Asien och en stärkt balansräkning efter en riktad emission.

Bokslutet övertygar om att bolaget är på rätt spår med tydlig kommersiell strategi och stark distribution. Sist vi skrev om bolaget var i Börsveckan nummer 14/17, då med en neutral rekommendation med hänvisning till en svag utveckling i Europa.

I denna region hade omsättningen minskat med 24 procent vid halvårsskiftet och trenden var svag.

Så blev också utfallet i bokslutet då nedgångstakten ökat till en nedgång i omsättning på drygt 30 procent jämfört med 2013. Men det har mer än väl kompenserats med en stark utveckling i Amerika där omsättningen ökat med 57 procent under 2014. Så det bolaget förlorat på gungorna har det mer än väl tagit igen på karusellen.

Amerika utgör i dagsläget omkring 74 procent av omsättningen och nagelprodukterna Nalox/Kerasal utgör 57 procent. Utöver nagelprodukterna har bolaget bland annat produkter mot ledsmärta. Mycket talar för att den fina utvecklingen kommer att bestå med starkare distribution, nya marknader och flera produktlanseringar.

Bolaget har utökat sin distribution i USA och nyligen fått in sin nya produkt Kerasal complete care på Walgreens, USA:s största apotekskedja. Vidare så arbetar bolaget med att expandera i Asien där omsättningen också ökar kraftigt. Så trots en svag utveckling i Europa lyckas bolaget lyfta omsättningen rejält och så även lönsamheten.

Rörelsemarginalen före avskrivningar blev under 2014 16,2 procent att jämföra med en förlust året innan. Bolaget har som mål att nå en rörelsemarginal före avskrivningar på 25 procent under 2016.

Moberg Pharma har dessutom passerat 200 Mkr i omsättning så det börjar bli bra volymer och därmed skalfördelar i verksamheten. Vi gillar bolagets kommersiella fokus och strategi.

Konsensusprognosen är att bolaget ska tjäna 1,84 kronor per aktie i år och 2,84 kronor under 2016. Till aktiekursen 47 kronor motsvarar det p/e 25 för innevarande år och 17 för 2016. Det är lågt givet den höga tillväxten.

Så trots en stark kursutveckling sedan i våras framstår aktien som köpvärd givet den positiva trenden, och med en nedgång sedan toppnivåerna i kursen under februari kan det vara ett bra tillfälle att kliva på aktien. Rådet är köp.