Vostok Gas publicerar substansvärdet, dvs förmögenheten beräknad som skillnaden mellan tillgångarnas värde och skulderna, veckovis. I fredags uppgick substansvärdet till 20,3 miljarder kr eller 460,81 kr fördelat över 44,0 miljoner aktier. Samma dag handlades aktien till 415 kr dvs med en rabatt på 10 procent.

Vid halvårsskiftet ägde Vostok Gas drygt 1 procent av aktierna i Gazprom. Därmed tillhör bolaget kretsen av storägare i Gazprom, vilket ger ett begränsat, men dock, inflytande på den ryska scenen. Största ägare, med strax över 50 procent av aktierna, i Gazprom är den ryska staten.

Innehavet i Gazprom var vid halvårsskiftet belånat med 500 miljoner dollar och bolagets likvida medel uppgick bara till 3,5 miljoner dollar. Handlingsfriheten var därmed beskuren. Sedan dess har bolaget fördubblat lånemöjligheterna och den nyvunna likviditeten används för återköp av egna aktier.

Eftersom återköpen görs med en rabatt på 10 procent ökar substansvärdet per återstående aktie med varje återköp. Effekten vid begränsade återköp blir dock inte så stor. Återköp av 10 procent av aktierna lyfter substansvärdet per återstående aktie med 1 procent.  Med återköp av 50 procent av aktierna skulle substansvärdet per återstående aktie öka med 10 procent. Samtidigt ökar återköpen den finansiella risken i aktien när finansieringen görs med lån. Stora återköp av egna aktier måste finansieras med försäljning av Gazprom-aktier.

Gazprom har mycket lågt värderade tillgångar som dock fortfarande ger låg synlig avkastning men där resultaten ska komma framöver och i takt med att den ryska gasmarknaden avregleras.

Vi bedömer att

Vostok gas är ett starkt alternativ till andra investeringar i ryska energiaktier. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.