Storbankerna med bredd i både kunder och krediter handlas till låga vinstmultiplar. Längre ut på riskskalan hittar vi de mindre finansbolagen som slarvigt klumpas ihop till att benämnas som nischbanker.

Bland de noterade nischbankerna hittar vi bland annat Norion Bank, Resurs Holding och TF Bank. Att dessa aktier precis som storbankerna värderas på låga vinstmultiplar förklaras sannolikt av liknande argumentation bland investerare. En högt skuldsatt kundgrupp med stor andel rörliga lån på väg in i en svalare konjunktur. Rätt eller fel, det får tiden utvisa.

Källa: Bolaget

Norion själva benämner sig som en nordisk finansieringsbank. Till skillnad från övriga nischbanker sker majoriteten av Norions utlåning till företag och fastighetsbolag. Från att tidigare vara ett spretigt kreditinstitut inom allt från bolån till riskkapitalinvesteringar har verksamheten senaste åren fokuserat verksamheten inom in- och utlåning till företag, fastighetsbolag och privatpersoner. En mer fokuserad verksamhet har hittills gett en positiv effekt på avkastningen på egna kapitalet.

Källa: Bolaget

I rapporten för tredje kvartalet summerades intäkterna till 906 (811) miljoner kronor, vilket innebar en tillväxt om nästan 12 procent. Resultatet för kvartalet rapporterades samtidigt till 321 miljoner kronor och innebar en tillväxt om 9 procent.

Källa: Bolaget

Tillväxttakten i låneboken har senaste året stagnerat, vilket är ett resultat av det strategiska beslutet om en mer restriktiv kreditbedömning. Trots detväxte kreditförlusterna med nästan 20 procent på årsbasis och uppgick till 280 miljoner kronor i tredje kvartalet, vilket innebar en kreditförlustnivå om 2,6 procent. Ett mer restriktivt förhållningsätt är en klen tröst för tidigare kreditbeslut som förmodligen ligger i nuvarande låneportfölj.

Anmärkningsvärt är att utlåningen mot fastigheter har ökat med 20 procent på årsbasis och uppgick till drygt 20 miljarder kronor per utgången av tredje kvartalet. Trots en tillfälligt låg transaktionsvolym inom fastighetssektorn har Norions utlåning till fastigheter ökat i takt med att obligationsmarknaden försämrats.

Rapporten, som var relativt odramatisk, fick ett svalt mottagande på en i övrigt sur börs. Efter dagens nedgång om cirka 4 procent är aktien upp 40 procent på årsbasis och handlas runt 37 kronor.

Källa: Factset

I Factset finns idag estimat från tre analytiker. De förväntar sig en lägre vinst under nästa år för att sedan återgå till vinsttillväxt under 2025. 

Innan årets slut är ambitionen från bolaget att uppdatera de finansiella målen, vilket lär skapa än bättre klarhet i frågorna kring kapitalstrukturen och utdelningsambitionen kommande år.

På risksidan finns, som Placera tidigare aviserat, en begränsad insyn i kreditkvaliteten och kundstocken. Vill investerare ha exponering mot finansiella sektorn till lägre risk och något högre vinstmultiplar är någon av storbankerna ett bättre alternativ.

Ett allmänt pessimistiskt börsklimat där oron bygger på högre räntor och en skuldsatt fastighetssektor i kombination med en vikande konjunktur bör tala emot sentimentet i Norion-aktien kommande period. I andra vågskålen finns ett lågt värderat bolag där vinsterna förväntas öka efter år 2024 och eventuella utdelningsinvesterare kan leta sig till aktien.

Vi behåller vår köprekommendation, men endast för den mer riskvillige.