Ljudboksbolaget Storytel (118,60 kr) har under de senaste åren ställt om mot lönsamhet. Kostnaderna har minskats och antalet anställda är nu runt 560 jämfört med 830 år 2021.

Ljudbokstjänsten finns nu på fler än 25 marknader och Storytel har drygt 2,7 miljoner prenumeranter. Målet är att nå 3 miljoner prenumeranter under 2027. Norden står för mer än hälften av omsättningen. Storytel är marknadsledande på åtta marknader.

Stiger på rapporten

Idag tisdag 27 oktober rapporterar Storytel räkenskaperna för årets tredje kvartal. Aktien är upp 4% på beskedet.

Omsättningen i kvartalet steg knappt 17% (varav 12% organiskt). Det var bättre än analytikernas förhandstips som var 11% tillväxt. Den organiska tillväxten under årets första nio månader var 10%.

Bruttomarginalen var i stort sett oförändrad mot fjolåret och landade på 45,3% (45,4). Estimaten låg på 46,0%.

Justerad Ebitda som Storytel själva lyfter fram uppgick till 268 Mkr (232) med en marginal på 22,7% (22,9). Det var ungefär i linje med förhandstipsen som var 264 Mkr respektive 23,4%.

Ebit-marginalen landade på 14,9% (15,0) vilket var en procentenhet lägre än estimaten på 16,0%.

Storytel har sedan tidigare guidat för 900 Mkr i justerad Ebitda för helåret 2026, vilket bolaget håller fast vid.

Under årets nio första månader uppgick justerad Ebitda till 640 Mkr vilket innebär att det krävs 260 Mkr i Ebitda i Q4 2026 (220 Mkr). På rullande tolv månader är justerad Ebitda alltså 860 Mkr.

Förutom stark tillväxt var ett av rapportens glädjeämnen en fin tillväxt i antalet abonnenter som ökade med 79 000 i det säsongsmässigt starka tredje kvartalet när många har semester och passar på att starta ljudboksprenumeration.

Utvecklingen i Q3 var den högsta ökningen i antalet prenumeranter på flera år. Det är ett styrketecken, särskilt när Spotify är på frammarsch och satsar inom ljudböcker.

Just hotet från Spotify blossar då och då upp. Storytel menar själva att på de marknader där Spotify också är verksamma med ljudböcker så har totalmarknaden för ljudböcker vuxit. Det är bra. Samtidigt så går det inte sticka under stolen med att ökad konkurrens inte är bra långsiktigt.

Marknaden konsolideras

På tal om ökad konkurrens så förvärvade Bonnier Books konkurrenten Nextory i början av september i år. Nextory omsätter omkring 700 Mkr. Bonnier äger sedan tidigare den näst största konkurrenten BookBeat, som omsatte cirka 1,5 Mdr kr under 2025.

Att marknaden konsolideras är tudelat för Storytel. Dels tyder det på att ljudboksmarknaden är attraktiv för industriella spelare. Dels finns risk för ökad konkurrens när Bonnier nu äger både BookBeat och Nextory och kan få större skalfördelar och resurser.

Samtidigt kan det också finnas en positiv aspekt när marknaden (ex Spotify etc) går från tre till två spelare. Det kan ju faktiskt minska konkurrenstrycket med färre rabatter och kampanjer och därmed lite högre priser på sikt.

Nyligen annonserade Spotify att de höjer priserna på sitt premiumabonnemang från 129 kr till 149 kr. Att abonnemangspriserna är på väg upp generellt borde vara bra för Storytel. Samtidigt ska alla aktörer i kedjan (författarna, förlagen etc) också ha del av kakan. En annan negativ aspekt är att kunderna inte kommer kunna ha hur många streamingtjänster som helst.

Ser vi till utvecklingen per segment för Storytel så steg streamingintäkterna med cirka 8% i konstanta valutor. Justerad Ebitda sjönk till 153 Mkr (156) med en marginal på 15,3% (16,9). Högre marknadsföringskostnader samt ökade personal- och IT-kostnader bidrog negativt. En viktig värdedrivare att hålla koll på framöver är att streamingmarginalen stärks.

Förlagsverksamheten uppvisade hela 54% tillväxt. Tillväxten drevs av förvärvet av nederländska Overamstel, som år 2025 omsatte 17,4 miljoner euro med en Ebitda-marginal på 7,5%. Försäljningen av fysiska böcker stod för omkring 75% av omsättningen ifjol. Organiskt steg förlagsintäkterna 27% i kvartalet. Justerad Ebitda steg till 153 Mkr (108) för förlagsverksamheten.

Solid balansräkning

Kassaflödet från löpande verksamheten var 285 Mkr i kvartalet. Senaste året uppgick kassaflödet till 801 Mkr och investeringar till 214 Mkr. Det fria kassaflödet är 550 Mkr efter amortering av leasingskulder (hyreskostnader) på 38 Mkr.

Under Q3 har Storytel återköpt aktier för 91 Mkr. Storytel har nu totalt återköpt aktier för 157 Mkr inom ramen för återköpsprogrammet på totalt 300 Mkr som är relaterat till bolagets incitamentsprogram. Nettokassan vid utgången av Q3 var 132 Mkr.

På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas Storytel nu till drygt 13x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är inte dyrt och något lägre än Netflix (15x) och Acast (17x) men tydlig rabatt mot Spotify (26x).

Storytel har gått starkt på börsen i år och är upp drygt 40% sedan årsskiftet. Det blir intressant att se hur konkurrenssituationen i Norden utvecklar sig kommande år nu när Bonnier äger både BookBeat och Nextory.

Värderingen är fortsatt rätt attraktiv och vi är positiva även om uppsidan kortsiktigt inte är lika stor som förut.