En av de vanligaste missuppfattningarna om börsen är att det är den vanligaste åsikten som sätter priset. Att marknadens sentiment formas av vad “de flesta” tycker. Det låter demokratiskt och rimligt. Men lika vackert som det är så är det också felaktigt.

På börsen är det inte antalet av en åsikt som räknas. Det är antalet kronor som står bakom åsikten.

Skillnaden mellan genomsnittlig och volymviktad åsikt är avgörande. Alla investerare agerar utifrån sin egen syn på marknaden, men de gör det med väldigt olika plånböcker.

En enskild aktör med tio miljarder påverkar utbud och efterfrågan mer än tiotusen småsparare tillsammans. Det är inte rösterna som flyttar priset. Det är kapitalet.

Priset följer flödet

Det här leder till ett obekvämt faktum som många helst slipper tänka på. Alla åsikter är inte lika mycket värda. Inte på börsen.

En enskild kapitalstark aktör som är på “fel sida” av marknaden kan driva priset kraftigt, även om majoriteten faktiskt tycker tvärtom.

Det spelar ingen roll vad X, forum eller marknadsmedia anser om en aktie om en stor förvaltare samtidigt köper eller säljer i stor skala. Priset följer flödet, inte konsensus.

För mig har det här alltid varit en nyttig påminnelse. Det räcker inte att veta vad marknaden tycker. Man måste fundera på vem som tycker det och med hur mycket kapital åsikten uttrycks. Konsensus utan volym är mest brus.

Begränsat utbud

Det är också här som grogrunden för extrema felprissättningar uppstår. Med jämna mellanrum dyker det upp nya teman som alla vill äga. Internet, kryptovalutor, grön energi, AI, kvantdatorer. Listan är lång och den kommer fortsätta växa.

När intresset exploderar skapas snabbt produkter som gör det enkelt att få exponering. Passiva fonder, ETF:er, certifikat. De är ofta helt prisokänsliga. De köper oavsett värdering, så länge exponeringen finns.

Samtidigt är utbudet av bolag inom den nya trenden begränsat, medan efterfrågan i praktiken är obegränsad.

Mer kapital flyttas in i de bolag i sektorn som redan är stora, som därmed blir ännu större.

Resultatet blir en klassisk obalans mellan utbud och efterfrågan. Priserna pressas upp. Ju högre priserna blir, desto sämre bolag går det nu att notera.

Du har ansvaret

Till slut fylls marknaden av tveksamma affärsidéer som bara några år tidigare aldrig hade fått finansiering. I efterhand är det alltid uppenbart. Då kallar alla det en bubbla.

Det finns en enkel men obekväm sanning i botten av allt detta. När priset på en tillgång går upp, går den framtida förväntade avkastningen ner. Det är ingen åsikt. Matte är matte.

Jag har själv gjort färre dumheter de gånger jag lyckats hålla mig nykter och faktiskt funderat på vad ett bolag rimligen är värt. Inte vad trenden säger. Inte vad konsensus säger. Utan vad kassaflöden och rimliga antaganden säger.

Det är den volymviktade åsikten som sätter priset här och nu. Men det är du som väljer din framtida avkastning genom det pris du accepterar att betala.

Och det ansvaret kan du inte skylla på någon annan.

Olle Qvarnström är heltidsinvesterare, styrelseproffs och känd från bloggen Snåljåpen