När EQT-aktiens fall inleddes i början av februari, var kommentatorerna rådvilla.

Sedan dess har minus-siffran ökat avsevärt och pendlar i skrivande stund runt -25% av EQT:s värde vid årsskiftet, trots att helårsresultatet för 2025 överträffade, eller mötte, förväntningarna.

I och med rapportsläppet annonserade man också förvärvet av brittiska Coller Capital, som EQT hoppas ska öka tillväxten genom ett kliv in på andra delar av de privata marknaderna. Coller är en tung aktör inom andrahandsmarknaden för riskkapital och har 50 miljarder dollar under förvaltning.

Att aktien trots detta handlats ner i uppseendeväckande grad vill EQT själva inte uttala sig om. Kommunikationschef Rickard Buch avböjer en intervjuförfrågan riktad till VD Per Franzén med att "aktiekursen inte är något vi kommenterar".

En förklaring till tystnaden är att aktieslakten drabbat hela branschen, och skapat ett avvaktande läge på båda sidor Atlanten. De jämförbara amerikanska jättarna KKR, TPG och Blackstone har fallit 25% respektive 33% och 24% sedan nyår, medan europeiska jättar som Partners Group tappat 20% den senaste månaden.

Två klasser av bolag

Gott om sällskap i utförsbacken betyder att oro blossat upp för underliggande riskfaktorer i branschen.

Främst, och mest omskrivet, är AI:s påverkan på riskkapitalbolagens innehav i mjukvarusektorn.

Alla nämnda riskkapitalbolag har omfattande investeringar i sådana bolag, som analytikerna ännu inte sorterat i agnar respektive vete.

Okreddig kredit

Den färdigheten lär dröja, och är därför en klen tröst för riskkapitalbolagen i dagsläget, som även har andra bojor som tynger.

Redan före Antropics lansering av en ny AI-tjänst, som utlöste SaaS-krisen, hade osäkerhet inom private credit börjat bita PE-bolagen i hasorna.

Ett antal konkurser och kreditförluster på den amerikanska marknaden skickade ner kurserna i bland annat kreditspecialisterna Apollo, Ares och Blue Owls.

En stark koppling mellan sjunkande mjukvaruaktier och privata krediter späder på effekterna. Kreditkapitalfonder har fram till nu gärna lånat ut till den kapitalhungrande SaaS-sektorn, noterar Wall Street Journal.

Men även bredare finanshus som Blackstone påverkades, och EQT är tydliga med att de vill ta avstånd:

"Vi är inte verksamma inom private credit. Det var ett affärsområde som EQT sålde strax efter börsintroduktionen", understryker Rickard Buch i ett mejl till Placera.

Murknare makro

Utöver de branschspecifika plågorna, bjuds riskkapitalbolagen i dagsläget på en svårdrucken makro- och marknads-cocktail.

Exit-maskinen är fortfarande trög, vilket påverkar både investerarnas vilja att tillföra nytt kapital, och bolagens realiserade vinster i form av carry.

Utsikterna i framförallt USA har ändrats, med en högre kärninflation än väntat, samtidigt som BNP-tillväxten var avsevärt svagare än väntat.

Till det kommer vapenskramlet kring Iran och fortsatta tullutspel från den amerikanske presidenten.

”För private equity och privat kredit innebär handelspolitisk osäkerhet en påtaglig risk i ett kritiskt skede för återhämtningen av utdelningar och prissättningen av krediter”, enligt en analytikerkommentar från Allianz.

"Coller borde stärka"

Givet den perfekta stormen av negativa faktorer, kan det dröja innan marknadens syn på riskkapitalbolagen ljusnar. Citis analytiker tror dock botten är nådd för EQT, som enligt banken drabbats relativt hårdare än jämförbara bolag.

"Enligt vår bedömning har dock delar av narrativet varit överdrivet negativt, och EQT-aktien handlas nu under tidigare bottennivåer – trots att verksamheten enligt vår uppfattning håller ännu högre kvalitet efter förvärvet av Coller, och betydligt högre än 2022, samt fortfarande har ytterligare M&A-optionalitet", skriver Citi i en kommentar där de behåller sin tidigare köpstämpel.

Skribenten äger aktier i EQT