Tele2, som rapporterade på tisdagsmorgonen, kom inte med några större överraskningar. Företaget som har verksamhet i 11 länder prickade i stort sett marknadens förväntningar.

Omsättningen för det fjärde kvartalet uppgick till 10 839 miljoner kronor, vilket var 20 miljoner kronor över marknadens förväntningar. Jämfört med motsvarande kvartal 2010 ökade därmed försäljningen med 7 procent.

Resultatet efter skatt uppgick för perioden till 1 640 miljoner kronor, vilket var 24 miljoner kronor över förväntan. Jämfört med det fjärde kvartalet 2010 uppgick resultatökningen till 21 procent.

För helåret försämrades det redovisade resultatet efter finansnettot med 2 procent till 6 969 miljoner kronor. Om vi tittar på de enskilda marknaderna hölls resultatet till stor del uppe av den ryska marknaden som ökade rörelseresultatet med 907 miljoner kronor till 4 480 miljoner kronor. Den svenska marknaden lyckades marginellt höja resultatet från 3 272 till 3 347 miljoner kronor.

En högre skattebelastning än föregående år, 1 465 jämfört med 254 miljoner kronor, innebar dock att resultatet per aktie föll med 24 procent till 11 kronor.

Utdelningen halveras jämfört med föregående år och föreslås bli 13 kronor, varav 6,50 kronor utgörs av ordinarie utdelning. Tele2 har för avsikt att dela ut 50 procent av resultatet i ordinarie utdelning. Till detta har företaget för vana att sockra med en extrautdelning, med andra ord ett mycket aktieägarvänligt företag.

Det som stack ut i negativ riktning och fick aktien att falla på rapporten var kundintaget för det fjärde kvartalet. Totalt uppgick nettointaget till 680 000 nya abonnenter under årets fjärde kvartal. En siffra som var 46 procent lägre än konsensus.

Marknaden förväntar sig, enligt SME Direkt, en försäljningsökning på 8 procent till 43 921 miljoner kronor. Resultatet efter finansnetto beräknas öka med 14 procent till 7 241 miljoner kronor. Marginalen skulle därmed öka från 15,6 till 16,5 procent.

Utslaget per aktie prognostiseras resultatet bli 12,06 kronor vilket ger ett p/e-tal på knappt 11. Med utgångspunkt från vad vd Mats Granryd sa vid analytikerpresentationen gör vi bedömningen att marknadens prognoser är för konservativa.

Om vi justerar aktiekursen för de 13 kronorna per aktie som delas ut till aktieägarna faller årets p/e-tal till 9,7. För ett välskött högavkastande välskött tillväxtföretag som Tele2 framstår detta som en mycket attraktiv värdering.

På den svenska marknaden förväntar sig företaget en bruttomarginal mellan 33-35 procent jämfört med föregående års 27 procent. Utrullningen av det svenska 4G-nätet förväntas dessutom vara avklarat i slutet av året.

På den viktiga ryska marknaden förväntas både ARPU (intäkt per abonnent) och marginaler vara oförändrade. Verksamhet kommer att startas i sex nya regioner, vilket adderar fler kunder. De första åren ger dock de nya regionerna inget resultattillskott.

I Kazakstan återfinns Tele2 för närvarande i 12 regioner. Under innevarande år skall verksamhet startas i ytterligare 6 regioner, vilka är de folkrikaste i landet.

En ytterligare positiv faktor är att andelen smartphones ökar i rask takt och därmed mängden internettrafik. Sammantaget gör vi därmed bedömningen att marknaden kommer att behöva justera upp sina prognoser under året. Vi rekommenderar därmed fortsatt Köp.