Beijer Electronics har de senaste åren utvecklats till ett snabbväxande teknikföretag med starka positioner inom utvalda nischer på marknaden. Bolagets egenutvecklade operatörsterminaler, som återfinns inom affärsområdet HMI, har banat väg för en internationell expansion som påskyndats av selektiva företagsköp. Sak samma med affärsområdet IDC som utvecklar produkter för industriell datakommunikation.

Båda dessa affärsområden skall enligt Beijer Electronics målsättning växa med 15 procent årligen - IDC organiskt och HMI med hjälp av kompletterande förvärv. Handelsrörelsen inom affärsområdet Automation skall i första hand ses som en försäljningskanal för koncernens produkter, framför allt på den nordiska marknaden.

Trots att Beijer Electronics är ett relativt litet bolag, med en helårsomsättning på 1,4 miljarder, är således ambitionsnivån hög. Så här långt har också koncernens internationella expansion gått mycket bra, tack vare ett par riktigt lyckade förvärv som inneburit att Beijer kunnat växa snabbt med god lönsamhet.

Kortsiktigt har dock bolaget drabbats av den vikande konjunkturen i Europa. Under det första halvåret var marknadsbilden för koncernens produkter minst sagt splittrad, med en svag efterfrågan i Europa och en fortsatt god tillväxt i Nordamerika och Asien. Den negativa utvecklingen i Europa har framför allt drabbat Affärsområdet Automation som upplever en avvaktande hållning hos sina kunder.

Ser man på första halvåret som helhet så minskade koncernens försäljning med 6 procent, samtidigt som resultatet försämrades kraftigt, från 3 kronor till 1 krona per aktie. Rörelsemarginalen sjönk till 7 procent - långt under de nivåer som bolaget tidigare skämt bort marknaden med. Nedgången bromsades dock upp under det andra kvartalet då framför HMI kunde notera en kraftigt ökad omsättning och en fortsatt hög tillväxt i USA.

Koncernens vinstras är en effekt av minskade volymer och ökade satsningar på marknadsföring och produktutveckling. Beijer Electronics väljer med andra ord att göra framtidssatsningar trots att marknaden försvagats på grund av eurokrisen. Med sin tekniska inriktning tvingas koncernen att varje år plöja ner i snitt 100 Mkr på att ta fram nya produkter.

Under det första kvartalet i år lanserades en rad nya applikationer som breddar produktprogrammet och som skall bidra till att stärka koncernens ställning på marknaden, inte minst inom affärsområdet IDC. Här landande Beijer för övrigt sin största order någonsin från Toshiba, med Washingtons pendeltågsnät som slutkund. Ordern på 30 Mkr avser kommunikationsutrusning, som switchar och routers, till 364 pendeltågsvagnar. Den skall levereras under två och ett halvt år, med start under det fjärde kvartalet 2013. Det finns dessutom möjligheter till tilläggsbeställningar.

Ordern är strategiskt mycket viktig för Beijer Electronics som ser en stor framtida potential när det gäller IP-kommunikation till järnvägssegmentet. Ordern var också en starkt bidragande orsak till att Beijer Electronics kunde notera sin näst högsta orderingång under det andra kvartalet.

När vi i mars analyserade Beijer Electronics såg vi positivt på bolaget trots en förväntad inbromsning under innevarande år. Nu blev vinstfallet kraftigare än vi hade räknat med, och kursen har följdriktigt backat. Årets resultat lär hamna runt 3 kr per aktie för att sedan stiga till uppemot 5 kr under 2013, vilket skulle ge p/e 11, räknat på dagens kursnivå runt 56 kr. En sämre konjunktur i Kina kan dock leda till att vinståterhämtningen försenas.  

Trots årets vinstfall är vår långsiktigt positiva syn på bolaget intakt, och har snarare stärkts efter storordern från Toshiba. Dock bör det framhållas att Svolder, som länge varit en av Beijer Electronics största aktieägare, under det senaste året minskat sitt innehav från drygt 11 procent till 4,8 procent av aktierna. Kanske är vi för tidigt ute, men vi bibehåller, med viss tvekan, vår köprekommendation.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 37 den 10 september. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.