.png)
En tydlig konsekvens från pandemin var hur logistikstörningar tvingade kunder att lägga större och tidigare ordrar, vilket i sin tur skapade historiskt stora orderböcker hos flertalet börsbolag. Nu när orderböckerna fortsätter att korrigeras, flera bolag vittnar om en svalare period och vinsttillväxten viker, har en hel del aktier fått stryk på rapportdagen.
Tidigt på vårkanten fick vi tydliga signaler om att orderböckerna hade börjat korrigeras när logistikkedjorna började fungera bättre. Vinsterna i första kvartalet var dock fortsatt höga. När relativt gamla beställningar skulle levereras fick vinst- och marginalutvecklingen skjuts av valuta, inflation och tidigare prishöjningar. Många aktier fortsatte dessutom att gå starkt inför rapportsäsongen för andra kvartalet.
Tre tydliga exempel där vinsttillväxten och rapportreaktionen skiljde sig drastiskt mellan första och andra kvartalet var Fagerhult, NCAB och HMS Networks. Framförallt rapporterade NCAB och HMS tydliga nedgångar i orderingången redan i första kvartalet. Dock var vinsttillväxten under samma period imponerande, vilket börsen uppenbarligen gillade vilket gav kraftigt positiva rapportreaktioner.
| Kvartal 1 | Org.orderingång Q1 23 | Vinsttillväxt Q123 | Rapportreaktion Q123 |
| NCAB | -23% | 91% | 19% |
| HMS Networks | -20% | 54% | 11% |
| Fagerhult | -4% | 32% | 6% |
| Kvartal 2 | Org.orderingång Q2 23 | Vinsttillväxt Q2 23 | Rapportreaktion Q2 23 |
| NCAB | -24% | -28% | -11% |
| HMS Networks | -17% | 6% | -14,3% |
| Fagerhult | -9% | -8% | -17,0% |
Källa: Kvartalsrapporter
När Fagerhult, NCAB och HMS Networks öppnade böckerna för andra kvartalet var tillväxten i orderingången fortsatt negativ, samtidigt som vinsttillväxten mattades av. Börsen var då istället tydligt pessimistisk, vilket resulterade i kraftigt negativa rapportreaktioner. Att döma av rapportreaktionerna kan det upplevas som att svagare vinstutveckling kom som en chock för aktiemarknaden. Om inte annat kanske det ger stöd för tesen om hur börsen är kvartalsfokuserad och har svårt att fokusera på allt för många parametrar samtidigt.
| Bolag | Org.order Q1 23 | Orderingång Q2 23 | Org. order Q2 23 | VPA Q1 2023 | VPA Q2 2023 |
| Ependion | - | 5% | - | 250% | 106% |
| Munters | -44% | 7% | 0% | 107% | 51% |
| Engcon | -33% | -34% | -38% | 106% | 17% |
| NCAB | -23% | -11% | -24% | 91% | -28% |
| Alfa Laval | 25% | 28% | 9% | 64% | 32% |
| HMS | -20% | -14% | -17% | 54% | 6% |
| Fagerhult | -4% | -4% | -9% | 32% | -8% |
| Alleima | -5% | -14% | -15% | 28% | 96% |
| Atlas | 5% | 6% | -5% | 25% | 22% |
| OEM Int. | - | -6% | - | 21% | 0% |
| Indutrade | 3% | 11% | -1% | 18% | 8% |
| Epiroc | 1% | 15% | -1% | 14,5% | 49% |
| Sandvik | 2% | 10% | 3% | 13% | 10% |
| Nederman | -3,3% | 5% | -2,1% | 10% | 34% |
| Troax | -7% | -10% | -9% | -6% | -1% |
| Snitt | -5,66% | -0,40% | -8% | 57% | 20% |
Källa: kvartalsrapporter
Verkstadsbolaget Epiroc med vd Helena Hedblom vid rodret är ett av bolagen som fortsätter att visa på fin vinsttillväxt. Bolaget som särnoterades från verkstadsstjärnan Atlas Copco för fem år sedan, slog nytt rekord i orderingång under andra kvartalet. Kunderna inom gruvnäring (81% av orderingången) har en fortsatt hög aktivitet samtidigt som servicedelen (67% av intäkterna) i bolaget går starkt. I rapporten för andra kvartalet skriver Helena Hedblom att bolaget förväntar sig en fortsatt hög efterfrågan på kort sikt.
Fortsatta korrigeringar av orderböcker är att vänta då jämförelsetalen kommande kvartal fortsatt blir mot perioder av störningar i leveranskedjor. Att bolagens vinsttillväxt dessutom fortsätter att normaliseras är sannolikt att vänta.
Samtidigt lär vinstnivåerna från första kvartalet i år bli svåra att mäta sig med när böckerna för första kvartalet 2024 ska presenteras. Som investerare kan det vara klokt att förbereda sig på negativ vinstutveckling, vilket kan skapa stora kursrörelser när bolagen (ex. NCAB & HMS) värderas på höga vinstmultiplar.
Som investerare är det svårt att få en tydlig uppfattning om hur mycket av den negativa orderingången beror på korrigeringar och hur mycket beror på en generell nedgång i efterfrågan. Dessutom är det svårt att få en tydlig uppfattning om vilket genomslag nedgången får i framtida vinster.
Viktigast är nog dock att ta med sig långsiktigheten och inte bli allt för kvartalsfokuserad. När marknaden är kortsiktig och gärna mäter vinsterna på kvartalsbasis kan det dyka upp bra tillfällen att köpa, när avsikten är att äga aktierna betydligt längre än börsen orkar se. Majoriteten av bolagen i listan är svenska kvalitetsbolag med lång historik av lönsamhet.
*Korrekta siffror gällande org. orderingång för Nederman uppdaterat 21/08/2023
