Trots det intensiva nyhetsflödet som kommit från USA och Trump startade året med god riskvilja och stigande priser på finansiella tillgångar. Utspelen kring USAs ambitioner att ta över Grönland fick endast en ytterst kortvarig effekt på börser och kreditmarknader.

Flera centralbanker har haft räntemöten där temat för tillfället är vänta och se, trots olika förutsättningar i olika ekonomier. Riksbanken, Norges Bank och Federal Reserve valde alla att behålla nuvarande räntenivåer. ECB väntas även de i början på februari lämna ränta oförändrad.

Såväl internationella som nordiska företagsobligationsmarknaden har startat året väldigt starkt. Nyemissionsmarkanden har mottagits väldigt väl och obligationer har emitterats på nivåer med lägre kreditpåslag än vad andrahandsmarknaden indikerat. Det finns fortsatt stor efterfrågan bland investerare vilket möjliggör för bolag att emittera obligationer på attraktiva nivåer. Prissättningen i andrahandsmarknaden har naturligt följt efter med stigande obligationspriser som resultat. Trots att fonden har försiktig positionering till förändring av kreditmarginaler resulterade det positiva sentimentet i att fondens avkastning för månaden var högre än den löpande ränteavkastningen där ca 30% av månadens avkastning kommer från stigande prissättning.

Flera bolag har publicerat rapporter för sista kvartalet 2025. Den samlande bilden är än så länge stabil med få överraskningar utifrån ett kreditperspektiv. Electrolux sticker dock ut med ett oväntat positivt resultat. Såväl försäljning, marginaler och kassaflöde var starkare än förväntat trots utmaningar på den amerikanska marknaden. Kostnadsbesparingarna som initierats har börjat ge effekt och skuldsättning minskade markant med 0,5x till 3x. Den starka rapporten belönades med en prisuppgång på aktien med över 15% och närmare 20 baspunkter lägre kreditmarginal på utstående obligationer. Detta är en stor förändring för ett bolag med investment grade rating vilket är glädjande då vi har behållit fondens exponering tros att Standard & Poor’s sänkte bolagets kreditbetyg från BBB till BBB-.

Många indikatorer pekar på positiva förutsättningar för företagsobligationer framåt. Den svenska konjunkturen bedöms växa hälsosamt, inflationen är låg, och fundamentalt ser kreditnyckeltal bra ut för de flesta bolag. Tekniskt är det även en väldigt stark marknad med stort intresse och mycket likviditet som vill köpa obligationer. Mot detta är prissättningen i termer av kreditmarginaler låg med flacka kreditkurvor vilket betyder att skillnaden mellan längre obligationer och kortare inte är speciellt stor. Vi är därför relativt optimistiska till kreditrisk men fonden är försiktigt positionerad för förändring av kreditmarginaler. I praktiken betyder det att vi fokuserar på korta obligationer med låg kreditduration för att begränsa risken om något oväntat skulle inträffa som stör den positiva bilden.

Kontakter
Pareto Asset Management AB, Box 2165, 103 14 Stockholm, Tel 08-790 57 00
paretoam.se
Följ oss gärna på LinkedIn

Bifogade filer
Pareto Klimatfokus Ränta A

Läs mer på MFN