STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Massa- och pappersbolaget Stora Ensos särnotering av det svenska skogsinnehavet kommer att vara en positiv katalysator för sektorn. Men om rabatten på skogen fortsatt blir för hög är det sannolikt att avknoppningen Bergslagets Skogar till slut köps ut från börsen, enligt Danske Banks analytiker Oskar Lindström.

"Lyckas inte bolaget stänga gapet kommer aktieägarna rimligtvis fråga sig varför man ska envisas med det här", säger han till Nyhetsbyrån Direkt.

Analytikern ser tre tydliga skäl till att Stora Enso genomför separationen, som planeras till första halvåret 2027. Bolaget vill rimligtvis få upp den dalande aktiekursen (-28 procent på fem år), minska den relativt höga skuldsättningen och stänga gapet som finns mellan värderingen av skogstillgångar på fastighetsmarknaden jämfört med aktiemarknaden.

Skogsvärderingen har varit ett återkommande tema i bolagsanalyser, som pekar på betydande rabatter på skogen på börsen. Jämfört med det bokförda värdet på skog har tillgångarna inte värderats väl i något av skogsbolagen, resonerar Oskar Lindström. I synnerhet Stora Ensos aktiekurs har implicerat en väldigt låg värdering av skogen enligt analytikern.

"Det beror lite grann på hur man räknar, men säg att det handlar om 25, 30 eller 35 procents rabatt generellt och ännu mer i Stora Enso. Så det är klart att de har misslyckats att få ut marknadsvärdet av skogen i de här konglomeraten som har både skog och industri", säger han.

Även SCA:s och Holmens skogsinnehav är uppblandade med bolagens industrirörelser och i Holmens fall även med vattenkraft. Det är bra för sektorn att Stora Enso-avknoppningen kommer att ge tydliga marknadssignaler och en prissättning på skogstillgångar, säger analytikern.

Om särnoteringen blir framgångsrik och rabatten i skogstillgångarna låg blir det en positiv katalysator för värderingar av skog i både SCA och Holmen, resonerar Oskar Lindström.

"Eller så blir det inte framgångsrikt och Bergslagets Skogar får en stor rabatt mot bokfört värde. Då kommer det öka argumentet om varför man ska vara på börsen om man inte får ut full värdering", säger han och tillägger:

"Det kommer också vara en positiv signal för SCA och Holmen, att det här är vad som krävs."

Om det skulle bli aktuellt med ett utköp av Stora Enso-avknoppningen tror han att det sker till privata aktörer.

"Och FAM (Wallenbergfamiljens ägarbolag, reds anm.) står väl närmast till hands", säger Oskar Lindström och drar paralleller till Stora Ensos och dåvarande Billerud Korsnäs uppstyckning av de gamla Korsnäs-skogarna, Bergvik Skog.

Då tog FAM över 15 procent av Stora Ensos del Bergvik Skog Väst medan 15 procent av innehavet gick till ett konsortium av mindre ägare, däribland Länsförsäkringar. Nära 90 procent av Billerud Korsnäs innehav, Bergvik Skog Öst, såldes till AMF Pension 2019.

Bergslagets Skogar kommer att omfatta mer än 1,2 miljoner hektar skogsmark i Mellansverige och därmed bli Europas största börsnoterade renodlade skogsbolag, enligt Stora Enso. Det efter att bolaget avyttrat 12,4 procent av sitt svenska skogsinnehav förra året till ett företagsvärde på 9,8 miljarder kronor som en del av en strategisk översyn.

Oskar Lindström poängterar att Danske Bank inte har gått ut med någon officiell värdering av Bergslagets Skogar inför särnoteringen, eftersom investeringscaset eller för den delen utdelningspolicyn inte är känd. Stora Enso ska ge ytterligare information om det nya svenska skogsbolagets strategi och finansiella profil vid en kapitalmarknadsdag den 3 november 2026.

Generellt har de nordiska skogsbolagen haft en tuff resa på börsen hittills i år. Förpackningstillverkaren Billerud är ned cirka 33 procent, Holmen 11 procent och SCA 17 procent. Stora Enso har backat drygt 6 procent medan finländska skogskoncernen UPM-Kymmene däremot stigit drygt 1 procent.

I sin sektorrapport tidigare under veckan pekade dock Danske Bank på en väntad underliggande förbättring för bolagens resultat de kommande kvartalen, med stöd av väntade prishöjningar och nedgångar i råvarukostnader. Nordea har också under veckan inlett bevakning av SCA och Holmen med köprekommendationer mot bakgrund av bland annat väntad cyklisk återhämtning.

Johanna Hansson +46 8 5191 7982

Nyhetsbyrån Direkt