STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Stora Ensos nya strategiska mål för Bergslagets Skogar, avknoppningen av de svenska skogstillgångarna, pekar på en högre avverkningsnivå än tidigare medan utdelningspolicyn ser ut att lämna lite utrymme för återköp.

Det bedömer Danske Banks analytiker Oskar Lindström till Nyhetsbyrån Direkt,

Stora Enso presenterade de nya målen för Bergslagets Skogar i samband med rapporten på fredagen och upprepade då planen om en särnotering under det första halvåret 2027.

Bergslagets Skogar har som mål att nettovolymen i växande bestånd ska öka med 1 procent per år i snitt. Historiskt har avverkningen enligt Danske Banks beräkningar legat mellan 65-73 procent och beskedet implicerar enligt Oskar Lindström att man nu kommer att avverka någonstans 75 till 80 procent av tillväxten.

“Jag tycker att målet för virkesförrådet var en positiv nyhet, eftersom det enligt våra beräkningar pekar på en något högre avverkning. Det är det som ska generera kassaflöde för dem som äger de här aktierna. Det hade varit lite negativt om de hade sagt att de behöver hålla en mycket lägre avverkningstakt här de kommande 10-15 åren på grund av någonting i åldersstrukturen”, säger han.

Bolaget har också som mål att långsiktigt generera en årlig avkastning på fritt kassaflöde om 2 procent och att nettobelåningsgraden ska ligga mellan 0 och 20 procent, vilket var i linje med Danske Banks förväntningar.

Utdelningspolicyn verkar enligt analytikern däremot lämna “ganska lite utrymme” för återköp. Bergslagets Skogar avser dela ut mellan 80-100 procent av justerat nettoresultats som ordinarie utdelning. Bolaget nämner dock ingenting om återköp i sin uppdatering, så det kanske fortfarande blir det, poängterar analytikern.

“Vi hade ju hoppats att återköp skulle finnas med i mixen av kapitalallokering. Det här är ju viktigt för att om man får en väldigt låg värdering relativt det bokförda värdet, alltså en hög rabatt, är ju återköp ett sätt att skapa värde för aktieägarna”, säger Lindström.

Stora Enso kommer att presentera den nya strategin under en kapitalmarknadsdag den 3 november. Då ligger fokus enligt Danske Bank-analytikern på att få information om Bergslagets Skogars leveransavtal med Stora Enso och avknoppningens avverkningsplan.

"Vi fick ingen egentlig information om deras leveransavtal med Stora Enso. Det är någonting som jag tycker är absolut centralt för att förstå den här aktien", säger analytikern som vill ha detaljer om avtrappningen, prissättningen och volymerna för virkesleveransavtalet.

Gällande avverkningsplanen menar analytikern att det går att veta hur det sett ut det senaste året, men att det kan skilja ganska mycket i åldersprofilen på skogar och därmed vilken framtida avverkning man ska räkna med.

“Även om vi kan försöka räkna ut avverkningsnivån baklänges till 75-80 procent av tillväxten, utifrån att de säger att det stående virkesförrådet netto ska växa med 1 procent per år, så skulle det vara bra att få en avverkningsplan."

Danske Banks tidigare bedömning är att Bergslagets Skogar kommer att handlas med en rabatt på 15-50 procent mot skogens bokförda värde, baserat på hur andra noterade skogsbolag handlas. Banken kommer inte göra en ny bedömning förrän efter kapitalmarknadsdagen den 3 november, framhåller analytikern.

Johanna Hansson +46 8 5191 7982

Nyhetsbyrån Direkt