Alliance Oil är ett oljeföretag verksamt i Ryssland och Kazakstan. Verksamheten består av oljeutvinning, raffinaderi samt bensinstationer.

Om vi tittar på siffrorna så ser det mesta ut att gå i företagets riktning. Undantaget är det redovisade resultatet. Resultatet före skatt landade på 29,3 miljoner dollar, vilket var väsentligt under de 102 miljoner dollar som marknaden förväntat sig enligt SME Direkt.

Försäljningen uppgick under kvartalet till 817,1 miljoner dollar, varav raffinaderiverksamheten svarade för cirka 80 procent. Jämfört med föregående år ökade därmed försäljningen med 4 procent.

Resultatet föll under årets andra kvartal med 66 procent jämfört med motsvarande period förra året. Resultatnedgången förklaras i huvudsak av negativa valutaeffekter på 36,7 miljoner dollar under kvartalet. En ytterligare förklaring är dels lägre exportpriser på olja och dels höjda exportskatter.

Resultatet per aktie för kvartalet uppgick till 0,11 dollar samt 0,85 dollar per aktie för årets första sex månader, vilket motsvarar cirka 5,65 kronor per aktie.

Men om vi bortser från valutaeffekter, som även framöver kommer att påverka resultatet både positivt och negativt, och i stället tittar på företagets verksamhet så ser det betydligt bättre ut.

Oljeproduktionen uppgick till 53 546 fat per dag under årets andra kvartal, en ökning med 28 procent jämfört med föregående år. Volymen av raffinerade produkter uppgick till 78 404 fat per dag, en ökning med 3 procent jämfört med föregående år.

Den prognos som företaget lämnar är en oljeproduktion på 55 000 ¿ 60 000 fat olja per dag samt en produktion på mellan 72 000 ¿ 77 000 fat per dag av raffinerade produkter. Här kan nämnas att produktionen under juli månad uppgick till 53 730 fat olja per dag. Raffinerade produkter uppgick under juli månad till 83 643 fat per dag. Vi ser med därför ingen anledning att ifrågasätta företagets produktionsprognoser för innevarande år.

Nettoskulden i företaget uppgick till drygt 1,6 miljarder dollar vid utgången av kvartalet, men vi ser inget oroväckande i skuldsättningsgraden. Kassaflödet uppgick till 365 miljoner dollar under årets första sex månader samtidigt som kassan uppgick till drygt 122 miljoner dollar vid utgången av det andra kvartalet.

Företaget har närmare 1,3 miljarder fat i bevisade och sannolika oljereserver vilket innebär att varje fat värderas till drygt 8 dollar av aktiemarknaden. För Alliance Oil är dock ett mer relevant mått att se på den lönsamhet som företaget har.

Den vertikala integrationen, från oljeproduktion till raffinaderi, samt 269 bensinstationer ger en stabilitet i intjäningen som de flesta andra oljeföretag saknar.

Om vi då tittar på värderingen så ser aktien fortsatt mycket intressant ut. Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat på 2,12 dollar per aktie, det vill säga ungefär 14,10 kronor per aktie. Sannolikt blir resultatet lägre beroende på valutaeffekter.

För 2013 förväntar sig marknaden ett resultat, med nuvarande dollarkurs, på 17,80 kronor per aktie. P/e-talet för nästa år hamnar därmed på 3,4, vilket är en för låg värdering.

Vi räknar med ett resultat på 1,90 dollar per aktie, vilket motsvarar 12,65 kronor. P/e-talet hamnar därmed på 4,7 för innevarande år vilket är i särklass den lägsta värderingen bland de noterade oljeföretagen i Norden.

Förr eller senare bör fundamental värdering slå igenom i kursen. Vi upprepar därför vår tidigare köprekommendation.