Alliance Oil rapporterade på torsdagen ett resultat och omsättning i sitt första kvartal som hamnade i underkant av analytikernas snittprognos i SME Direkts sammanställning. Omsättningen för perioden uppgick till 501 miljoner dollar vilket är en ökning med 53 procent jämfört med första kvartalet i fjol, men en bit under snittprognosen på 524 miljoner dollar.

Rörelseresultatet, ebitda, slutade på 101 miljoner dollar vilket också det var en bit under prognosen som låg på 108 miljoner dollar.

Nu är dock Alliance Oil ett tämligen svårt bolag att ställa prognoser på, då resultatet påverkas av en mängd olika faktorer som oljepris, produktionsnivå, transportkostnader, fördelning av exporten, dollarkurs och rubelkurs.

Analytikernas prognoser inför rapporten sträckte sig också vad gäller rörelseresultatet från 83 till 139 miljoner dollar. Reaktionen på resultatmissen blev inte heller särskilt negativ.

Produktionen under det första kvartalet uppgick till 3,8 miljoner fat råolja samtidigt som 5,6 miljoner fat raffinerades. Målsättningen för helåret är en råoljeproduktion på totalt 17 miljoner fat och raffinering av 21 miljoner fat.

Vd Arsen Idrisov säger till Nyhetsbyrån Direkt i samband med rapporten att han är ¿ganska säker¿ på att prognoserna kommer att nås. Bolaget klarade av att leverera enligt prognos för förra året, vilket höjer trovärdigheten i de nuvarande prognoserna.

Målsättningen för 2010 innebär en råoljeproduktion på 50 000 fat om dagen och Alliance Oil har ett mer långsiktigt mål att nå en produktion på 90 000 fat om dagen under 2012. För att nå dit investerar bolaget för fullt i både produktion och raffinering. Alliance har tidigare aviserat planer på att öka investeringarna i råoljeproduktionen till 316 miljoner dollar under innevarande år, fyra gånger mer än under 2009.

Investeringsplanen är fullt finansierad, meddelar bolaget i samband med dagens rapport. Alliance Oil emitterade i mars ett femårigt obligationslån på 350 miljoner dollar.

I det första kvartalet uppgick investeringarna i olje- och gastillgångar till drygt 85 miljoner dollar jämfört med 12 miljoner dollar i samma period förra året. Investeringarna i raffineringstillgångar ökade samtidigt från 18 till 60 miljoner dollar.

Bolaget konstaterar i rapporten att resultatet under det första kvartalet drogs ned av ökade transportkostnader via pipeline och järnväg samt av högre gas- och elpriser. Samtidigt var den övergripande prisbilden fortsatt gynnsam med priser för Brentolja som pendlade mellan 70 och 80 dollar per fat. Den sammanlagda effekten av dessa faktorer blev i princip oförändrade nettopriser på den inhemska och exportmarknaden.

Arsen Idrisov säger i samband med rapporten att bolaget inte räknar med att transportkostnaderna ökar mer i år.

Oljepriset har under våren följt med nedåt i den allmäna konjunkturoron som drabbat världens finansmarknader. Från en toppnotering kring 90 dollar per fat i år har WTI-oljan fallit ned till 70 dollar. Alliance Oil har ett pris på 70 dollar per fat som sitt grundscenario för året. Bland råvaruanalytikerna räknar dock allt fler med att botten nu är nådd för oljepriset och att en uppgång väntar.

Den underliggande världskonjunkturen fortsätter trots allt att stärkas och det väntas, när den nuvarande oron väl lägger sig, driva upp oljepriset igen. Oljekatastrofen i Mexikanska Golfen väntas också bidra till att höja priset då den visar på systemets sårbarhet och risker.

Vd Arsen Idrisov meddelade i samband med rapporten att Alliance Oil själva räknar med att ebitda-resultatet i år landar kring 400 miljoner dollar, alltså i nivå med förra året, vilket med dagens dollarkurs runt 7,95 kronor innebär strax under 3,2 miljarder kronor. Per aktie borde det innebära ett resultat en bit under 10 kronor.

Alliance Oil har tappat mycket på börsen i samband med den senaste oron. Kursen har kommit ned från cirka 125 kronor i mitten av april till dagens nivå runt 98 kronor. En vinst strax under 10 kronor per aktie ger ett p/e-tal på 10 för innevarande år vilket enligt databasen Factset är i nivå med Lundin Petroleum och PA Resources.

Alliance Oil är som sagt svåranalyserat och prognoserna får tas med en viss nypa salt. Bolagets ledning har dock byggt upp sin trovärdighet genom att leverera enligt prognos tidigare och chansen är hygglig att resultatet kan lyftas ytterligare en bit om oljepriset som väntat vänder upp under resten av året.

Ett oljebolag verksamt i Ryssland är på alla sätt en högriskinvestering. Värderingen av Alliance Oil lockar dock fortfarande och tillväxtutsikterna är dessutom ljusa, vilket innebär ytterligare sjunkande p/e-tal de närmaste åren.

Vi står fast vid vår köprekommendation.