Alliance Oils produktionssiffror för årets andra kvartal, som rapporterades på tisdagen, var en upplyftande läsning. Råoljeproduktionen uppgick till 53 540 fat olja per dag, en ökning med 28 procent jämfört med det andra kvartalet 2011 men en minskning med 5 procent jämfört med årets första kvartal.

Den prognos som företaget lämnar för helåret är oförändrat en oljeproduktion på 55 000 till 60 000 fat olja per dag. En ökad produktion mot slutet av innevarande år gör att vi räknar med att prognosen kommer att nås.

Produktionen uppgick under årets andra kvartal till 78 400 fat per dag. Jämfört med föregående år är detta en ökning med 4 procent. Jämfört med årets första kvartal uppgår ökningen till cirka 5 procent.

Bolaget höjer sin helårsprognos från 68 000-73  000 fat per dag till 72 000-77 000 fat raffinerade produkter per dag. Mot bakgrund av den starka utvecklingen under årets andra kvartal kan även den nya produktionsprognosen komma att överträffas.

Företagets verksamhet bedrivs i Ryssland och Kazakstan. Förutom oljeproduktion och raffinaderi har Alliance Oil även ett nätverk med 267 bensinstationer samt 17 oljedepåer.

Alliance Oil har verksamhet inom båda segmenten upstream och downstream. Upstream är den verksamhet som producerar råolja och naturgas. Downstream raffinerar och distribuerar oljan i form av drivmedel, eldningsolja eller som råvara till den petrokemiska industrin. Just denna vertikala integration är något som gör att Alliance Oil sticker ut i positiv riktning jämfört med de flesta andra oljeföretag som är noterade i Norden.

Var ligger då riskerna? Marginalerna inom både up- och downstream har påverkats negativt av volatila olje- och valutamarknader, lägre oljepriser och eftersläpande exportskatter.  

Om vi tittar på valutaeffekterna så påverkades resultatet positivt med 30,7 miljoner dollar i omvärdering av valutaswappar samt valutavinster under årets första kvartal. Företaget flaggar nu för att denna post var negativ under årets andra kvartal.

Vi tycker dock inte att man skall ägna för stort intresse för denna typ av resultatpåverkande poster. I sakens natur ligger att valutaeffekter ibland slår positivt, ibland negativt på resultatet. Det viktiga är hur den underliggande verksamheten utvecklas.

Oljepriset är ytterligare en faktor som självklart påverkar lönsamheten. Hittills under året har oljepriset haft en svag utveckling och noteras för närvarande under 100 dollar per fat.  Hur oljepriset kommer att utvecklas den närmaste tiden är självklart svårbedömt mot bakgrund av bland annat skuldkrisen i Europa.

Värderingen är, som vi tidigare påpekat, mycket attraktiv. Enligt SME Direkt värderas företaget till p/e 4,1 på årets resultat, 3,0 för år 2013 samt ett p/e-tal på 2,5 för år 2014.  Prognosen för år 2012 kan dock visa sig vara för optimistisk beroende på valutafluktuationer, lägre råoljepriser samt eftersläpande exportskatter. Facit på hur detta påverkat kvartalsresultatet får vi den 21 augusti då företaget presenterar sin halvårsrapport.

Alliance Oil är det lägst värderade oljebolaget bland de som finns listade i Norden. Även om vi enbart tittar på ryska oljeföretag ligger värderingen av Alliance på den undre halvan värderingsmässigt.

Vi anser fortsatt att aktien är köpvärd på nuvarande nivåer och upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.