Senast vi skrev om Moberg Derma var i november 2010. Då var rådet avvakta, bland annat med hänvisning till att Moberg Derma behövde visa mer siffror för att försäljningsprognoserna skulle bli mer robusta samt att risken var relativt hög, inte minst då hela hälsovårdssektorn har motvind på börsen.

Sedan dess, då noteringen drogs tillbaka, är det framför allt två saker i det nya prospektet som gör att vi denna gång är positiva. Dels har priset sänkts till 29 kronor per aktie, till skillnad från det tidigare intervallet om 37-45 kronor. Dels anser vi att risken är lägre då bolaget visat på bra siffror som tyder på att utvecklingen går åt rätt håll för framför allt huvudprodukten Emtrix.

Risken på marknaden är densamma med trög kursutveckling för de flesta aktierna inom hälsovårdssektorn, men paradoxalt nog kanske det kan bli en liten fördel för Moberg Derma som är verksamma inom ett lågrisksegment.

Här handlar det inte om traditionell läkemedelsutveckling, utan framför allt om receptfria produkter som faller inom kategorierna medicinteknik alternativt kosmetika.  

Inom Moberg Dermas forskningspipeline finns förvisso läkemedelskandidater, då främst MOB-015 mot nagelsvamp, där det pågår en fas-II studie, men det stora värdet i bolaget utgörs av produkterna Emtrix mot nagelskador samt Kaprolac mot hudbesvär.

Intresset för receptfria preparat har ökat då konkurrensen inom läkemedelsbranschen är hård, de kliniska kraven höga och utvecklingen av nya preparat är chansartad och extremt kostsam.

 Ett exempel är Meda som nu går från sin tidigare profil inom specialtyp harma mot receptfritt. Vidare kan avregleringen av apoteksmonopolet vara ytterligare en bidragande orsak till det ökade intresset för segmentet då det inneburit högre expansionstakt med ökad penetration av apotek i Sverige.

I rapporten för första kvartalet i år så steg försäljningen av Emtrix markant, till 5,5 Mkr (0,6) och med nya distributionsavtal för Storbritannien och Spanien samt ett letter of intent om distribution i USA (Märk väl att ett LOI inte är ett bindande avtal!) så kan man inom det närmaste året förhoppningsvis se fram emot fler lyckade lanseringar.

Forsknings- och utvecklingskostnaderna steg markant, till 6,6 Mkr (2,8) men i sommar väntas bolagets fas-II studie vara fullrekryterad och därefter kan man se fram emot en stabilisering av dessa kostnader.

Genom att fokusera på beprövade substanser så kommer bolaget att ha lägre FoU-kostnader än ett traditionellt forskningsbolag, samtidigt som baksidan av det myntet är lägre potentiell vinst. Men med tanke på den riskjusterade avkastningen anser vi att det är mer attraktivt att ligga i ett lite lägre risksegment.

Enligt Moberg Derma kan bolaget göra ett rörelseresultat mellan 100 och 200 Mkr om allt klaffar, och i relation till detta ter sig ett börsvärde på 189 Mkr (före emissionen) till kursen 29 kronor per aktie som lågt, även om man tar bolagets siffror med en rejäl nypa salt.

Målet är att senast 2013 göra ett positivt kassaflöde och vi bedömer möjligheterna till detta som goda. Vår rekommendation är Teckna. För mer information om bolaget hänvisar vi till placera.nu:s analys daterad till 23 november 2010. Läs den här.