Assa Abloy vill växa i Asien och ha en världsledande ställning för alla typer av dörröppningar. Budet på koreanska iRevo Co är ett led i denna strategi. Bolaget är noterat på Seoul-börsen och är marknadsledande i Korea på digitala dörrlås. Under 2007 väntas iRevo omsätta 65 MUSD.

Korea har kommit långt när det gäller användning av digitala dörrlås och iRevos avancerade digitala låsprodukter i kombination med Assa Abloys globala distributionsnätverk kan ge en bra utväxling för Assa Abloy.

Förvärvet är villkorat av myndighetsgodkännanden samt av acceptans från minst 90 procent av aktierna. Förvärvspriset på skuldfri basis uppgår till 58 MUSD. Förvärvet förväntas dock inte påverka Assa Abloys nettoresultat under 2007.

Assa Abloy hade en bra start på året. Under första kvartalet ökade omsättningen med 8 procent till 8,2 miljarder kr. Den organiska tillväxten var 8 procent vartill kommer 6 procent var förvärvad tillväxt.  Valutaeffekter minskade tillväxten med 6 procent.

Rörelseresultatet förbättrades med 16 procent till 1 289 Mkr (1 110). Rörelsemarginalen ökade från 14,5 till 15,7 procent. Större volymer och besparingar från omstruktureringar bidrog till en förbättring medan utspädning av förvärvade enheter och högre materialkostnader hade en negativ effekt.

Det pågående strukturprogrammet initierades i april 2006 och belastade resultatet 2006 med 1 274 Mkr. Kostnadsbesparingarna bedöms bli 600 Mkr per år från och med 2009 då hela programmet är genomfört. Av besparingarna ska ca 25 procent ha uppnåtts 2007 och 75 procent 2008. Under första kvartalet var besparingarna 45 Mkr.

I fjol hade Assa Abloy en omsättning på 31 137 Mkr (27 802) och ett rörelseresultat, före strukturkostnader, på 4 771 Mkr (4 078) motsvarande en marginal på 15,3 procent (14,7). Resultatet före skatt och strukturkostnader uppgick till 4 100 Mkr (3 556). Vinsten per aktie, exklusive strukturkostnader och skatt, uppgick till 7,99 kr per aktie (6,97).

SME Direkts prognos för 2007 och 2008 är en vinst på 9,56 kr respektive 11,06 kr per aktie.

Aktierna i Assa Abloy faller idag med 1,50 kr och handlas i 147,75 kr. Det är drygt en procent lägre än vid årsskiftet men 24 procent mer än för 12 månader sedan.

Baserat på prognosen för 2007 värderas Assa Abloy till p/e 15,4. Motsvarande för prognosen 2008 är p/e 13,3.

Långsiktigt räknar Assa Abloy med att efterfrågan på säkerhet kommer att växa. Bolagets starka position bedöms påskynda tillväxten och förbättra lönsamheten.

Ungefär en tredjedel av verksamheten utgörs av det snabbväxande segmentet elektromekanik medan den mer traditionella låsverksamheten växer i takt med BNP och lite till.

Assa Abloys tillväxtmål är att över en konjunkturcykel växa organiskt med 5 procent och genom förvärv med 5 procent. Under första kvartalet var tillväxten 14 procent exklusive valutaeffekter.

Vi bedömer att en tillväxt på 10 procent per år är realistisk.  Det är samtidigt rimligt att räkna med fortsatta marginalförbättringar tack vare det pågående strukturprogrammet, genom synergivinster i förvärv och med stöd  av Assa Abloys starka marknadsposition.

Vår rekommendation för Assa Abloy är öka med en riktkurs på 155 kr.