Autoliv har förstärkt finanserna genom att emittera nya aktier och konvertibler för 364 miljoner dollar eller nära 3 miljarder kronor. Vid årsskiftet var Autolivs finansiella ställning god. Nu stärks den ytterligare vilket ska ses som en säkerhetsåtgärd för att bibehålla rimliga upplåningskostnader.

Autolivs finansiella mål är att nettoskulden ska ligga under 3,0 gånger resultatet före räntor, avskrivningar och skatter (ebitda). Samtidigt ska räntetäckningsgraden vara över 2,75 gånger. Vid årsskiftet var dessa nyckeltal 2,0 respektive 5,5 det vill säga klart bättre än det långsiktiga målet. Samtidigt låg skuldssättningsgraden på relativt låga 36 procent.

I årsredovisningen skriver vd Lars Westerberg att bolagets finansiella position är god. Men han poängtar samtidigt att detta är nödvändigt mot bakgrund av den svaga bilmarknaden. Världsproduktionen av bilar väntas i år falla med 21 procent i Nordamerika och med 20 procent i Europa. Autliv har 70 procent av sin försäljning riktad mot dessa två marknader.

Det finns en rad andra faktorer som motiverar starka finanser. Räntan befaras ligga kvar på en hög nivå trots centralbankernas styrräntesänkning. Autoliv räknar dessutom med stora utbetalningar i år till följd av fjolårets stora omstruktureringsprogram då 14 procent av de anställda tvingats lämna företaget.

Det finns risk för nya strukturåtgärder i år. Därtill kommer risker för kundförluster. Autoliv avslutade fjolåret med en mycket svag försäljning. Det innebär att bolagets kassaflöde bedömdes vara svagt under första månaderna 2009.

Men det är alltså inte urholkade finanser efter årsskiftet som ligger bakom den aktuella kapilalanskaffningen. Det handlar enligt bolagets informationschef Mats Ödman istället om att ytterligare förbättra positionen. Framförallt vill ledningen stärka bolagets kreditbetyg, rating.

Idag har Autoliv betyget BBB- vilket är den lägsta nivån inom så kallad investment grade. Det är på gränsen till skräpstatus vilket innebär att risken för väsenligt högre upplåningskostnader ökar.

Efter kapitalåtgärderna meddelade Standard & Poors på onsdagen att kreditbetyget står kvar men att utsikterna höjs till stabila från tidigare negativa. Autolivs åtgärder är alltså ett led i att säkerställa bolagets upplåning till rimliga kostnader. En åtgärd som naturligtvis måste göras i en styrkeposition.

Autolivs erbjudande till ett antal större investerare var att förvärva 13,4 miljoner aktier för 214 MUSD samt konvertibler för 50 miljoner dollar. Priset var 16 dollar per aktie vilket vid dagens dollarkurs, 8,17 kronor, motsvarar 132 kronor.

Emissionsbanken Morgan Stanley garanterade erbjudandet och har rätt att förvärva 1,34 miljoner aktier och konvertibler för 15 miljoner dollar till samma pris. Utnyttjas detta tillförs Autoliv totalt 400 miljoner dollar.

Igår stängde aktien i New York på 16 dollar vilket var en nedgång med 12 procent jämfört med i måndags. I Stockholm faller aktien idag med 5,6 procent eller med 8,25 kronor till 139 kronor.

Autoliv gjorde i fjol ett resultat på 2,17 dollar per aktie. Prognosen enligt SME Direkt för 2009 och 2010 är en förlust på 1,58 dollar respektive en vinst på 1,10 dollar per aktie.

För det första kvartalet räknar Autoliv med en försäljningsminskning på 45 procent, ett negativt kassaflöde och en negativ rörelsemarginal på 5-7 procent, exklusive kostnader för omstruktureringar. De vidtagna strukturåtgärderna och lägre råvarukostnader ska successivt förbättra läget under året. Ledningen bedömer att det eventuellt kan bli ett positivt resultat för hela året före omstruktureringskostnader.

Autoliv är världens ledande företag för bilsäkerhetsprodukter. Marknadsandelarna är höga och produktionen som till stor del är förlagd till lågkostnadsländer är efter genomförda strukturprogram mycket strimmad. Med dagens kapitalförstärkning stärks den finansiella positionen ytterligare och bolaget kan bibehålla låga upplåningskostnader. Sammantaget gör detta Autoliv till en långsiktig placering intressant.

I det korta perspektivet, 3-6 månader, ser vi inga triggers i aktien. Vi sänker därför rekommendationen från neutral till minska.