Det första kvartalet 2007 var mycket starkt. Då ökade omsättningen med 24 procent varav 16 procent organiskt och rörelsemarginalen blev 9,6 procent vilket var strax under målet över en konjunkturcykel på 10 procent.

I dagens rapport är alltså jämförelsesiffrorna tuffa. Ändå är det svårt att bli entusiastisk angående utsikterna för helåret och trots att aktien fallit kraftigt idag och sedan ifjol till 52,50 kronor.

Omsättningen sjönk under det första kvartalet med 4 procent till 1.237 Mkr (1.285). Bruttomarginalen försvagades marginellt till 28,9 procent (29,3) men rörelsemarginalen pressades samman till 7,5 procent (9,6) med ett rörelseresultat på 93,2 Mkr (122,8). Resultatet före skatt på 70,2 Mkr (108,7) föll brantare på grund av att finansnettot försämrats till ¿23 Mkr (-14) med ett högre ränteläge och större skulder. Vinsten per aktie blev 0,52 kronor (0,83).

Det försvagade marknadsläget som inleddes redan under det andra halvåret ifjol har fortsatt. Nibe har parerat genom ett besparingsprogram som ger 70 Mkr i årstakt med effekt från början på året. Försämringen gäller så här långt efterfrågan på konsumentprodukter, däribland brasvärme och värmepumpar, medan industriprodukterna har fortsatt god efterfrågan. Det är tyvärr rimligt att tro på spridningseffekter under 2008 också till industrisidan. Materialpriserna stiger fortfarande och drabbar marginalerna även om kompenserande prishöjningar görs. Besparingar motverkar de negativa effekterna och bolaget har också avstått från att bygga lager, vilket är bra från kassaflödessynpunkt, inför det andra halvåret som normalt är starklare än det första.

Helåret är svårbedömt. Vi siktar på en något lägre omsättning än ifjol och lägre marginaler. Med en omsättning på cirka 5.200 Mkr (5.400) tror vi på ett rörelseresultat om 400 Mkr (528) och ett resultat efter finansnetto på 310 Mkr. Det ger ett nettoresultat på 217 Mkr och per aktie 2,35 kronor (3,35). Aktiens p/e-tal på 22 med den prognosen är för högt.

NIbes börsvärde är 4,9 miljarder kronor och tillsammans med en nettoskuld på 2 miljarder kronor värderas bolaget till 6,9 miljarder kronor. Företagsvärdet ställt mot rörelseresultatet (Price/EBIT) landar på 17 och det är liksom p/e-talet för mycket. Nyckeltalen indikerar att aktien kan fall ett stycke till. Förhoppningsvis är våra prognoser alltför försiktiga men vi tror snarare att det är in i 2009 som man måste titta för att få fason på aktiekalkylen.

Idag är sista dag för handel med aktien inklusive utdelning för 2007 på 1,15 kronor per aktie. Direktavkastningen är 2 procent.

Det är lätt

att vara positiv till företaget Nibe, inte minst i dessa tider av skyhöga oljepriser, men med aktien tror vi att det är klokast att fara försiktig ett tag till. På 3-6 månaders sikt är vår rekommendation Neutral.