Axis inledde året på 159 kronor, föll med den allmänna börsoron och fick en extra körare nedåt med bokslutsrapporten i slutet av januari. Aktien repade sig till nivån 120 kronor bara för att rasa till under 90 kronor efter delårsrapporten i april. Idag, efter en uppgång med 8 procent handlas aktien till 106 kronor.

Här går det alltså undan. Och det är inte bara aktien som rör sig. Axis är ett av börsens mest tydliga tillväxtföretag. Bolagets huvudproduktområde är digital video som i rask takt ersätter analoga lösningar. Axis är marknadsledare och i tillägg till teknikskiftet till förmån för digitala lösningar gynnas bolaget av att hela marknaden växer.

Det gjorde också bolagets omsättning under det första kvartalet: upp 37 procent inom video och mätt i lokala valutor. För koncernen som helhet, där video svarar för 94 procent av omsättningen medan print, scan och övrigt står för 6 procent, blev den organiska tillväxttakten 34 procent. Valutakursrörelser påverkade omsättningen negativt med 16 Mkr och tillväxttakten i svenska kronor blev 29 procent till 410 Mkr (309).

Det var inte omsättningen som var bekymret i delårsrapporten. Det var inte heller bruttomarginalen som kom in oförändrat på 55,4 procent (55,1). Rörelseresultatet, som inte ökade med mer än 3 procent till 68,5 Mkr (66,6), tråkade börsen. Rörelsemarginalen sjönk därmed till 15,7 procent (19,7). Resultatet före skatt blev 68,2 Mkr (66,4) var lika trist. Vi anser att börsen tog kvartalssiffrorna på för stort allvar, men man kan också säga att börsens reaktion var väl lättsinnig.

När bruttomarginalen är godkänd men rörelsemarginalen är svag har rörelsekostnaderna ökat snabbare än omsättningen och snabbare än förväntat. Rörelsekostnaderna, det vill säga kostnader för försäljning och marknadsföring, administration och forskning och utveckling, ökade med 42 procent. Det behöver inte vara dåligt, på längre sikt. Vid närmare studium visar det sig att kostnaderna för forskning och utveckling ökade med 48 procent. Försäljning och marknadsföring ökade med 42 procent och administration med 22 procent. Axis har satsat extra på marknadsföringsaktiviteter och produktutveckling och nyrekryterat personal.

Givet att dessa satsningar delvis tidigarelagts och framöver matchas av ökad omsättning till oförändrad bruttomarginal, kommer den tidigare rörelsemarginalen strax tillbaka till nivåer på, eller över, 20 procent. Det kan bli aktuellt redan i samband med halvårsrapporten och i sådant fall är större delen av aktiens kursfall i år omotiverat.

Med en omsättning som ökar med cirka 30 procent och en vinst som stiger i samma takt till cirka 5 kronor (3,73 kronor) per aktie handlas aktien till p/e 21 vid kurs 106 kronor. Med tillväxt också nästa år i en takt om cirka 30 procent blir vinsten per aktie 6,50 kronor och p/e-talet 16.

Vi bedömer att aktien är på väg tillbaka till nivån 120 kronor. Den kurspotentialen, 10-15 procent, räcker för rekommendationen Öka, det vill säga bättre än index. På grund av ryckighet i kvartalsresultaten och i aktiekursen är aktiens risk högre än för genomsnittsaktien på börsen.