Det sista kvartalet 2007 avslutades riktigt starkt med en nettoomsättningsökning på 16 procent och orderingången ökade med 23 procent jämfört med föregående år. Nilörngruppen har dock rätt tydliga kvartalseffekter. För helåret blev omsättningen 301 Mkr, en ökning på 8 procent, och orderingången ökade med 12 procent gentemot föregående år. Rörelsemarginalen stärktes rejält till fortfarande låga 4 procent (0,4). Vinsten per aktie landade på 5 kronor jämfört med föregående års förlust på 1 krona per aktie. Allt sammantaget ser Nilörngruppens nye VD, Stefan Tingström, ut att äntligen ha fått fart på bolaget.

Nilörngruppens verksamhet har under de senaste åren omstrukturerats rejält och sedan 2002 har antalet anställda minskat med en tredjedel till cirka 240 stycken. Bolaget har länge lidit av en ineffektiv produktion med huvuddelen av tillverkningen förlagd till ett antal egna mindre fabriker i Europa samtidigt som en stor del av kundernas produktion sker i Asien.  Produktionen har därför rationaliserats och koncentrerats till färre anläggningar samt hos ett antal partnerbolag. Omstruktureringen har också inneburit att man bland annat byggt upp ett effektivare logistiksystem med utlovad leverans inom 48 timmar samt öppnat nya försäljningskontor i Asien.

Som en del av satsningen har Nilörngruppen även tagit fram ett tydligare designkoncept gentemot kunderna som framförallt är företag i mode- och klädbranschen. Den uppdaterade affärsmodellen innebär att man ska ha specialistkompetens när det gäller varumärkesprofilering. Kunderna får ett helhetserbjudande för design, produktutveckling och produktion avseende etiketter, förpackningar och accessoarer. Detta innebär att Nilörngruppen exempelvis designar och producerar tygetiketter och knappar för Gants och Henri Lloyds kläder samt de snören, brickor och lappar som sitter på Acnes jeans i butik.

Marknaden för etiketter, förpackningar och accessoarer följer klädbranschens utveckling. Trenden går mot ett högre designinnehåll även för dessa tillbehör med syfte att stärka profileringar och varumärken. Klädkollektionernas livscykler blir också allt kortare då trenderna svänger snabbare och till nya klädkollektioner efterfrågas nya färger och material.

Nilörngruppens designavdelningar, med grafiska formgivare och varumärkeskonsulter, arbetar tillsammans med kunderna för att utveckla koncept som överensstämmer med kundernas varumärken. Tanken är att man ska vara mer än bara en etikettillverkare vilket ska förbättra konkurrenskraften. När Nilörngruppen bidrar till kundföretagens varumärkesarbete så ska kunderna bli lojalare och tjänsteinnehållet i erbjudandet ska också innebära att Nilörngruppen kan ta bättre betalt. Kunderna är normalt sett de som har varumärken i de lite högre prissegmenten men Nilörngruppen har även kunder inom lägre prissegmenten som exempelvis Indiska och KappAhl. En liten del av intäkterna kommer också från kundgrupper i andra branscher som hemtextil och kosmetika.

Trots att Nilörngruppen är ett relativt litet bolag är försäljningen väldiversifierad geografiskt sett med ett antal internationella dotterbolag och partnerbolag. Norden och övriga Europa står för lite under 40 procent av försäljningen vardera och Asien stod sista kvartalet för cirka 25 procent. Asien växer dock betydligt snabbare och starkast är tillväxten i regionsnavet Hong Kong där Nilörngruppen under sista kvartalet 2007 ökade omsättningen med 60 procent.

Med tanke på kundbasen är Nilörngruppen beroende av klädbranschens försäljning. Därmed har bolaget också en klar konjunkturexponering och den senaste tidens nyheter rörande klädbranschen väcker en viss oro. Samtidigt ska man vara medveten om att Nilörngruppen är en liten spelare som borde gynnas av den rådande trenden mot ökad design. Även om försäljningen till befintliga kunder skulle minska på grund av en sämre konjunktur så är det möjligt att det delvis kan kompenseras genom anskaffning av nya kunder. Nilörngruppens globala försäljning och avsaknad av exponering mot USA är också en fördel.

Allt som allt börjar Stockholmsbörsnoterade Nilörngruppen se riktigt intressant ut. På föregående års resultat, som dock hade en positiv skatteeffekt till följd av förlustavdrag, ligger p/e-talet på 10 vid en aktiekurs på 49,50 kronor. Omstruktureringar och försäljningar av fastigheter gav koncernen ett starkt kassaflöde under året och nettoskulden minskade till cirka 3 Mkr att jämföra med 45 Mkr vid räkenskapsårets början. Nilörngruppen har dessutom med hänsyn till börsvärdet på 131 Mkr en ovanligt namnkunnig styrelse och förtroendeingivande ägarlista med Traction och Investor i spetsen.

Framöver tror bolaget på att marginalen kommer kunna stärkas betydligt samtidigt som omsättningen ska fortsätta öka, man är inte heller främmande för att växa genom förvärv. Om vi antar att Nilörngruppen kan växa i samma takt kommande år samt öka rörelsemarginalen till 5-6 procent så är bolagsvärdet 7-8 gånger rörelseresultatet vilket inte är vidare högt. Dessutom finns det på lite sikt en rejäl uppsida i att marginalen kan stärkas ytterligare, under sista kvartalet som brukar vara lite starkare låg marginalen på 8 procent. Kombinerat med en låg värdering per försäljningskrona (ev/sales 0,4) så blir det en rejäl hävstång om bolaget kan höja marginalen. Trots att aktien är upp 40 procent det senaste kvartalet så tycker vi det ser fortsatt köpvärt ut om man gillar affärsidén och är lite uthållig.