Bilbranschen har det tufft. Det gäller såväl tillverkare, underleverantörer som återförsäljare. Tidigare hade Bilia en särställning som exklusiv återförsäljare av Volvo och Renault. Men sedan EU skärpt kraven på konkurrens i bilbranschen är Bilia inte längre någon skyddad verkstad. I dag har alla bilhandlare rätt att sälja flera olika märken under samma tak, och att utföra godkänd service under garantitiden, vilket lett till ökad konkurrens och pressade priser.

Som en konsekvens av EU-reformen har bilhandlarna blivit större och bredare i sitt produktutbud. Även Bilia har expanderat via en rad företagsförvärv och befäst sin position som Nordens största bilhandlare med verksamhet i Sverige, Norge och Danmark.

Men med lönsamheten har det varit lite si och så. Expansion i Norge och Danmark har tärt på resultatet och båda verksamheterna gick med förlust under första kvartalet. I år var det tänkt att vidtagna åtgärder skulle leda till ett bättre resultat för koncernen som helhet, men nu blir det tvärtom en kraftig försämring.

Värt att notera med Bilia är att koncernen nästan inte tjänar några pengar alls på själva bilförsäljningen. Istället genereras vinsterna i serviceverksamheten som också är hårt konkurrensutsatt och arbetar med mycket låga marginaler. Ingen avundsvärd situation således, men Bilia har starka kassaflöden, vilket under årens lopp medgett en generös utdelningspolitik. Just aktiens höga direktavkastning har också varit det som främst lockat i Bilia.

Men i år blir det kärvare. Såväl bilförsäljningen som serviceverksamheten har drabbats av lägre efterfrågan och sämre marginaler. Nybilsförsäljningen har minskat med 12 procent och därutöver har Bilia tvingats dra ner sitt stora lager av begagnade bilar, vilket satt ytterligare press på resultatet.

Lageranpassningen kan i bästa fall ses om en engångseffekt. Värre är att Bilia även har tappat mark på servicesidan där marginalerna i det närmaste halverades till 3,6 procent under första kvartalet. Nedgången gäller samtliga marknader, men värst är situationen i Danmark där efterfrågeminskningen beskrivs som dramatisk.

Bilia har nu satt in kraftfulla åtgärder för att så snabbt som möjligt vända utvecklingen i den danska verksamheten. Dagens elva anläggningar kommer att dras ner till sju och i endast tre av dessa kommer Bilia att bedriva serviceverksamhet. Kostnaderna för omstruktureringen beräknas till 20 Mkr och kommer att belasta andra kvartalet. Den positiva effekten av neddragningen blir 40 Mkr, men slår igenom först 2010.

2007 tjänade Bilia 5 kronor per aktie, men i år lär det bara bli knappt 4 kronor, inräknat vinsterna från en rad fastighetsförsäljningar som kommer att stå för en stor del av resultatet. Därmed blir 2008 ännu ett svagt år för Bilia som i bästa fall kan återgå till sina tidigare vinstnivåer runt 8 kronor per aktie först 2010 när besparingarna slår igenom.

Klart oroande är att koncernen möter en allt tuffare konkurrens på flera fronter. Minskade försäljningsvolymer innebär att bilparken som skall servas minskar och att det därmed blir svårare för koncernen att putsa marginalerna ytterligare, vilket varit den bärande strategin under senare år. Därtill kommer att Bilias lager av begagnade bilar fortfarande bedöms vara för högt, vilket kan leda till nya obehagliga överraskningar framöver.

Bilias delårsrapport kom som en kalldusch, vilket fick aktien att hamna i fritt fall. På kurs 64 kronor ligger p/e-talet nu runt 16, vilket fortfarande är högt. Utsikterna för 2009 är osäkra, men förutsatt att Bilia kan reda ut situationen bör bolaget kunna tjäna uppemot 6-7 kronor per aktie under nästa år. I så fall finns det en hygglig uppsida i aktien från dagens nivåer. Men det är ett stort "om" och det är i dagsläget inte mycket som talar för en starkare marknad.

Osäkerheten kring bolaget är således stor och därtill kommer att den tidigare höga utdelningen på 8 kronor per aktie rimligtvis kommer att justeras ner rejält.

Bland Bilias trogna tillskyndare märks storägarna Mats Qviberg och Sven Hagströmer som passat på att utöka sitt innehav efter den senaste månadens kursras. Å andra sidan låg båda ihärdigt på köpsidan även i höstas när aktien handlades väl över 100 kronor, vilket visar att det långt ifrån alltid en lönsam strategi att ta rygg på insiders. Börsveckan föredrar därför Mekonomen framför Bilia.

Mikael Hårde