Daniscos omsättning för helåret 2006/07 blev 20,3 miljarder dkr (20,9). Minskningen förklaras av EU:s reform på sockerområdet som leder till överproduktion och fallande priser särskilt på exporten. Affärsområdet Sugars omsättning minskade till 7,0 miljarder dkr (7,9) och rörelsemarginalen före avskrivningar (ebitda) krympte till 13,6 procent (16,7). För affärsområdet Ingredienser ökade omsättningen med 3 procent till 13,6 miljarder dkr (13,3) och ebitda-marginalen ökade till 18,5 procent (17,7).

Koncernens rörelseresultat (ebitda) blev 3,3 miljarder dkr (3,3) vilket var enligt prognos. Marginalen förbättrades något till 16,4 procent (15,7). Rörelseresultatet efter avskrivningar om 1,1 miljarder dkr (1,1)  blev 2,2 miljarder kr (2,2).Jämförelsestörande poster drar ned med DKK -186 miljoner (-768) och finansnettot med DKK ¿506 miljoner (-497). Resultatet efter före skatt blev 1,5 miljarder dkr (0,9) och efter skatt 1,1 miljarder dkr (622). Per aktie blev vinsten DKK 21,71 (11,52) och ungefär en tredjedel, DKK 7,50 (6,75)  delas ut. Resultatet efter skatt är något över bolagets prognos och något högre ä väntat enligt SME.

Med en kurs på 449 kr handlas aktien med ett p/e-tal på 20,7 räknat på fjolårets vinst. Direktavkastningen är 1,7 procent. Nettoskulden vid utgången på året är 12,2 miljarder dkr och med ett börsvärde på 21,9 miljarder dkr värderas hela bolaget till 34,1 miljarder dkr eller 10,2 gånger fjolårets rörelseresultat före avskrivningar. Trots att Danisco har en stark marknadsposition inom den relativt stabila livsmedelsindustrin är värderingen så hög att något utrymme för besvikelser inte finns.   

Under det fjärde kvartalet har ett avtal ingått om en försäljning av divisionen Flavours (en del av Ingredients) som under 2006/07 hade en omsättning på DKK 1.562 miljoner (1.555) med en rörelsemarginal efter avskrivningar på 7,2 procent (5,6). Avskrivningarna särredovisas inte på divisionsnivå men då verksamheterna är snarlika inom affärsområdet kan dessa höftas till 5 procent av omsättningen. Flavours rörelseresultat före avskrivningar blev då cirka DKK 195 miljoner. Divisionen säljs för DKK 3,36 miljarder motsvarande 17 gånger den resultatnivån vilket får anses vara bra betalt. Danisco ingår ett strategiskt samarbetsavtal med köparen, det schweiziska Firmenich.

Med anledning av försäljningen av Flavours förväntas omsättningen sjunka till DKK 19 miljarder innevarande år. Sugar fortsätter att backa och Ingredients att växa långsamt. Rörelseresultatet efter avskrivningar förväntas bli strax under DKK 1.800 motsvarande en rörelsemarginal på 9,5 procent. Med avskrivningar strax över 5 procent av omsättningen blir ebitda i så fall DKK 2.800 miljoner. Resultatet efter skatt förväntas bli cirka DKK 900 miljoner eller DKK 18,40 per aktie. Därtill kommer reavinsten från försäljningen av Flavours med mer än DKK 400 miljoner eller över 8 kr per aktie. Danisco avser att återköpa aktier för DKK 0,5 miljarder under året vilket kommer att bidra till att höja vinsten per aktie med cirka 2 procent.

Efter mottagen köpeskilling från Firmenich under sommaren sjunker nettoskulden i Danisco till DKK 8.860 miljoner. Företagsvärdet (börsvärde plus nettoskuld) landar på DKK 30,7 miljarder. Det motsvarar en multipel på 11,0 gånger ebitda. P/e-talet vid aktuell kurs 449 kr är 24,4. Trots bra betalt för Flavours leder alltså försämringar på andra håll till att Danisco-aktien värderas högre på prognosen än på fjolårets resultat. Därför faller aktien.

Som ett börsnoterat företag är Danisco-aktien för dyr. Ett riskkapitalbolag kan kanske få ihop en smakligare kalkyl. Vår bedömning från i mars kvarstår därför. Det krävs en uppköpsmöjlighet för att aktien ska vara intressant på aktuell kurs. Som Danisco står och går är avkastningen för aktieägarna för dålig. Trots kursfall och intressant strukturförändring gick vi bet i försöket att hitta en köpvärd storbolagsaktie utanför Stockholmsbörsen. Aktien har fallhöjd och vi upprepar rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.