Vi har tidigare framhållit att sammanslagningen mellan de två förpackningsföretagen Billerud och Korsnäs var en industriellt riktig affär. Genom fusionen skapades ett förpackningsföretag med närmare 20 miljarder kronor i årsomsättning.

Under det andra kvartalet uppgick synergierna till 44 miljoner kronor. Vid utgången av innevarande år beräknas de nå en årstakt på 260 miljoner kronor. Företaget har tidigare identifierat synergieffekter på totalt 530 miljoner kronor årligen, med full effekt från och med slutet av år 2015. Vi ser ingen anledning att tvivla på att målet kommer att uppnås.

Billerudkorsnäs överraskade positivt då siffrorna för årets andra kvartal offentliggjordes i förra veckan. Resultatet före skatt uppgick till 192 miljoner kronor, vilket var 16 miljoner kronor mer än vad marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Trots den starka rapporten har aktien sedan rapporten haft en svag utveckling. Det beror framför allt på en befarad svag utveckling för affärsområdet Packaging under innevarande kvartal.

Affärsområdet, som tillverkar kraft- och säckpapper till ett stort antal applikationsområden, omsatte 1 846 miljarder kronor under årets andra kvartal, vilket i princip var oförändrat jämfört med första kvartalet.

Rörelseresultatet uppgick till 76 miljoner kronor, en nedgång med 36 procent jämfört med första kvartalet eller 48 procent jämfört med motsvarande kvartal år 2012.

En förklaring till försvagningen är framför allt den starka kronan. Riksbankschef Stefan Ingves fortsätter med andra ord att kosta svensk industri stora pengar. Det bör nämnas att koncernen som helhet har omkring 90 procent av produktionen i Sverige, vilket gör den sårbar mot en stark krona.

Packaging har märkt en svagare marknadssituation än normalt. Företaget flaggar därför att man kan komma att stoppa delar av produktionen under kvartalet. Marknaden i Europa är fortsatt trög, vilket kan sätta press på priserna.

Som lök på laxen tillkommer det dessutom ny kapacitet i marknaden under år 2014, vilket riskerar att pressa priserna ytterligare. Vi kan därmed inte se någon potential för resultatlyft för divisionen under de närmsta kvartalen.

Affärsområdet Consumer board (kartong till förpackningar för dryck och mat) omsatte 1 784 miljoner kronor för det andra kvartalet, i linje med årets första kvartal.

Rörelseresultatet på 126 miljoner kronor var 32 miljoner kronor mindre än första kvartalet i år.

Nedgången berodde på ett underhållsstopp som hade en resultatpåverkan på -115 miljoner kronor för kvartalet, vilket var 50 miljoner kronor mer än normalt. Årets första kvartal belastades å andra sidan med 48 miljoner kronor i lagernedskrivning. Justerar vi för dessa poster förbättrades således den underliggande lönsamheten jämfört med kvartal ett.

För de närmaste kvartalen förutspår företaget stabila priser och volymer både för vätske- och förpackningskartong.

Affärsområdet Containerboard, det vill säga wellpappråvara omsatte 758 miljoner kronor under kvartalet, vilket var 12 procent högre än för det andra kvartalet 2012. Rörelseresultatet på 66 miljoner kronor var i princip oförändrat jämfört med årets första kvartal, liksom det andra kvartalet i fjol.

Efterfrågan är stabil även om en viss avmattning noterats i Europa. Aviserade prishöjningar har marginellt påverkat priserna i lokal valuta.

Enligt SME Direkt ligger marknadens prognos för helåret 2013 på 952 miljoner kronor, vilket motsvarar 3,57 kronor per aktie. P/e-talet hamnar därmed kring 16,8.

Jag bedömer att marknaden ligger för högt i sina prognoser för innevarande år, framför allt är det osäkerheten omkring affärsområdet Packaging som får mig att tvivla på prognosen.

För år 2014 respektive år 2015 prognostiserar marknaden ett resultat per aktie på 5,46 respektive 6,27 kronor vilket ger ett p/e-tal på 11,0 respektive 9,6.

Även om vi i ett längre perspektiv är positiva till bolagets inriktning mot förpackningar ser vi ingen anledning att jäkta in i aktien. Kursmässigt kommer den sannolikt att stå och stampa de närmaste kvartalen. Vi behåller därmed vår tidigare Neutrala rekommendation.