Det var en mycket nöjd vd Per Lindberg som vid Billeruds telefonkonferens på onsdagen kunde konstatera en starkare lönsamhet än vad marknaden hade väntat sig. Försäljningen för kvartalet uppgick till 2 547 miljoner kronor, vilket var 11 procent över förväntan. Jämfört med det första kvartalet 2010 ökade försäljningen med 16 procent.

Försäljningen har dock påverkats positivt av en viss fördröjning av leveranser under senare delen av kvartal fyra, vilket har spillt över på 2011 års första kvartal.

Resultatet före skatt uppgick för perioden till 320 miljoner kronor, en ökning med 51 procent jämfört med motsvarande period år 2010, och 15 procent bättre än väntat.

Resultatet framstår som mycket starkt. Jämfört med det första kvartalet 2010 ökade rörelseresultatet med 98 miljoner kronor.  Bland de stora förklaringsposterna kan nämnas prisökningar som ökat resultatet med 481 miljoner kronor, medan den starka svenska kronan belastade resultatet med 276 miljoner kronor.

Billeruds verksamhet består av tre huvudsakliga affärsområden. Packaging & Speciality Paper ansvarar för försäljning av Billeruds säck- och kraftpapper. Denna division svarar för 47 procent av koncernens fakturering.  

Packaging Boards ansvarar för försäljning av Billeruds så kallade fluting sam liner, som är råvara till wellpapp, samt vätskekartong. Affärsområdet svara för 28 procent av koncernens totala försäljning.

Området Market Pulp svarar för försäljningen av Billeruds långfibriga pappersmassor. Denna del svarar för omkring 20 procent av koncernens försäljning.

Företaget har lyckats genomdriva prishöjningar för samtliga produkter under kvartalet. För Packaging & Speciality Paper höjdes priserna med 2 procent samtidigt som ytterligare prishöjningar  har genomförts från och med den 1 april.

För Packaging Boards höjdes priserna med 3 procent under kvartalet. Från och med den första april har ytterligare prishöjningar på 10 procent aviserats. Det är dock oklart hur mycket skogsindustrin lyckas få igenom i slutändan. Vi har här räknat med 5 procent.

Även avsalumassa har haft en stigande trend under kvartalet, från 950 dollar per ton vid ingången av året till 1 010 dollar från och med den första april. När det gäller massapriserna har de, uttryckt i euro, fallit med 10 procent jämfört med kvartal tre år 2010.

Vd Per Lindberg ser inte någon nedgång i priserna från nuvarande nivåer under överskådlig framtid. Orderläget är för samtliga segment mycket starkt, vilket talar för att priserna ligger kvar på en fortsatt stabil nivå.  Det enda orosmoln som finns på kort sikt är den starka svenska valutan.

Under det första kvartalet hade nettoflödet i euro kurssäkrats till 9,60 kronor. Motsvarande siffra för dollarn var 7,05 kronor, det vill säga till väsentligt högre nivåer än de nuvarande.

50 procent av nettoflödet av valutor ska enligt koncernens policy kurssäkras 12 månader framåt. VI kommer med andra ord att få se en negativ valutaeffekt under året. Vår bedömning är dock att detta kommer att kompenseras av stigande priser på företagets produkter.

En ytterligare positiv variabel är det nya förpackningskonceptet, SoliQ, som tagits fram för den globala leveranskedjan för frukt och grönt. På sikt kommer denna produkt att dels minska volatiliteten i intjäningen, dels att ge ett märkbart resultattillskott.

För helåret 2011 räknar vi med att företaget kommer att nå ett resultat på 1 150 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat per aktie på 8,20 kronor. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på 9, vilket jämfört med övriga skogsaktier framstår som attraktivt. Vi upprepar därmed vår köprekommendation.