Handelsbanken presenterade ett resultat i nivå med förväntningarna för det första kvartalet. Räntenettot utvecklades bättre än väntat medan provisionerna var sämre.

Handelsbankens rörelseresultat uppgick till 2 919 Mkr (3 714) för det första kvartalet. Förväntningarna enligt SME Direkt var ett resultat på 2 662 Mkr.

I resultatet ingår en vinst på 272 Mkr vid försäljning av en fastighet. Vi bedömer att den vinsten inte ingick i analytikerprognoserna och rensat från fastighetsvinsten är det bara växlingspengar som skiljer utfallet från analytikernas genomsnittsprognos.

Om vi jämför rörelseresultatet med första kvartalet i fjol är resultatet 795 Mkr sämre. Årets kvartal är belastat med avvecklingen av den amerikanska obligationsportföljen med 962 Mkr. Den kostnaden har Handelsbanken flaggat för tidigare. Korrigerat för den posten plus fastighetsförsäljningen var resultatet cirka 100 Mkr sämre än i fjol.

Jämför vi med fjärde kvartalet i fjol ser det bättre ut. Resultatet var då 11 procent bättre om vi justerar för effekterna från likviditetsportföljen och fastighetsförsäljningen.

Jämfört med fjärde kvartalet ökade räntenettot med 10 procent till 4 399 Mkr (4 010). Medelvolymen utlåning ökade med 4 procent och inlåningen med 4 procent. Utlåningsmarginalen i den svenska verksamheten förbättrades. Marginalen på nyprissatta bolån visade en tydlig förbättring.

Provisionsnettot minskade med 11 procent. Fond och depåprovisionerna sjönk med 12 procent och courtageintäkterna minskade med 17 procent. Totalt minskade det aktiemarknadsrelaterade provisionsnettot med 25 procent till 813 Mkr.

Nettot av de finansiella posterna värderade till verkligt värde minskade med 700 Mkr till minus 177 Mkr. Kostnaderna sjönk med 1 procent eller med 48 Mkr till 3301 Mkr. (3349).  Kreditförlusterna uppgick till 107 Mkr (166).

Det är alltså, som väntat, räntenettot som bidrar till en fortsatt bra vinstutveckling i Handelsbanken. Det finns en risk att en lugnare utveckling på bostadsmarknaden och en lägre tillväxttakt i ekonomin i stort bidrar till en lägre tillväxttakt i räntenettot de närmaste kvartalen.

Nedgången på börsen och flykten från fonder drog ned de aktierelaterade provisionerna kraftigt. Den trenden kan fortsätta och det kan dröja ytterligare några kvartal innan det åter vänder upp.

Kostnaderna var lägre under första kvartalet men det beror främst på lägre resultatbaserade ersättningar.

Handelsbankens kreditförluster ligger kvar på en låg nivå och utlandsverksamheten växer. Kontorsrörelsen utanför Sverige ökade resultatet

Före dagens rapport var förväntningarna enligt SME Direkt ett rörelseresultat i år på 14 159 Mkr vilket är 3,9 procent sämre än i fjol. Vinstförväntningarna var 16,72 kronor per aktie (17,39 kronor exklusive engångsposter). 

Vi tror att förväntningarna ligger något högt och räknar med en vinst på 16 kronor per aktie.

Aktierna faller idag med 4 kronor och handlas i 179,50 kronor. Efter avskiljande av utdelningen 13,50 kronor motsvarar det 166 kronor. Vid en vinst på 16 kronor år p/e talet 10,4. Det är lågt i ett historiskt perspektiv men det gäller även för övriga svenska banker. Totalt sett har bankerna en stabil vinstunderbyggnad.

Vår rekommendation för Handelsbanken i ett perspektiv på 3-6 månader är öka.