Skistar driver i dag fjällanläggningar i Sälen, Åre, Vemdalen, Hemsedal och Trysil. Koncernens viktigaste inkomstkälla är liftkortsförsäljningen som är mycket lönsam och står för ungefär hälften av omsättningen. Inom detta område har Skistar en marknadsandel på drygt 40 procent i Skandinavien. Därutöver tjänar bolaget pengar på skidskolor, skiduthyrning, logiförmedling och fastighetsutveckling.

De olika verksamheterna stöder varandra. För att kunna locka nya turister måste bolaget ha bra liftanläggningar och attraktiva boendemiljöer som är lätta att boka. Skistar har under årens lopp blivit allt duktigare på att utveckla sitt koncept och kan idag erbjuda skidturism av internationell klass med allt vad det innebär i form av kringaktiviteter som shopping och restauranger.

Länge kunde Skistar växa genom förvärv, men efter köpen av de båda norska anläggningar Hemsedal och Trysil har manöverutrymmet på den nordiska marknaden börjat bli begränsat. Koncernen kan fortfarande tänka sig att köpa nya anläggningar, men sedan några år tillbaka är ambitionen att i första hand växa på de befintliga destinationerna genom utökad rumskapacitet, bättre liftsystem och en högre servicegrad. Investeringarna i ny och förbättrad kapacitet uppgår till cirka 200 Mkr årligen.

Strategin har varit framgångsrik, inte minst när det gällt att locka utländska turister till Norden. Enbart i år har andelen utomnordiska gäster ökat med 30 procent. I första hand är det ryssar, tyskar, holländare och engelsmän som fått upp ögonen för den nordiska fjällvärlden, mycket tack vare den svaga svenska kronan och förra årets VM i Åre.

Skistars verksamhet är naturligtvis väderberoende, vilket visade sig under verksamhetsåret 2006/2007 då snötillgången på koncernens största destination, Sälen, var extremt dålig. Men efter tö kom det snö och i år har det vänt rejält uppåt för företaget. Snöläget har varit det bästa på många år, vilket lett till en kraftigt ökad omsättning och en resultatuppgång på drygt 50 procent under årets sex första månader. Ännu är högsäsongen inte helt avslutad, men det lutar åt att vinsten per aktie kommer att hamna runt 5,70 för det brutna räkenskapsåret 2007/08.

Det ger p/e 16, vilket kan synas aningen högt. Men Skistar har mycket god lönsamhet och starka kassaflöden som ger utrymme för en offensiv utdelningspolitik. Därtill finns det dolda fastighetsvärden i koncernen som nu är på väg att lyftas fram.

Skistar har visserligen alltid legat lågt när det gällt fastighetsinvesteringar eftersom det binder mycket kapital. Bolaget har valt att i första hand satsa på sina skidanläggningar och i stället försökt inspirera andra att bygga hotell och stugbyar på de fem destinationsorterna. I Trysil genomförs exempelvis för närvarande tre stora hotellprojekt av externa företag.

Men med Peab-bröderna Erik och Mats Paulson som huvudägare har Skistar naturligtvis inte kunnat hålla sig helt utanför byggverksamheten. Koncernen äger en hel del exploateringsmark som utnyttjas och under senare år har delar av lägenhetsbeståndet moderniserats och sålts som bostadsrätter. I år beräknas reavinsterna från denna del av verksamheten uppgå till 50(85) Mkr.

I dag särredovisar inte Skistar sitt fastighetsinnehav, men en förändring är nu på gång. Fastigheterna skall paketeras och läggas i ett separat bolag där de löpande kommer att värderas. På sikt kan man kanske tänka sig en försäljning, eller särnotering, av fastigheterna. Enbart möjligheten kan bli en trigger för aktiekursen.

Men det finns tyvärr även motverkande krafter. Skistar riskerar nämligen att gå miste om sin mycket gynnsamma skattestatus som innebär att bolagets svenska rörelse idag är helt befriad från inkomstskatt. En statlig utredning har tillsatts, som bland annat skall se över skattebefrielsen för specialtaxerade fastigheter som Skistars. Utredningen skall vara klar i juni 2009 och kan i värst fall leda till ett allvarligt bakslag som sänker aktiekursen.

Annars är det nu på våren man skall köpa aktien som med kuslig regelbundenhet brukar stiga fram till höstens bolagsstämma. Då vankas det en utdelning på minst 4,50 per aktie, vilket innebär en god direktavkastning på närmare 5 procent. I år kan särredovisningen av fastigheterna ge aktien en extra knuff uppåt, såvida inte oron för att bolaget skall förlora sin gynnade skattestatus blir alltför stor.

Mikael Hårde