Det blir ingen försäljning av Residential Garage Doors i Cardo i år. Det beskedet lämnade Cardos vd Peter Aru vid kapitalmarknadsdagen igår. De ursprungliga planerna om en försäljning av garage divisionen finns dock kvar eftersom Cardo vill inrikta verksamheten mot industriella kunder.

Ett skäl till att ledningen vill skjuta på en försäljning är en positiv utveckling i divisionen. Under första kvartalet ökade försäljningen med 11 procent till 262 Mkr. Ökningen är en följd av ökad villarenovering och ökad nybyggnation av villor i flera europeiska länder. För att öka försäljningen finns bland annat planer på att gå in i Italien och Östeuropa.

Rörelseresultatet förbättrades under kvartalet från minus 35 Mkr till minus 23 Mkr. Verksamheten tyngs fortfarande av höga råmaterialpriser och framförallt högre stålpriser.

Cardo hade som helhet en stark inledning på året. Under det första kvartalet ökade både orderingång och försäljning med 18 procent. Organiskt var ökningen 15 procent.

Försäljningen uppgick till 2 079 Mkr. Tillväxten var god i Europa och särskilt stark i de östra delarna. Rörelseresultatet, exklusive omstruktureringskostnader på 83 Mkr, var 101 Mkr. Resultatet motsvarade en marginal på 4,9 procent (2,4).

I divisionen Pulp & Paper Solutions med verksamheterna Scanpump och Lorentzen & Wettre (pumpar och mätinstrument för pappers och massaindustrin) var försäljningstillväxten 42 procent till 189 Mkr. Rörelseresultatet ökade från minus 1 Mkr till 19 Mkr. Marginalen uppgick till 10,1 procent (-0,7).

I Cardos största division Door & Logistics Solutions (industriportar), med varumärket Crawford, ökade försäljningen med 15 procent till 1 041 Mkr och divisionen tar marknadsandelar. Rörelseresultatet, exklusive omstruktureringskostnader, uppgick till 78 Mkr. Marginalen uppgick till 7,5 procent (7,5).

Nedläggningen av fabriken i Tyskland i kombination med en investering i en ny anläggning i Rumänien ska vara i full drift från slutet av 2007. Den positiva helårseffekten från 2008 bedöms bli 45 Mkr. Effekten på resultatet 2007 bedöms bli marginellt exklusive strukturkostanden.

För divisionen Wastewater Technology Solutions (avloppsvattenrening) ökade omsättningen med 18 procent till 592 Mkr. Rörelseresultatet var 44 Mkr motsvarande en marginal på 7,4 procent (5,0).

Marknadsutsikterna bedömdes förbli gynnsamma under 2007. Men  råmaterialpriserna befarades förbli fortsatt höga och svårigheterna att föra vidare prisökningar i kundledet för divisionerna Door & Logistics Solutions och Residential Garage Doors bedömdes bestå.

I fjol hade Cardokoncernen en omsättning på 8 556 Mkr (7 880) och ett rörelseresultat på 598 Mkr (440). Nettoresultatet blev 401 Mkr (147) och vinsten per aktie 13,38 kr (4,91).

Med en tillväxt på 15 procent under årets resterande månader hamnar omsättningen i år på 9 835 Mkr. Med en marginal på 8 procent blir rörelseresultatet 787 Mkr (exklusive omstruktureringskostnader) och resultatet efter finansiella poster 737 Mkr. Vinsten per aktie efter 28 procents skatt blir 17,70 kr.

Cardo handlas idag i 304,50 kr. Det är 18 procent högre än vid årsskiftet och 40 procent högre än för ett år sedan.

Med 30 miljoner aktier är börsvärdet 9 135 Mkr. Inklusive nettoskulden per den sista mars 982 Mkr värderas koncernen på skuldfri bas till ca 10,1 miljarder kr. Med vårt beräknade rörelseresultat för 2007 värderas Cardo till en ebit- multipel på 12,8.

Det är relativt högt liksom p/e talet som är drygt 17. Men detta ska ses mot bakgrund av att ytterligare marginalförbättringar är att vänta till följd av genomförda besparingsprogram.

Programmen som lanserades 2005, ska sänka kostnaderna med sammantaget 200 Mkr. I fjol uppnåddes 125 Mkr och i år ska ytterligare 55 Mkr uppnås och resterande 20 Mkr under 2008. Men höga råmaterialpriser och svårigheter att föra vidare prisökningar i kundledet inom industriportar och villagarage är fortfarande ett aber.

Cardo har även en ambition att växa snabbare utanför Europa och framförallt på marknaderna i Asien och Latinamerika, men även växa mer Nordamerika.

Under 2006 kom 4 procent av omsättning från Asien 7 procent från Nordamerika och 2 procent från Latinamerika. I planerna finns även förvärv som kan komplettera den nuvarande verksamheten i kärnområdena.

Enligt SME Direkts prognoser ska Cardo tjäna 21,80 kr per aktie 2008.

På kort sikt bedömer vi att potentialen i aktien är begränsad och vi sänker rekommendationen från öka till neutral på 3-6 månaders sikt.