Stockholmsbörsens nyaste bolag heter Cavotec och listades den 19 oktober på Stockholmsbörsens small cap-lista. Bolaget var tidigare noterat på börsen i Nya Zeeland och har formellt huvudkontoret i Schweiz.

Cavotec grundades av tre svenskar 1974 och identifierar sig som ett mini-ABB. Kärnverksamheten är ellösningar till hamnar, flygplatser, gruvor och industrin.Affärsidén är att förbättra överföringar och kommunikation mellan fasta och rörliga enheter. Det kan handla om allt från kraftöverföring till automatisk förtöjning av fartyg, mobil strömförsörjning av kranar, industriella kontaktdon och kabelkedjor.

 irka 70 procent av Cavotecs system och lösningar har direkt eller indirekt koppling till transporter av gods eller människor. Under 2000-talet har globaliseringen gjort att transportbehovet har ökat lavinartat. Exempelvis steg containertrafiken i världen med 15 procent ifjol och väntas öka ytterligare 8-9 procent de kommande åren.

Cavotec har runt 900 anställda och omsätter 1,55 miljarder kronor på rullande basis. Snittet för rörelsemarginalen de senaste fem åren ligger på 8,5 procent och börsvärdet är 950 Mkr. Bolaget har aldrig gått med förlust, 1992 undantaget.

Ordförande är en av grundarna, Stefan Widegren, som även kontrollerar 11 procent av aktierna. Lite drygt hälften av aktierna i Cavotec ägs i dagsläget av styrelsen och ledande befattningshavare.

På kundlistan finns stora bolag som ABB, Sandvik, Atlas Copco, Cargotec, Konecranes, Boeing, Lufthansa, Arcelor-Mittal och Siemens. Runt 32 procent av intäkterna kommer från kunder verksamma inom hamnar,  27 procent av kunderna finns inom den generella industrin, 25 procent inom flygplatser och 16 procent inom gruvor. För närvarande har man 7 000 aktiva kunder spridda över världen. Det skapar en god kunddiversifiering och minskar riskerna i koncernen.  

Cavotec startades som ett bolag som importerade motordrivna kabelvindor, men under åren har grundarna Stefan Widegren och Peter Brandel, som då studerade på KTH i Stockholm, samt ekonomistudenten Lars Hellman, breddat verksamheten rejält. Detta genom att köpa 18 bolag med en total omsättning vid förvärvstillfället på 420 Mkr.

Bolagsköpen har inneburit att bolaget har expanderat geografiskt. De största marknaderna är Mellanöstern och Australien. Ser man till de enskilt viktigaste länderna är Tyskland viktigast, med en fjärdedel av totalomsättningen och där det också finns nio fabriker.

Hemmamarknaden Sverige svarar för endast 10 procent av omsättningen. Cavotec är därmed i mångt och mycket ett exportdrivet bolag med närmare hälften av omsättningen i tillväxtregioner.

Ser man till hur bolaget har presterat rent finansiellt de senaste fem åren så kan man konstatera att den genomsnittliga tillväxten har legat runt 7 procent per år. Rörelsemarginalen toppade på 9,7 procent under 2007 och som lägst kom den ner till 7,1 procent under 2009, då bolaget tappade runt 11 procent av omsättningen på grund av finanskrisen.

I absoluta termer tappade Cavotec runt en tredjedel av rörelsevinsten från toppen till botten under krisen. Det är klart bättre än många andra verkstadsinriktade bolag.

Niomånadersrapporten för 2011, som offentliggjordes den 16 november, pekade på en omsättningstillväxt på 24 procent under de första tre kvartalen, jämfört med 2010. Av den siffran är 22 procent organisk tillväxt.

Bolaget har dessutom en mycket stark orderbok på totalt 960 Mkr, vilket motsvarar drygt 70 procent av fjolårets omsättning. Det bäddar för en fortsatt stark tillväxt nästa år. Ser man till det tredje kvartalet isolerat så låg den totala tillväxten på 9 procent, varav 7 procent var organiskt, inte heller det fy skam.

Rörelsemarginalen landade samtidigt på 7,4 procent (7,9). Nettovinsten för de senaste 12 månaderna ligger på 83 Mkr, eller 1,16 kronor per aktie, vilket till dagskurs 13,25 kronor ger ett rullande p/e-tal på 11,5.

Cavotec har efter förvärven en nettoskuld på knappt 200 Mkr, vilket motsvarar 1,6 gånger rörelsevinsten. Goodwill-posten uppgår till 400 Mkr, mindre än hälften av det egna kapitalet på 860 Mkr. Balansräkningen är alltså ganska robust, trots expansionen de senaste åren.  

Målsättningen är att växa organiskt med i genomsnitt 10 procent över nästa konjunkturcykel samt nå en rörelsemarginal på 12 procent. Vi räknar med att 2012 kommer att bli stark tillväxtmässigt, med tanke på den starka orderboken och orderingången hittills i år.

Antar vi att omsättningen ökar med 10 procent nästa år enligt de finansiella målen, vilket är ganska defensivt om man ser till årets utveckling, och att lönsamheten står sig på ungefär dagens nivåer, så landar p/e-talet på 9,5.

Det finner vi attraktivt för nykomlingen. Visst är verksamheten i grund och botten konjunkturkänslig, men den breda geografiska exponeringen och det faktum att koncernen har hälften av omsättningen mot tillväxtländer, sänker risken. Långsiktigt finns det en hel del som talar för bolagets framtidsutsikter. Vi rekommenderar Köp.  

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan nr 47 den 21 november. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.