Connecta har de senaste åren återhämtat sig från baksmällan efter IT-åren och blivit en av stjärnorna i konsultsektorn. Bolaget kombinerar IT- och managementkonsulting vilket innebär att Connecta konkurrerar med stora aktörer som Accenture och Capgemini. Strategin, att dela ut hela vinsten till aktieägarna, har placerat bolaget högt upp på direktavkastningslistan på Stockholmsbörsen de senaste 2-3 åren och i år innehar Connecta första platsen på den listan. 

Företaget planerar att dela ut 6,77 kronor per aktie i år (6,59), vilket innebär en direktavkastning på 16 procent till dagskurs 42 kronor. Connectas styrelse har dock delat upp utdelningen i två delar. Den första (4,06 kronor) delas ut som vanligt men den andra (2,71 kronor) ska bara delas ut om styrelse bedömer det rimligt efter andra kvartalet i år. Upplägget påminner om det amerikanska systemet med kvartalsvisa utdelningar, och visar att osäkerheten om vart vinstutvecklingen är på väg är stor.

Men även om man bortser från den andra utdelningen så ligger direktavkastningen på nästan 10 procent. Man ska dock hålla i minnet att en hög direktavkastning inte bara ska ses som ett plus för en aktie. Den kan tyda på att investerarna läser in stora problem för företaget att upprätthålla sina vinster och utdelningar i framtiden.

I Connectas fall är det tydligt att bolaget märkt av nedgången i konjunkturen under det fjärde kvartalet. Intäkterna backade med 2 procent till 194,3 Mkr (199) på grund av färre konsultköp hos flertalet storkunder och trenden av gradvis ökande priser har brutits. Istället vill kunderna omförhandla avtal med krav på prissänkningar. Connectas kundstruktur, där de fem största kunderna (Ericsson, Försäkringskassan, ICA, Länsförsäkringar och Sony Ericsson) står för drygt 60 procent av intäkterna, gör bolaget extra sårbart vid volymnedskärningar. Rörelseresultatet rasade med 20 procent under det fjärde kvartalet till 23,5 Mkr (29,3), vilket gav en rörelsemarginal på 12,1 procent (14,7). Debiteringsgraden uppgick till 78,3 procent (84,5) för helåret och omsättningen per anställd i tjänst föll också som en konsekvens av detta till 1,35 Mkr (1,38).

Men Connecta har likväl en stark position på konsultbranschen och bolagets fokus på förändringsprojekt och effektiviseringar gör att chanserna att ta uppdrag är relativt goda trots nedskärningarna hos kunderna. I takt med att kundernas inköp koncentrerats till färre leverantörer som har fått utökade ansvarsområden har Connecta i flera fall kunnat fortsätta eller utöka uppdragen. Ett styrkebesked var att Connecta ökade leveranserna till problemtyngda Sony Ericsson så sent som i december. Ett avtal värt närmare 60 Mkr.

På minuskontot finns den höga personalomsättningen under fjolåret. För konsultbolag är personal alltid den viktigaste drivkraften för såväl omsättning som resultat och den blir än viktigare när det rör sig om högkvalificerade anställda, som i Connectas fall. Personalomsättningen låg ifjol på höga 26 procent (18), betydligt högre än målet på 10-15 procent över en konjunkturcykel. Det är en osund hög takt för bolaget, som i slutet av 2008 hade 587 anställda (526), även om Connecta är fortsatt framgångsrikt med nyrekryteringen. För att attrahera duktiga medarbetare har bolaget skapat en företagskultur som innebär en hög andel rörliga ersättningar och personalen uppmuntras bli delägare. Rörliga ersättningar håller tillbaka marginalexpansion i goda tider men fungerar samtidigt som en kudde för bolagets lönsamhet i sämre tider.

Värderingsmässigt handlas Connecta till 6,3 gånger fjolårsvinsten, vilket är något över Know IT:s 4,5 och Eneas 4,7, men lägre än HiQ:s 7,5 och i linje med Cybercoms 6,2. Börsvärdet uppgår till 440 Mkr och nettokassan till 84 Mkr, vilket innebär att Connecta värderas till 0,5 gånger försäljningen. Det är tämligen lågt för ett bolag som har snittat 11,6 procent i rörelsemarginal de senaste fem åren.

Även om man räknar väldigt defensivt med att omsättningen faller med 15 procent i år och rörelseresultatet med dubbelt så mycket blir p/e-talet inte mer än 8,5. Därtill finns som sagt den väldigt fina direktavkastningen på minst 10 procent, som kan uppgå till 16 procent om den andra utdelningen också verkställs. Chanserna är rätt goda för det. Finanserna är stabila och investeringsbehovet lågt. Connecta är en av favoriterna i konsultbranschen för tillfället och en given köpkandidat.